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[世华财讯]摩根士丹利认为，市场对美国经常帐户赤字的担忧将打压美元兑欧元，不断提高的美国联邦基金利率将支撑美元兑日圆。因此，短线欧元兑美元及美元兑日圆的暂时上行趋势可能提振欧元兑日圆短线适度走高。
综合外电2月22日报道，摩根士丹利称，欧元兑日圆及美元兑日圆似乎已形成了暂时底部，预期近期日圆兑欧元及美元将疲弱，但该短线预期并没有改变摩根士丹利认为欧元兑日圆将最终走低的观点。
机构性因素和周期性因素展开了竞争，摩根认为05年主导汇市的是以下三方面：1.经常帐户赤字；2.货币政策；3.政治因素。未来数周因素1和2对汇市的主导作用将强于因素3。只要市场仍确实担忧美国经常帐户赤字，“风险差额”就可能附着在美元上，尤其是美元兑欧元。然而，不断提高的美国联邦基金利率可能支撑美元，尤其是美元兑日圆。因此，短线欧元兑美元及美元兑日圆的暂时上行趋势可能提振已高估的欧元兑日圆短线适度走高。
关于美国经常帐户赤字和融资，摩根士丹利有三点看法。
第一，美国经常帐户赤字在达到最高点前，未来数年可能进一步扩大。美联储主席格林斯潘在国会作证中表示了与摩根士丹利一致的观点，即美国需要规划经常帐户赤字。美国经常帐户赤字可能最初进一步上升，但美国可能有时间削减赤字。然而，已担忧美国经常帐户的市场参与者可能更倾向于建立欧元兑美元多头头寸，而非建立欧元兑美元空头头寸。
第二，基于所有权原则的美国03年贸易赤字为3776亿美元（GDP的3.4％），而常规框架下03年贸易赤字为4965亿美元（GDP的4.5％）。两者之间的差距具有深刻的含义。在不进一步考虑美元区域集团的情况下，美国实际的融资需求可能较多数市场观点温和的多。
第三，格林斯潘称国外央行多样化外汇储备的说法可能是不正确的。基于对全球数据的统计，摩根士丹利发现无证据显示04年美元在全球外汇储备中的比例下降。
总之摩根士丹利认为，对于结构上看跌美元的投资者而言，其观点可能不能令其信服，多数看跌美元的投资者将建立大规模的欧元兑美元多头头寸。
美联储的加息举措将部分程度上抵消市场对美国经常帐户赤字的担忧。摩根士丹利认为利率差距将对美元兑日圆汇率产生更大影响。利率差距是否会支撑美元兑欧元也将取决于市场对美国赤字的担忧程度，以及推测的多样化外汇储备的强度。
第二，中性利率是一个重要概念，也是美联储将暂停加息以评估累积的加息举措对经济产生影响的水平。摩根士丹利称，随着美国基本面状况的持续改善，中性利率将逐渐升向长期平均水平。
第三，摩根士丹利认为，疲弱美元不是美联储紧缩货币政策的先决条件，美元强势也不能阻止美联储进一步加息，美联储需要借助通胀衡量货币政策。
摩根士丹利称，不断扩大的收益率差距与日本出口商的关系将越来越密切。若出口商对冲比率相对较高，美元兑日圆短线面临上升风险。此外，人民币即将重估的预期下降，国外投资者暂时解除美元兑日圆空头头寸。
(荆引 编译)
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