20基点：新外汇机制中间价收缰市场价

　　交易员认为，中间价只是一个参考性的价格，而当天的盘面价则由市场的实际情况来决定，两者并不一定要一致

　　“该中间价对于市场价是否具有代表性以及是否有效和准确还有待进一步观察，而作为做市商的银行也需要慢慢改善来积累经验，以报出更有效的价格。”

　　本报记者 郭茹 发自上海

　　自今年初央行改变银行间外汇市场美元中间价的形成机制以来，美元中间价与市场真实成交价的偏离现象令市场各方颇感意外。

　　昨天，外汇交易中心公布的美元中间价为人民币8.0685。而当天美元开盘价为8.0661，全天价格维持在8.0662到8.0658之间，最终收盘于8.0661。盘中价格水平低于中间价有20多个基点。而前一交易日的中间价为8.0705，其与盘面价格的差距也在20基点以上。

　　“中间价出来以后我们也都感到有些意外。”一做市商银行外汇交易员说。

　　他表示，各做市商银行只是报出自己的价格，并不清楚其他做市商的报价，而外汇交易中心也没有公布每家银行的权重，因此对于中间价如何算出并不清楚。

　　今年1月4日，央行在银行间外汇市场引入了做市商制度和即期询价交易机制，同时将原来把前一交易日收盘价作为当天中间价的做法改变为根据各家做市商报价来确定的方法。

　　具体做法为，每天开盘前由全部做市商向外汇交易中心报价，外汇交易中心将做市商的报价作为人民币兑美元

汇率中间价的计算样本，去掉最高和最低报价后，将剩余报价加权平均，最终得到当日人民币兑美元汇率中间价。

　　央行方面称，权重由中国外汇交易中心根据报价方在银行间外汇市场的交易量及报价情况等指标综合确定。但央行并未公布每家做市商的具体权重。

　　渣打银行资深经济学家王志浩也表示，由于该权重并未公布，因此并不清楚中间价是如何出来的。据他猜测，中行在银行间外汇市场的交易量是最大的，因此中行的权重可能最大，而外资做市商银行的报价的影响力不会很大。

　　一国有银行交易员对《第一财经日报》表示，做市商是根据自身的敞口头寸和自己的判断来报价的，由此形成的中间价只是一个参考性的价格，而当天的盘面价则由市场的实际情况来决定，两者并不一定要一致，出现偏差也是正常的。

　　但他进而指出，目前来看美元中间价的参考性要大于其可操作性，可操作性的降低实际上也使其参考作用有所降低。

　　“该中间价对于市场价是否具有代表性以及是否有效和准确还有待进一步观察，而作为做市商的银行也需要慢慢改善来积累经验，以报出更有效的价格。”一外资银行交易员表示。

　　FX168首席外汇分析师李骏则表示，美元中间价高于盘面价的现象其实也恰恰说明了

人民币升值的倾向性。这表明市场无法以中间价的水平成交，市场的真实情形是美元的供给远远大于需求，各银行只有以较低的价格才能卖出，从而促使人民币不断走高。

　　新的人民币汇改措施实施后，人民币波动幅度有所加大，同时升值速度也有所加快。对此，有分析人士指出，也不能排除管理层通过调控中间价来使人民币升值速度放缓的可能性。由于每家做市商银行的具体权重由外汇交易中心来确定，因此在中间价的形成过程中，外汇交易中心也将发挥作用。

　　自9日人民币对美元汇率创下8.0641的最高收盘价以来，近两天人民币已回调到8.0660附近。交易员表示，中间价的回调是促使人民币下降的原因之一。

　　“基于汇率对于国民经济尤其是进出口贸易的重要作用，管理层会对人民币的升值速度有所调控。”上述人士表示。