人民币上涨动能正在酝酿 汇率更大波动在眼前

　　本报记者 高凡 上海报道

　　5月10日的这个夜晚，很多交易员都没有睡个安稳觉——他们都牵挂着美国的一举一动。

　　“10日一天的交易都不活跃，仅仅在8.0031-8.0045元的窄幅区间波动。”一位交易员 说，市场“这里的黎明静悄悄”。

　　尽管对喧嚷很久的美国财政部的那份报告，他们理解为一场“政治秀”，他们已经有了九成把握，中国不会被列入操纵国之列，但是，10日早上美联储是否加息,下午16点美国财政部最终是否将中国列入汇率操纵国，仍然牵动着中国外汇市场交易员的神经。

　　结果并未出乎他们所料。5月11日，人民币汇率中间价是8.0062，而即期询价系统一直在8.0038和8.0057之间窄幅波动，收于8.0041。5月12日，人民币中间价再次回落，到达8.0082。

　　似乎，在中国股市、房市、债市、黄金市场持续“火爆”的时候，汇市一直处于温和状态。不过，交易员们知道，人民币汇率更大的波动、升值预期依然还在眼前。

　　一波渐息

　　人民币这波升值压力是由于近3周美元连续走软引发的。

　　4月21日，G7会议呼吁有贸易顺差的国家增加汇率灵活性，放手让其本国货币升值，并着重言明中国。

　　尽管随后美联储主席伯南克声明，G7试图使美元贬值的报道失实，但是市场人士还是解读为G7声明暗示美元要贬值，引发了美元的全线下跌。

　　但中国外汇市场却未因此受到很大影响，人民币一直维持在8.01上方。“相比于外国政府和机构的声明，我们更加关注中国政府官员的讲话，”一位来自国有商业银行的人士说，“而且，节前交易员也不愿意交易。”

　　4月24日和25日，自动撮合交易系统美元兑人民币温和走高，分别收于8.0156和8.0131。询价交易市场上，人民币分别收于8.015和8.014。

　　不过，在央行加息的前一天——4月26日，人民币汇率的中间价却出乎意料地被确定在8.0220。27日，人民币中间价更是高达8.0205。在询价交易市场，人民币曾一度下跌至8.0210。这与美元海外跌势正好相反。

　　“我们认为是央行入市干预了。”一位外资银行交易员认为。

　　中国央行行长周小川22日表示，目前人民币的升值速度不错。他重申，中国的外汇体制改革必须循序渐进，以平衡各方利益，确保金融系统的健康稳定。

　　显然，中国的交易员对这样的话有良好的理解力，一位来自国有商业银行的人士说，人民币将继续保持有节奏的缓慢的升值步伐。

　　4月27日，美元兑人民币自动撮合交易系统收于人民币8.0168，略低于26日收报的人民币8.0175。美元盘中波动区间为人民币8.0195-8.0166。

　　27日晚，央行决定上调贷款利率而不是调高商业银行的法定存款准备金率，这表明央行不愿意看到有更多热钱流入，而加剧人民币升值压力。

　　而美国银行的报告指出，中国调高贷款利率解释了当局为何在过去几周，美元兑其他主要货币相对疲软的情况下仍然相当严格地控制美元兑人民币的比率，实际上这表明当局选择，直接的货币政策工具而不是允许人民币更快升值；有鉴于此，该行认为人民币未来几周的上涨速度将相当温和。

　　28日，人民币没有出现大的波动，自动撮合交易系统收于8.0123，低于27日的8.0168，整天交易在8.0115-8.0159徘徊。

　　在没作过多反应后，市场随即进入“关闭期”，交易员们利用“五一”长假缓了口气。

　　5月8日一开市，如交易员预期所料，美元兑人民币的中间价出现上涨，从4月28日的8.0165，上升到8.0090。

　　5月10日，人民币中间价为8.0048，低于9日的8.0065，创下人民币2005年7月份升值以来的最低水平。在自动撮合系统，该汇率收于8.0033，在询价系统则收于8.0037，达到美元这波下跌以来的最低位。

　　上周的最后两个交易日，随着美国财政部的这份报告和加息预期明朗化，人民币随后出现连续两天的回落。

　　涨势依旧

　　但，“这只是暂时缓解了一下而已。”

　　事实上，由于美联储10日连续第16次加息被市场普遍解读为美联储今年加息将告一段落，美元因此将进入弱势，因此人民币升值压力并没有减弱而是越来越大。

　　而国内股市、房市、债市持续高涨，“不排除海外热钱已经流入这些市场”，这再次给人民币升值带来压力，一位股份制银行外汇交易员认为。

　　自4月21日G7敦促亚洲国家允许本国货币升值后，包括日圆、韩圆和马来西亚林吉特在内的其他亚洲货币兑美元汇率的纷纷上扬，意味着人民币已经在贬值。因此，人民币升值压力也在加大。

　　“在这次外部压力解除的情况下，也许就在本月，人民币可能会突破8。”业内人士认为。

　　汇丰银行经济学家曲宏宾也表示，美国财政部未将中国列为汇率操作国实际上可能会使中国在接下来的几个月内更快地进行汇率改革，实行更有弹性的人民币汇率机制。曲宏宾预测，人民币兑美元在接下来的几天内很有可能突破8.00水平。

　　不过，考虑到中行将于6月1日在香港上市，不少交易员认为，人民币有可能会在中行上市后再冲击8这个心理关口。

　　而且，“中行上市预计进账近100亿美元，这是一笔金额不算大也不能说小的外汇。这笔美元留在海外，还是回到国内，进入央行？因为中行是国内市场上最大交易商，中行因素不得不考虑。”

　　作为中行IPO的财务顾问和主承销商之一，瑞士银行认为，由于人民币升值，2006年中国银行可能出现43亿人民币(5.37亿美元)的汇率亏损。而中国银行在同类中国银行中最易受到人民币升值影响并不意外。由于外汇市场并不活跃，加之相关规定限制，中国银行无法规避风险。截至2005年12月31日，中行持有净外汇头寸为390亿美元。2005年因人民币升值，中国银行汇率亏损达51亿人民币。而如果到2007年底，人民币兑美元将升值7.5%，那么，2007年中国银行将再度亏损30亿人民币。

　　而世界银行的季度报告指出，人民币贸易加权汇率下降的现实有悖于北京公开表明的让人民币逐步升值的政策，中国可能会加速人民币升值以控制流动性。

　　4月28日，央行网站刊登了4月21日周小川接受美国《新兴市场》(《Emerging Markets》)杂志的采访，周小川表示，中国理解国际

货币基金组织(IMF)投票权结构改革问题具有较强的政治敏感性，因此不会急于推动要求IMF增加发展中国家投票权的改革。

　　周小川的上述表态表明，中国愿意在要求立即增加其在IMF投票权问题上做出一定的让步，实际上是对欧美国家要求人民币迅速升值的回应。

　　渣打银行经济学家王志浩(Stephen·Green)在其5月10日的一份报告中也指出，美元加剧贬值意味着人民币需要更大幅度地升值。美元贬值意味着外汇流入中国将会缓和。人民币汇率可能不会成为中国

宏观调控政策的一部分。

　　王志浩认为，自4月10日，人民币停止升值后，现在应该恢复其升值之路，并预计到年底人民币兑美元汇率将升至7.8元。

　　由于存在美元贬值和资本流出的潜在可能性，因此目前可能是人民币升值的最好但也是最坏的时机。