美元做市商制度出台 减缓外汇储备进一步激增

　　此外汇做市商制度实行后，外汇会从央行分流至做市商手中，这将有助于央行减轻为维持汇率稳定而带来的对冲外汇占款压力，从这个意义上说，也会有助于减缓外汇储备的进一步激增

　　本报记者 禹刚 发自北京

　　伴随着人民币汇改走向深入，市场盼望已久的做市商制度终于出台。国家外汇管理局(下称“外管局”)昨天22：00发布通知，在银行间外汇市场引入做市商制度，并于明年初在银行间市场推出即期询价交易方式。这也意味着市场期盼已久的美元做市商制度终于浮出水面。

　　社科院世界经济与政治研究所张斌博士向《第一财经日报》表示，这两项制度的推出，将对

人民币汇率制度改革的两个重点——合理定价与规避风险起到重大的推动作用，“两个关键问题解决好了，人民币汇改才能更加深入、完善和有效。”

　　做市商制度是一种市场交易制度，由具备一定实力和信誉的法人充当做市商，不断地向投资者提供买卖价格，并按其提供的价格接受投资者的买卖要求，以其自有资金和

证券与投资者进行交易，从而为市场提供即时性和流动性，并通过买卖价差实现一定利润。简单说就是：报出价格，并能按这个价格买入或卖出。

　　今年5月18日中国外汇交易中心推出外币做市商制度，中行等9家中外银行成为首批做市商。而据外管局介绍，早在2002年,我国曾在欧元和港币交易中进行了做市商制度的试点，现在正式引入做市商制度，将有利于活跃交易，提高流动性以及增强央行调控的灵活性，这也意味着人民币汇率形成的市场化程度将有重大突破。

　　外汇做市商制度实行后，外汇会从央行分流至做市商手中。张斌认为，这将有助于央行减轻为维持汇率稳定而带来的对冲外汇占款压力，从这个意义上说，也会有助于减缓

外汇储备的进一步激增。“央行束缚少了，就能更灵活地调控货币，同时也才能真正推动人民币汇率的市场化形成机制。”

　　外管局规定，从通知发布之日起，凡符合条件的外汇指定银行均可持规定的申请材料，向外管局申请做市商资格，经核准后，履行做市义务。

　　也有专家认为，做市商仅是一种交易制度，能否有效运作将取决于外汇管理制度、汇率政策、外汇市场等客观环境，也与经常项目、资本项目管理有关。此外，在当前强制结售汇制度下，企业和银行的外汇买卖并非完全市场化行为，加上外汇指定银行外汇周转头寸分布带有一定的规律性，处于做市商地位的银行就有可能通过加大买卖价差，利用不对称定价等方式获得不合理的收益。

　　专家认为5月18日实行的并不是完整意义上的做市商，由于只能对各外汇币种之间进行报价，其定位更多在于报价商上。

　　张斌同时也指出，做市商制度以及询价交易，将人民币与外币从场内交易推向场外交易，在有利于交易量扩大的同时，也会带来信息分散、监控及分析难度加大的问题，一定程度上限制央行对汇率干预的能力。他表示，“定价问题解决后，规避风险成为首要任务”，应该加大推出对冲外汇风险的金融产品，在现有的外汇远期基础上，推出互换的期货、期权等衍生产品，“这也是降低做市商自身风险的必要条件”。

　　此外，为降低外汇交易清算风险以及提供更多交易模式，外管局还决定从2006年第一个交易日起，在银行间外汇市场推出即期询价交易。