亚洲金融危机是造成美经常项目失衡系统性原因

　　美联储发布的一份最新研究报告称，金融危机是造成美国经常项目失衡状况加剧的系统性原因。

　　综合外电11月8日报道，美国不应指望东亚经济体会无休止地以其经常项目盈余来填补美国的经常项目赤字漏洞，这一观点来自于美国联邦储备委员会(Federal Reserve，　简称：Fed)发布的一份最新研究报告。该报告由Fed经济学家Joseph Gruber和Steven Kamin共 同撰写。

　　对于被提名接任Fed主席的总统经济顾问伯南克(Ben Bernanke)有关外国储蓄膨胀是造成美国经常项目赤字上升的看法，上述报告仅在一定程度上支持了他的观点。

　　两位经济学家在报告中指出，金融危机是造成经常项目失衡状况加剧的系统性原因，而上世纪90年代末期发生的金融危机是导致一些国家、尤其是东亚经济体经常项目转为盈余的原因，而盈余的很大部分最终被投资于美国资产。

　　该报告的两位作者表示，这一研究发现从某种意义上推翻了有关东亚经济体经常项目盈余上升的另一种解释，即经常项目盈余上升是东亚经济体有意识地推行长期发展战略的结果，而作为“复兴的布雷顿森林体系”(Bretton Woods system)的一部分，这种现象预计还将长时期的存在下去。所谓“布雷顿森林体系”指的是自1944年至1970年代初期主导全球

汇率机制的“双挂钩”

汇率制度。

　　该报告对上述理论提出质疑，报告称，如果东亚经济体将操纵本国货币汇率作为实现经常项目盈余的长期发展战略，那么这些经济体为什么要等到上世纪90年代末才实施这一计划？为什么会巧合到与该地区当时爆发的金融危机几乎同时发生？另外，其他地区的发展中国家随后为何没有效仿东亚经济体的做法？

　　两位Fed经济学家认为，既然东亚经济体经常项目盈余的很大一部分是由于先前的金融危机所造成的，那么，随着危机过后社会经济调整的逐步完成，上述经济体经常项目盈余上升的情形也将不再，资金流动可能又会恢复到像传统理论所描述的那样从发达工业国流向发展中经济体。

　　报告指出，从传统理论上来说，美国等发达工业国应该向落后的发展中国家输出资本，而大量可利用劳动力将推动投资产生更大的收益；此外，发展中国家对收入快速增长的预期又会促使这些国家通过借贷方式提前支取未来的收入，进而造成这些经济体的经常项目出现赤字。

　　但发生于上世纪90年代末的金融危机使得这一制度出现紊乱，直接原因可能是由于东亚经济体政府在此期间限制了国内支出、特别是投资支出，而间接原因可能是由于上述政府为保持出口

竞争力而采取措施压低本币汇率。

　　报告指出，发展中国家选择将经常项目盈余的大部分投资于美国是由于美国经济增长强劲，加上美国的监管体系对市场有利。在此过程中，美国从1995年-2004年间的年度经常项目赤字增长了四倍，达到6,680亿美元，经常项目赤字占国内生产总值(GDP)的比例也从1.5%上升到5.7%。

　　而同期东亚九个主要经济体：中国大陆、香港、印度尼西亚、韩国、马来西亚、菲律宾、新加坡、台湾和泰国的经常项目总和则从当初的270亿美元赤字转变为盈余1,860亿美元。

　　在解释美国经常项目赤字大幅上升的原因时，两位作者也将原油进口量和油价双双上升列入其中。从上世纪90年代中以来，经常项目赤字占GDP比例所增加部分的四分之一来自于原油进口量和油价上升。但两位经济学家却淡化了有关联邦预算赤字上升和居民储蓄率过低是导致美国经常项目赤字飙升的解释。

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