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[世华财讯]2004年美元兑各主要货币继续震荡下跌。上半年虽然美国经济加快增长，以及美联储的升息一度推动美元反弹，但随着美国经常账赤字不断扩大，美元在9月份以后再现跌势。由于美国双赤字问题依旧，因此05年美元还有下跌空间，但是难以出现单边走势。
美元连续第三年下跌
美元兑各主要货币04年继续震荡走低，为连续第三年下跌。美元上半年展开阶段性反弹，2月中旬欧元上探1.2927见顶回落。此外美国经济保持了4%左右的较快增长。就业市场出现明显改善，一年多来就业人数增长超过200万。美联储主席格林斯潘也向市场发出升息信号。以上因素推动美元展开反弹。美元指数自84.56反弹至92.29。
但市场对美国经济结构不平衡的担心，以及布什政府名存实亡的强势美元政策限制了美元反弹高度。年中美元兑各主要货币展开震荡整理。美元指数在5至9月呈现三角形整理。美联储自6月30日开始的持续升息，也未能令美元走势出现太大改观。
从三季度开始，美元展开新一轮迅猛的下跌走势。美国贸易赤字不断扩大，单月赤字连续数个月超过500亿美元，全年可望超过6000亿美元，约占美国GDP总量的5.7%左右。与此同时，美国吸收的外资却不能同步增长。美国的主要融资提供者，即以中国和日本为代表的亚洲国家甚至开始减持美国国债。市场担心美国不能吸收足够的资金来弥补其庞大的经常账赤字。结构性问题导致美元兑各主要货币破位下行，美元指数从89附近跌至年末的80.39，较上年收盘下挫9%左右。
美联储持续升息美元弱势难改
美联储于04年6月末结束长达三年的降息周期，开始逐步收紧货币政策，截止12月末，已连续五次升息25个基点，联邦基金利率从1%上调至2.25%。而市场预计美联储在05年还将有至少同样的升息幅度，这意味着05年末美国基准利率有望达到3.5%。美联储升息理由主要是基于对美国经济增长和就业的乐观预期，并预先防范基础商品价格大幅上扬后可能导致的通货膨胀压力，也有分析人士指出，美联储也是为了给长期货币政策留出余地，并且升息可能缓和美元下跌速度。
通常一国利率大幅上调，将会推动该货币走强。但美联储持续升息，并未能挽回美元跌势。首先是因为市场关注焦点在于美国不断膨胀的经常账赤字（6000亿美元左右）和财政赤字（04财年为4130亿美元），美元利率上调的利好因素在一定程度上被忽略。其次美国先前1%利率过低，虽连续升息后达到2.25%，但仍低于历史平均水平，通常美国中性利率应在3%－5%之间。布什政府乐见美元贬值的态度也是美元疲弱的原因之一。虽然美国政府不断表示坚持强势美元政策，但又称汇率应由公开而富有竞争性的金融市场自由决定，实际是希望通过美元贬值刺激出口和经济增长，而且可以减轻偿还巨额外债的负担。
商品货币与金属和原油价格相关联
2004年国际油价和金属价格的大幅波动引人注目。由于亚洲新兴国家原油需求大幅增长，而全球原油剩余产能十分有限，地缘政治冲突和自然灾害也不时破坏原油生产。年初以来，国际原油价格持续走高，纽约原油期货价格在8月20日冲高49.40仅短暂回落，很快重拾升势，突破每桶50美元关口，10月5日再创历史新高55.67美元。但涨势随即嘎然而止，油价出现暴跌，12月8日最低曾下探至每桶40.80美元，此后保持在40－50美元之间震荡。加拿大是全球的主要产油国之一，油价和加元走势存在正相关特性，在年中油价急涨之际，加元兑美元也从1.40大幅上扬至1.17附近。但随着第四季度油价的重挫，加元失去走强动力，先于其他货币回调，直至1.2460方才企稳。
黄金现货在5月份探低每盎司371美元后持续上扬，12月上旬升至456.80美元。伦敦金属交易所期铜全年高位震荡，多次冲高每吨3000美元关口之上。期铝价格全年先抑后扬，5月探低每吨1554美元稳步上扬，年末升至历史高点1973.5。与金属价格关联度较大的澳元也受到提振，兑美元在0.68构筑双底后重拾升势，年末回升至0.80附近。
欧日央行干预汇市左右为难
欧元兑美元11月初突破历史高点1.2927，此后连创新高，相继突破1.30和1.35关口，成为引领非美元货币上涨的龙头。其间虽然欧元区官员反复表达了不愿看到欧元过快升值的言论，但其立场并不十分坚定，一方面他们不愿看到欧元升值损害出口部门竞争力，抑制欧元区脆弱的经济复苏。另一方面，强势欧元可以增强欧盟的凝聚力，是欧洲复兴的象征，而且可以抵消油价上涨的冲击。而且，在全球外汇市场规模庞大，汇率波动中长期趋势较难改变，干预效果通常十分短暂。欧元区汇率政策陷入左右为难的境地。市场人士预计，欧元在升破1.40之前，欧洲央行入市干预的可能性不大。
日本货币当局一向有干预汇市的传统，03年全年曾经抛售了20.1万亿日圆（约1900亿美元）以阻止本币升值。而04一季度，干预行动进一步升级，共计抛售14.8万亿日圆(约1440亿美元)，大约是2003年干预总金额的75%。但此后，随着美元反弹，日本官方停止了干预行动。即使在第四季度日圆再次走强的过程中，日本官方也没有再次入市，但却发出了密集的口头警告，财经界高官纷纷表示，日圆升值与日本经济基本面不符，若汇率过度波动将会采取必要行动。但市场只闻楼梯响，不见人下来。数据显示，日本官方后三个季度都是引而不发，没有抛售日圆。
中国加息震撼全球人民币汇率巍然不动
中国政府在2004年采取了宏观调控政策，抑制固定资产投资过热，以及逐渐凸现的通货膨胀压力。与此相配合，中国央行在10月29日突然升息27个基点至2.25%，对全球金融市场产生了重大的影响，相关商品价格和非美元货币一度急挫。市场一度担心加息会抑制中国对国际商品的需求。但中国加息仅为试探性质，未来货币政策仍会比较谨慎，金融市场对于中国升息的反应也逐渐归于平静。
中国经济经过十多年的快速增长，经济实力不断壮大，进出口贸易增势迅猛，吸引了众多的国际投资。国际上要求人民币升值的呼声不断，投机性资本也大量流入中国，等待搏取套利机会。以美国为首的西方国家也不断施压，要求中国增强汇率的灵活性。由于中国最具活力的沿海地区经济外贸依存度很大，人民币升值将对该地区经济造成冲击，而且国际游资的大进大出，也不利于一国经济的稳定发展。温家宝总理在12月的一次会议上表示，国际投机资本炒作越凶，人民币就越不可能升值，投机炒作暂时降温。不过经济学家认为，人民币升息压力犹存，05年某个时候可能会升值5%左右。
05年美元跌势可望放缓
由于美国双赤字目前尚没有改善迹象。预计2005年美元还将继续承压，但跌势较04年会有所放缓。主要是基于以下理由。首先，美国政府当前奉行实质上的弱势美元政策，是希望通过美元贬值刺激出口，减轻外债负担，解决经济结构的不平衡性，同时，也希望美元能保持国际霸主地位。然而，过去三年里美元的大幅下跌，已经开始动摇美元根基。中东产油国近年来一直在积极增加外汇储备中的欧元比重。俄罗斯央行也表示将把欧元储备比重上调10%。如果美元继续大幅贬值，可能危及美元国际地位之时，美国政府的汇率政策也会发生改变。
美国总统布什在11月竞选连任成功，在新一届任期内，可能会更注重解决国内经济的结构问题。他承诺努力消减财政策赤字。这对美元具有一定的积极意义。
美联储04年的升息举措虽未能扭转美元颓势，但经济学家预计05年利率还将大幅上调至3.5%左右。其它西方国家利率将会保持相对稳定，欧元区货币政策僵化，利率在2%的水平保持了一年之久，英国连续升息5次之后，当前5.25%的利率也趋于见顶。这意味着美元资产回报率将回进一步增加，将在一定程度上有助于美元走稳。
05年外汇市场难以出现过去三年中的那种单边走势，市场波动将会加剧。非美元货币走势也将出现分化。入市时机的选择显得更为重要。欧洲货币可望继续小幅上扬。欧元目标位在1.45左右，在此长线多头应获利了结。英国房价已现跌势，英国央行利率见顶，英镑风光难再。国际商品价格上涨空间已经不大，过去几年的大幅上涨包含着较多的炒作因素，商品货币澳元和加元的上升动力也会减弱。日本经济增长虽有所放缓，仍将保持稳定地复苏，而金融业经过十多年的努力，正逐渐摆脱不良债权的困挠，日本经济基本面趋暖，加之亚洲货币面临升值压力，日圆可望成为05年较好的投资选择。
(田勇 撰稿)
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