彼得-林奇进攻性策略：追踪三种股

　　麦哲伦基金的脱颖而出,得益于彼得·林奇的进攻性策略,而这种进攻性策略的背后,则是对三种股票的严密追踪,那就是成长性股票、周期型股票与起死回生的股票。

　　说起成长性股票,人们自然会联想起高科技公司的股票,20世纪90年代美国科技股曾经辉煌,有的美国公司甚至创下了市盈率500倍的纪录,可见其股价的高企。林奇对高科技股票却退避三舍,因为按他的体验,我所持有的高科技类股票是最持久的输家,难怪他在华尔街一 周的节目上被鲁凯瑟称为非常保守的人。

　　当然,保守的人也能分享高科技的福利。林奇就提出,虽然网络热潮使网络股股价高得离奇,但你可以通过买进三种公司的

股票参与网络投资热:一是遵循淘金热时代的铁镐和铁锨理论买进网络公司供货商的股票。正如当年卷入淘金热的淘金者大多血本无归,而向淘金者出售铁镐、铁锨、帐篷和牛仔服的人却发了大财,如今网络在烧钱,但为网络提供设备、线路、服务的供应商却实实在在赚到了钱。林奇建议买进的另两类公司是开拓网络业务的传统公司和通过使用因特网而消减成本、简化作业且更加赚钱的公司,所谓附带受益的公司。

　　其实在美国走向后工业化时代的转型中,成长股比比皆是,服务业表现尤其出色。在林奇看来,餐饮连锁公司和零售公司通过全国扩张,能在10-15年内保持20%的年增长速度,也就是3年可以翻1倍。他们不仅和高科技公司一样有高收益、快速增长,而且风险较小。为此他还发现了72原则,那就是年投资回报率除以72,等于资产翻1倍需要的年数。比如25%的投资回报率3年翻倍,15%则是5年。林奇认为,抓住这些成长股的关键是,要确定该公司的扩张期是否走到头了,能否抓住最后的机会。

　　此外,林奇对金融业股票情有独钟。他曾经在80年代初大量收购美国地方银行的股票,寻找那些有着雄厚的储蓄基础,管理有效率,贷款谨慎的商业银行。由于这些股票股价偏低,麦哲伦基金赚得盆满钵满。在80年代中期,林奇买过每一只储贷协会股票。这些小型金融机构盘子太小,他只能成批地买,1983年底个数竟达100只。林奇和他的团队甚至为这些小公司起了绰号:比如美国联邦国民抵押协会叫法尼梅,学生贷款抵押协会叫赛莉梅,等等。

　　从做长借短贷倒利差,到把按揭贷款证券化,法尼梅介入了按揭支持证券的市场,这个市场在美国发展到每年交易额3000亿美元的规模。这个法尼梅,在林奇任麦哲伦基金经理的最后3年里,占据了基金最大的头寸,市值达5亿,整个80年代富达公司及其客户在这个股票上足足赚取了10亿美元的利润。在1987年股市经历大调整后,林奇还是努力挖掘金融服务类股票,包括被市场打击得喘不过气来的共同基金。

　　同时,林奇的仓位还包括如通用电气、菲利普·莫里斯、柯达、默克制药等增长型企业的股票。通用电器,一般认为属于带有周期性特征的蓝筹股,事实上其80年代的走势曲线完全可以媲美强生公司这样的稳定增长股票。

　　林奇还选择了健伍制片这样的娱乐业公司,公司制作的电视节目,包括闻名全美的欧普瑞的脱口秀节目,为公司带来滚滚财源。

　　选择成长股,当然离不开行业背景。林奇就认为,理论上讲,股票市场上的每一个行业都有轮到它表现的时候,大型基金的基金经理,不得不去赌行业。比如,预感到汽车行业会有好的表现,决定把8%的资金投入汽车股,但究竟是用投飞镖的方式确定买入的汽车股,抑或对每家汽车公司逐一进行分析?林奇用美国汽车巨头为例子,指出在1982-1987年,通用汽车上涨了3倍,福特汽车上涨17倍,克莱斯勒则将近50倍。林奇选择了克莱斯勒,他1982年3月买入克莱斯勒,7月访问公司总部,与高管会面,同李·艾柯卡谈了2小时。当时,艾柯卡力荐公司的

新车型T-115型微型旅行车。果然新车型9年销了300万辆。

　　林奇还发现,企业的业绩表现通常有7-10年的周期。比如克莱斯勒,1988年每股盈利是4.66元,1989年只有1元,1990年跌到了30美分,1991年更出现了亏损。有的行业更表现为周期性的波动,比如造纸、

化工、钢铁等。

　　伴君如伴虎,周期性股票可以带来丰厚的盈利,也能让你血本无归。用林奇的话来说,周期性股票就像21点纸牌游戏,如果赌得太久,那么最终会把赢来的钱全赔光。及时剔除周期性行业股票,就成了林奇的功课。1986年,林奇安排了关键的战略转移,这是5年里的第一次,由于市场的阶段性饱和,他不再看好汽车股,转而买入金融股。

　　所有这些当然都离不开美国股市的基本面。林奇在90年代曾作过统计,把20-30年代之交的股灾也计算在内,美国股市的股票的年平均回报为11%,超过国库券、债券、定期存单的回报的一倍。这个基本事实支持了林奇的大局观,相信股票的成长得到经济成长的支持,相信只要选对了股票终将得到回报。这种大局观使林奇的进攻性策略挥洒自如,左右逢源,取得辉煌的业绩。上海证券报 嘉禾