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记者 张炜 上海报道
机构化推动中国股市向合理的价值中枢运行，市盈率从2001年的60倍下降到2004年的20倍左右，中国股市成功实现了“软着陆”。这是申银万国证券研究所于日前此间举行的投资策略报告会上作出的判断。
申银万国证券研究所认为，中国证券市场近三年来最大的变化是机构投资者快速成长，逐渐在市场上占据主导和主体地位。投资主体机构化带来四大变化：一是投资理念的价值化，关注业绩增长、关注宏观形势，自上而下选择行业，自下而上选择公司。二是投资视野的国际化，引发中国股票估值标准和方法的大讨论，深化了价值化的投资理念。三是投资决策的研究化，研究成为投资决策的基础，证券研究的投资价值和商业价值提高。四是推动中国股市向合理的价值中枢运行，使中国股市成功实现了“软着陆”。
2005年行业业绩增速将明显下滑，行业业绩对股市的推动作用减弱。对行业投资价值的评估，除了需要判断各行业短期景气度外，更需要将行业的短期业绩波动和中长期趋势结合起来。投资周期性和抗周期行业内部将进一步分化，升值、升息和分红政策都将成为影响行业估值的重要因素。瓶颈行业继续保持较高景气度，部分投资品行业高位振荡，消费品和服务类行业的价格传导和消费升级，将成为值得关注的行业投资机会。
申银万国证券研究所预测，2005年是中国股市的重要过渡年，高估值压力基本释放，全方位扶持政策的推进将营造较为良好的制度环境，但是经济增速放缓下的业绩回落成为制约行业发展的核心因素。上证A股核心波动区间预计为1250点至1650点之间，呈现一种中性偏弱的平衡格局。该研究所建议，投资者应以积极防御策略为主，注重结构化配置，抵御风险。以“增长＋估值＋波动”和分红价值等标准精确化筛选并配置稳定资产，获取核心收益；积极参加增量资产申购，获得增量资产的低风险替代投资价值，优化组合；保持对市场博弈主题和投资者预期集中等变化的密切关注，择机参与博弈类资产投资，谋求风险与收益的平衡。
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