渣打：远期市场失真制约人民币弹性

　　该行经济学家王志浩认为，远期交易受限使其成为投机工具而非避险工具

    冯桔 每日经济新闻

　　在央行近日推出一系列促进人民币汇制灵活性措施后，人民币汇率形成机制再次成为全球关注的焦点。12月2日，渣打银行全球研究资深经济学家王志浩（Stephen Green）发布 了特别报告，认为目前中国境内远期外汇交易市场还没有发挥出给企业规避汇率风险的作用，境内远期市场的汇率走向更多来自对未来人民币升值的投机。这将可能给企业和银行带来潜在风险。

　　从9月央行开放人民币远期交易以来，大部分参与银行都是在买入美元，但事实上中国的出口企业回报是美元，需要的是购买人民币远期产品，来规避

人民币升值可能带来的损失。另外，尽管交易数量有了大幅度的增加，但是每日的成交依然寥寥。

　　王志浩表示，央行扩大外汇交易即期参与对象，开放远期和掉期业务的步骤都非常迅速，显示央行推进人民币汇制灵活性的决心不容置疑。但从7月21日人民币每日汇价来看，尽管人民币在“浮动”，但波幅仅在0.08％，远未达到央行允许的上下0.3％的空间。

　　王志浩进一步表示，在境内拥有一个能够对冲

汇率风险的远期市场是人民币汇制灵活性的前提，而远期交易的不发达正是人民币汇价波幅过小的原因之一。外汇交易中心和国家外汇管理局应该进一步放宽限制，以免使远期市场不能发挥应有的作用。

　　报告中指出，尽管外资银行和中资银行都参与了目前的远期交易，但都受到现行规定的限制。例如，外资银行储蓄和结算账户没有转换能力，因此外资行在进行外汇即期交易时，无法使用银行的货币储备，影响交易能力。而中资银行又受到“不能用现货去为远期交易避险”和“不可沽空美元”的交易限制。

　　因此，现行的人民币浮动汇率在很大程度上不是来自市场，而是来自未来升值幅度的投机。市场参与者可能觉得目前在远期市场中买入美元比在即期市场中便宜，获得即期市场和远期市场的差价。如果境内远期市场不能进一步获得发展，很可能会成为境外NDF的“影子”。如此一来，对需要规避汇率风险的企业而言，面对的是反应了投机成分的价格，银行也没有办法在远期市场上真正降低风险，那么境内远期外汇交易市场的真正作用———让国内机构用交易或投资行为避险，就没有办法发挥了。