央行掉期操作稳定升值预期

　　陈继先 新华社

　　上周央行与10家机构60亿美元的货币掉期操作引起了市场关注。分析发现，央行推出此项业务至少提前了2个月。但这并不是央行全面铺开实施的信号，有市场人士认为，大规模实施的基础还不雄厚，央行这次低调推出很可能是一次试探。

　　按照央行8月8日发布的《关于加快发展外汇市场有关问题的通知》第三条第七款规定，远期外汇市场会员自获得远期交易备案资格起6个月后，才能在银行间市场开展即期与远期、远期与远期相结合的人民币对外币掉期交易。而实际上，远期外汇交易2005年8月15日才正式推出，参与央行掉期业务的10家机构拿到外汇远期交易备案资格都不足4个月。也就是说，央行至少提前2个月启动了掉期业务。

　　央行提前启动掉期业务意义很明显，市场普遍认为，大致可分为三个方面。

　　其一，是增加外汇产品创新、进一步深化外汇市场改革的又一举措。2005年央行对外汇市场改革速度和改革力度均为空前，改革效果也充分显现，央行提前启动掉期业务是前期改革成果的进一步巩固。

　　其二，通过掉期达成的价格来影响人民币远期

汇率，从而稳定人民币的升值预期。从首笔达成的交易来看，一年后，央行从10家机构购回美元的价格是7.85，高于同期银行间市场的一年期远期价格（7.8左右），更高于境外美元对人民币一年期NDF（无本金交割远期合约）报价，因此对有远期售汇需求的机构显然有着不小的吸引力。并且，央行实施掉期的规模往往较大，对市场的影响力因此很大。

　　在本次掉期操作中，央行计划规模为50亿美元，实际达成了60亿美元交易。据业内人士估计，目前境内一年期远期交易与境外一年期NDF成交量之和可能还不到60亿美元。而这，仅仅是央行的“小试牛刀”。很明显，央行在货币掉期价格和规模上的主动性很强，这无疑有利于稳定人民币的升值预期。

　　其三，回笼并锁定市场资金，缓解

人民币升值压力，其作用相当于发行票据，因而丰富了央行公开市场操作的手段。这可能是促使央行提前推出货币掉期的关键原因。市场也传闻，央行以后可能将货币掉期操作制度化，每两周实施一次。

　　据业内人士分析，央行本次操作很难说是正式实施货币掉期的开始，而是一次试探性操作，其理由大致有两个方面：

　　其一，央行本次异常低调，有关本次掉期的具体操作信息央行并没有公布。

　　其二，对参与银行而言，货币掉期并没有形成对公开市场操作的绝对优势。以本次操作为例，央行以8.08即期卖出美元，一年后又以7.85买入，也就意味着，对参与掉期的

商业银行和政策性银行而言，一年后人民币要升值到2.85%以上才能保证不亏，否则就不划算。与此同时，由于银行间远期外汇交易刚刚起步，目前市场交投量还不高，银行对客户的远期结售汇、远期交易、掉期交易也没有形成足够大的规模，参与银行没有条件来对冲汇率风险，只能被动等待。一位业内人士也分析说，对参与银行而言，小规模参与，满足外币业务发展需要是有利的，而大规模参与的市场基础还不雄厚，因此，掉期短期内还难以撼动票据在公开市场操作中的地位。