美元兑人民币跌破8.0关口 汇率弹性进一步增大

　　美元兑人民币15日跌破8.0这一重要心理关口，预计未来人民币汇率弹性将进一步增大，并可能引起市场对中国加快人民币升值步伐的预期，将增加企业对远期结售汇等汇率套保工具的需求。考虑到之前的经验，这次突破对金融市场将不会产生持续性影响。

　　美元兑人民币5月15日首次跌破8.0重要心理关口，这与美元近期在国际市场大幅下跌的影响有关。在人民币汇率与美元密切联系的情况下，美元的弱势意味着人民币跟随美元贬 值，使得人民币兑参考的一篮子货币随之贬值。美元兑人民币跌破8.0也在市场预期之中。

　　中国在汇率改革上始终坚持了自己的路径。人民银行2005年7月21日宣布汇改后，人民币兑美元的3个月累计升幅从未超过8.0857元，即初始基准价的0.3%，多次接近后被拉回。10月28日美元兑人民币最终跌破8.0857，最低至8.0849，汇改后升值突破0.3%，其间经历3个多月的时间。当时的突破曾令市场预期后期

人民币升值速度将加快。而在今年4月份，市场预期国家主席胡锦涛访美，以及美国财政部将公布汇率报告可能会将中国列为汇率操纵国，一系列的压力可能加快人民币升值步伐，但美元兑

人民币汇率始终没有跌破8.0关口。此前，美国财政部在半年度汇率报告中没有将中国列入汇率操纵国名单。

　　必须注意到，宏观环境的变化令国内因素对加快汇改的要求进一步增大。目前中国经济出现的过热迹象，其中重要的原因是货币供应量增长过快。由于中国国际收支双顺差导致外汇储备快速增长引起外汇占款大量增加，这使得央行通过加息等手段调控货币供应的能力受限。因此增加汇率弹性对于宏观调控也是势在必行。

　　通过人民币汇率升值减少外汇流入，以及加快引导资本流出，这是降低外汇占款压力，进而要达到调控目标的两个选择。但是人民币汇率升值速度过快会带来严重的负面影响，单靠汇率升值是行不通的。因此，伴随着汇率的渐进升值，同时加快引导资本流出也将是一个重要的政策选项。

　　中国人民银行4月14日发布6项外汇体制改革措施，包括符合条件的银行集合境内机构和个人的人民币资金，在一定额度内购汇投资于境外固定收益类产品等政策。通过引导资本流出改善外汇市场的供求失衡状况，这是增加市场对汇率决定作用的先决条件。随着资本流出政策的实施和人民币的升值，资本流出将增大，外汇流入逐步减小，汇率市场化的条件将进一步成熟。同时资本的流出将有效减少外汇占款，国内宏观货币政策的压力也会减轻。

　　未来改革进程中，人民币走势不会是单边向上，预计人民币会先有一段升值，但随着人民币外汇交叉

理财业务的发展，资本流出的增大，也可能出现人民币汇率阶段性贬值，市场呈现双向波动的局面，升值预期就会弱化，促成汇率市场化改革目标的实现。

　　短期内人民币升破8.0这一重要心理关口，可能会引起市场对中国加快人民币升值步伐的预期，将对股市、商品市场和远期汇率产生一定影响，特别是NDF市场，美元远期贴水可能扩大。考虑到之前的经验，总体来说，对金融市场的影响可能不会有持续性。

　　对于外汇负债较大的行业如民航业来说，汇兑收益将增加。而外汇资产较大的企业，如银行和保险等金融企业可能会面临一定的汇兑损失，存在外汇风险敞口的企业汇兑损失可能加大。汇率波动的加大必将增加企业对远期结售汇等汇率套保工具的需求。