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作者：张斌 来源：中国经营报
趋势
4月19日，国家主席胡锦涛在访美时表示将加强人民币汇率的弹性，由此，作为市场上人民币汇率定价者的中国货币当局，已经有充分理由和能力在前一个阶段的基础上进一步扩
大人民币汇率浮动区间。
内部升值压力依然严峻
货币当局所面临的货币升值压力来自多个层面。
首先，过去两年货币当局一直采取发行央行票据的办法对冲外汇市场超额外汇供给所带来的货币投放。但是，目前央行票据存量已经达到2万亿元人民币，这些债务的到期赎回压力再加上外汇市场上的新增压力使得央行面临的货币政策操作难度与日俱增。
其次，仅去年一年，中国的对外贸易顺差就达到了一千亿美元。这意味着一千亿美元背后的各种资源投入都用于服务于国外消费者。对于目前还并不富裕的中国，这种经济高增长、少福利改善的资源配置上的扭曲不能说不严重。为解决这些失衡，扩大人民币汇率浮动区间，发挥汇率在调整资源配置中的价格杠杆作用至关重要。
第三，去年汇改之后，货币当局连续出台了一系列推动外汇市场发展的政策措施，但是收效都不十分明显。其中的重要原因之一，即在非常微小的人民币汇率波动区间内，金融机构在人民币市场定价、创造外汇风险避险工具等方面都难有作为。只有进一步扩大人民币汇率浮动区间，才能真正激励金融机构去推动相关金融市场和金融产品的发展。
放松资本管制难以治本
4月14日，央行在经常项目与资本项目下采取了一些放宽外汇使用和流出的激励措施。经常项目下，企业和居民用汇放宽并且在使用上更加便利；资本项目下，对于国内企业和居民的境外投资首次做出了比较明确的放松限制的政策信号。
毫无疑问，这些政策措施通过增加市场上的外汇需求，有助于减弱外汇市场压力。但是，在普遍的人民币升值预期下，经常项目下的放松管制对于扩大外汇需求不会带来显著提高；QDII的放松也将非常谨慎，而且在一定时期内在额度上受到严格限制。这些政策所释放的外汇需求对于当前每个月都超过上百亿美元的超额外汇供给来说可谓杯水车薪，其缓解外汇市场供求压力的作用也非常有限(但是扩大了货币当局的操作空间)。
中国经济经受住了考验
首先，汇改以后，内需呈现扩张趋势，外需也没有因为货币小幅度升值受到严重冲击。个别的行业和企业当中，货币升值对于企业生存压力增强。但是，应该看到这些压力恰恰说明汇率发挥了调节资源配置的价格杠杆作用，鼓励一部分效率低下企业退出生产，给高效率企业留下更好的生存空间，同时还给很多非贸易品行业带来了新的发展机遇。
其次，在资本管制的限制之下，那些真正意义上进行货币投机的国际金融大鳄并没有大举进入中国。各种证据表明，人民币升值预期下的资本流入主要来自于原属于资本外逃性质的中资回流，以及小部分对中国比较了解的外资。
美元尚未摆脱贬值趋势
如果美元像上世纪90年代中期到2002年期间那样一直保持升值趋势，人民币可以通过保持与美元的双边汇率稳定。实现人民币贸易加权汇率升值，这样既实现了外汇市场供大于求压力下的人民币升值，还保持了人民币兑美元双边汇率的稳定。
但是，由于美国贸易赤字不断地创下历史新高，在美元难以在中长期内走强的背景之下，人民币如果继续保持对美元非常微弱幅度的调整空间，人民币贸易加权汇率不仅不会升值，在美元出现较大贬值的情况下还可能出现贬值，这显然有悖于中国外汇市场上的供求格局。因此，人民币汇率扩大浮动区间是反映中国外汇市场供求关系，理顺汇率价格杠杆的必然选择。
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