|
[世华财讯]分析师表示，投资者为了对冲结构性产品的利率风险而增加的支付需求是暂时性的，随着IRS长期利率回落，台湾的利率掉期曲线可能再度趋平。
综合外电3月10日报道，台湾的利率掉期(IRS)曲线过去两周波幅突然加大，但这股趋势看来正在弱化。随着IRS长期利率回落，该曲线可能再度变平。
IRS长期利率的攀升基本上是反映了投资者为了对冲结构性产品的利率风险而突然增加的支付IRS长期利率的需求。这种对曲线长期端支撑的暂时性，以及3月末台湾央行可能加息的预期和长期债券需求依然旺盛的事实，都指向近期内IRS曲线将变平。
当然，如果台湾经济从目前的复苏阶段进入更可持续的增长期，长期利率逐步赶上全球收益率的攀升，2005年晚些时候该曲线可能再度变陡。但目前无论是基本面，还是资金流向，都预示着IRS曲线将变平。
如果要为此近期前景做好准备，投资者可以选择支付2年期固定利率、获得5年期固定利率的组合掉期交易。两者的息差，即常见的衡量台湾IRS曲线的一个指标，目前为54个基点，高于2月末的49个基点，但低于年初时的60个基点。
最近IRS曲线的变陡，主要是因为先前买入了固定收益结构性产品、希望对冲利率风险的投资者们对支付5年期利率的需求强劲。
现在，有迹象显示推动IRS曲线变陡的组合交易正在逐渐降温。2年和5年的IRS利率息差8日缩小了2个基点，9日止住下滑之势，与美国国债收益率曲线变陡保持一致。
新加坡某大型银行的交易员称，目前IRS曲线的短期端太低了，市场人士对获得短期IRS利率兴趣不大。当变动到来时，可能会很剧烈。虽然台湾市场面对突然的资本流动总是有强烈的反应，但此后同样也会有剧烈的回调。
目前，IRS市场的走势可能会继续不明朗，因为在台湾央行3月末的重要会议前投资者也缺乏指引。普遍预计该行将加息12.5-25个基点，推高短期市场利率。届时，IRS利率曲线可能会进一步呈现平滑趋势。
即使IRS市场的走势早已反映了加息预期以及台湾央行在未来的加息中采用循序渐进的做法，但只要新台币依然保持强劲，台湾出口继续放缓，IRS曲线就仍可能趋平。
瑞银(UBSAG)驻香港的亚洲利率策略师高奇特表示,这是因为台湾央行届时加息的动力将下降，更多的台湾投资者将着眼于收益买入长期债券.
的确，中长期债券收益率和掉期利率预计近期上升空间有限，因为台湾当地保险公司和商业银行依然是大型债券持有者。而且，台湾2005年的债券发行计划看来也对债市有利。据摩根大通预计，台湾公债2005年净发行量将与2004年的新台币2,250亿元基本持平。
谨慎的投资者可以在台湾央行会议前等市场进一步盘整后，再实施预计IRS曲线变平的交易，预计2年期和5年期的息差最初将缩小至50个基点，然后再至45个基点。在一个传统上变动缓慢的市场中，曲线跌破近期支撑位可能需要一至两周的时间。
不过，该曲线有可能在近期的调整结束后再次变陡，特别是如果下半年经济走势好于预期的话。
但即使台湾央行在货币政策变得更加强硬，IRS曲线的长期端的上升仍会超出短期端，以缩小美国和台湾长期利率的高息差。迄今为止在全球债券收益率上涨的过程中，台湾落在了后面，特别是在长期端。如果台湾经济强劲复苏的程度超过目前预期，这种状况可能就会出现变化。
(陈洪亮 编辑)
| 
