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[世华财讯]瑞士信贷第一波士顿中国研究主管陈昌华认为，把人民币重估到另一水平，然后重新紧盯美元的弊端显而易见，他对人民币汇率变动前景持观望态度。
综合外电1月10日报道，瑞士信贷第一波士顿中国研究主管陈昌华日前撰文指出，人民币升值对股市和行业可能产生影响。陈昌华认为，若人民币汇率变动的话，将是人民币汇率制度从固定汇率制转变为浮动汇率制，因为他认为关于把人民币重估到另一水平，然后重新
紧盯美元的弊端是显而易见的。
他指出，这种变动的弊端是显而易见的。其一是它变相鼓励参与人民币投机活动的“热钱”，并可能鼓励新来的资金在一个较高的水平炒作人民币。其二，也是最根本的是，固定汇率建立在市场参与者对其稳定性的信心上；每一次的汇率改变，对市场参与者的信心和预期都有很大的打击。因此固定汇率水平一旦改变，很难再长期固定在新的水平上。他指出，这不是一个简单而容易的决定。
他说，在过去十年多间似乎还没有这样的先例，即一个国家政府在没有强大贬值的压力下主动把本国货币从固定汇率转变为浮动汇率。因此，陈昌华认为，他对人民币汇率变动前景持观望态度。陈昌华认为，按购买力平价标准计算出来的人民币汇率与现在市场汇率的比较，以世界银行的估计，在2001年的比例约为2元/1美元。他认为，从长期来说，一个国家的市场汇率和它的购买力平价汇率应趋同，而实现的渠道只有两条，即本地通胀率上升（从而引导利率上升）或本币汇率上升，但两者效果的共同之处就是企业的资金成本上升。
陈昌华援引日圆升值后的情况指出，在1970年开始逐步上升后，几个现像开始出现，即经济增长速度放缓，经济增长从投资推动转为消费拉动，从由工业带动转为服务业带动。陈昌华认为，汇率上升是间接提高一国资金成本的方式，当资金成本上升时，经济增长一般缓慢，特别是在投资方面。反之，汇率上升对居民来说有财富效应，因而对消费产生推动作用。陈昌华又指出，如果上述三种情况出现，将对中国经济和股市盈利构成重大影响。
他认为受打击最明显的将是原材料工业，其产品的价格主要与在国际市场上以美元计价的原料挂钩，因此，在美元价格不上升的前提下，原材料以人民币结算的价格将下跌，而导致人民币收入下降。而一些产业以国内消费为主，但有一大块成本是与美元挂钩的，如航空和电信业则将受益，因为他们的收益以人民币计算，而营运成本则将下跌。陈昌华认为，现在中国的资金成本很可能在历史的最低点，而投资需求和工业产出占GDP比例则可能在最高点。如果汇率变动导致这种情况出现任何变化，都会对企业盈利的组成结构产生极为深刻的影响，远比GDP增长或减缓一两个百分点更为严重。
(李建丰 编辑)
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