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负责国际事务的日本副财务大臣渡边一藤宏今天表示，日本和欧洲将会采取“协调一致的行动”来阻止各自货币的升值。
虽然这些评论带来了可能一致行动的假象，但目前这种一致行动仍然是不大可能的。在目前的水位上，日元兑美元升值主要是美元走软的结果，而非日元走强。我们可以通过下面的图表看出来，日元兑欧元、英镑和澳元都是相对稳定的。因此，虽然日元兑美元站在
5年高位，但日元兑主要货币是相对稳定的，并不需要对市场的干预。
作为结果，日本央行会发现，当问题出在美元疲软而非日元走强时，依靠抛售日元的干预并不会奏效。美联储在面对美元下跌时的沉默，将会凸显出这种买进美元干预方式的无效。实际上，通过近期美联储官员的讲话(麦克蒂尔、耶伦和格林斯潘)，人们逐渐认为联储正在鼓励美元走软。
欧洲央行-日本央行一致干预的例子
为了凸显目前欧洲央行和日本央行不大可能干预外汇市场，让我们来看一下两家央行以前干预的情况。在1999年6月10日，日本央行代表欧洲央行，利用欧洲央行的资金，实施了“委托反转干预”来阻止日元兑欧元的过度升值。直到欧洲央行公布月度报告，才确认其幕后地位。在那一周，日元已经开始兑主要货币升值，兑欧元和美元分别跌至历史低点123.27和7周低点117.50。这一跌势因日本1季度GDP增长高于1.9%的预期而加剧，该数据成为日本经济连续6个季度扩张开始的标志。日本央行也通过抛售日元兑美元和日元兑英镑来干预日元。美元／日元在干预后跳升了2日元。欧洲央行第一次明显的干预发生在2000年的9月，与之协调一致采取行动的还有美联储、英国央行、日本央行和加拿大央行。
由于日元兑欧元自年内高点下落9%，兑澳元自年内高点下落8%，兑英镑自年内高点下落4%，因此并不存在日元全面走强的问题。在这一点上，日本央行很难找到干预的正当理由。
欧洲央行的紧缩／宽松货币政策
就如我们前面所说的，欧洲央行仍是最有可能干预的机构。然而，欧银行长特里谢周二发表的评论并不能稳定欧元的涨势，他表示，欧元区的利率非常低，并敦促对价格稳定保持警惕。特里谢于今日在欧洲议会作证之前，反复重申G7国家关于敦促亚洲国家采取措施逐步调整汇率的立场。由于这一评论暗示亚洲国家货币兑美元应当重估，等于为美元通常性的下跌打开了绿灯。这一评论为我们的长期观点(自2月以来)提供了支持，即欧洲央行下一利率调整时加息的可能性要超过减息的可能性。特里谢确实重申了近期汇率波动不受欢迎，但是这一描述对11月以来欧元6%的涨幅并无什么实际意义。
我们继续认为，欧洲央行根据其稳定物价的要求，正在使用紧缩的汇率政策(利用欧元的强势)来作为必要手段控制通胀压力，而同时维持相对宽松的货币政策(利率处于40年来的最低水平)。只有当欧元汇率升越1.35时，才会迫使欧洲央行采取行动，可能会协同也可能不会协同美联储。实际上，虽然欧元区消费者物价指数的通胀率已经从10月的2.4%放慢到11月底的2.2%，但这并不会妨碍特里谢先生在明天的理事会会议记者会上夸大物价压力。即使美联储无意把下跌的美元作为当务之急，我们还是预期欧洲央行会成功的将欧元涨势限制在1.35水位之下。
欧元兑日元周线图
图中文字：由于日元兑欧元自年内高点回落9%，因此并不存在日元过度升值的问题。在目前阶段，日本央行难以找到抛售日元的理由。
刘东亮
外汇通研究部 翻译
作者：Ashraf Laidi
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