利率上升：投资者与银行的跷跷板

　　那复祺

　　如果利率上涨，那么是否能协助解决目前中国货币市场上部分过剩的资金呢？

　　透视美联储的政策，利率一直是中央银行惯用的重要工具。然而每次利率的升降都伴随着种种困难。

　　目前中国的状况也是如此。央行也许认为中国的银行利率应该再略微上调，但政府权威部门对此项举措的各个尺度都把握得非常谨慎。

　　让我们来关注一下其中一些重要的因素。套汇

　　人民币兑美元的汇率存在着非常重要的一点，即可预测性。例如，即使在汇率体制发生变动后，近来市场参与者仍然期望人民币兑美元的汇率能升值3%~3.5%。目前对于这一预测基本不存在异议。

　　请看一位外国人士的观点：

　　“中国的短期利率将会保持在2%左右。首先我会赚这一部分钱。接下去如果我买进其他人民币交易票据，那么我也能从人民币的升值中获得一部分收益。所以我全部的美元回报率将会达到5%左右。同样是这笔美元，如果我把它存到美国的储蓄账户上，也可以获得5.25%的利息收益。所以(忽略交易费用)两种投资之间并无太大区别，我可以把钱留在美国。”

　　这种逻辑在金融上被称为“套汇争论”，广为市场参与者所用。上述事例表明了中国的银行

利率调整应当考虑到预期

人民币升值以及美元利率的水平。

　　另一方面，假设美联储把短期利率提高50个基点，那么将会有利于促进中国的短期利率同期增长两倍。银行资产负债表

　　另外一个需要考虑的重点是中国的银行资产负债状况。

　　当前政府部门在国内银行中已成功组织了一批上市新股，这是对

中国经济的一项重要改革措施。由于这些上市新股的推动，一个主要部门将会开始更为高效的运转。同时从长远来看，中国的公司管理机制将会得以提高。

　　总体看来，这些成功上市的新股将会产生一些重要的作用。很多金融和经济风险将会降低。

　　现在，任何利率上涨都是一种风险，需要银行进行严格的管理。别忘了，银行也是要借入短期贷出长期的，如果短期利率增长过快，那么它们之前从事的贷款业务也许要开始蒙受亏损。

　　的确，银行应该要管理此类到期风险，但这同样也是一个学习过程。推进银行风险管理的改革尚待时日。银行同时要严格关注利率的提高。结论

　　当然货币市场和利率改革也存在着一些重要问题。中国市场上有多种利率，而且很多利率都按照传统保持不变。而短期利率的突变同样也需要在此大环境中进行评估。