预期加息 美元汇市暗流涌动

　　□ 农行上海 邵 杰

　　好于预期的6月份零售数据、意外增加的首次申请失业救济人数、以及6月份出人意料的温和通货膨胀数据接连公布后，美元忽高忽低。

　　虽然申请失业救济人数增加1.6万人，预期为增5千人，不过6月份零售额抵消了失业数 据的影响，零售额增长1.7%，高于预期的增长1%。

　　经济数据本该利于美元，然而，市场走势还是受到技术面的很大影响，美元的涨跌更多是受到投资者调整头寸的影响，而不是经济数据导致的对美国经济前景看法的突然转变。

　　持续加息 官员鼓劲

　　良好的零售数据预示通膨压力尤存；而昨晚公布的6月份PPI预期上升0.4%，远优于5月份下降0.6%。应该说，这为Fed稳步升息打下了坚实基础。

　　当然，市场最近对加息前景的肯定主要来自于6月底的FOMC政策会议。FOMC在本次会议上如市场所料将基准利率上调25个基点，但出于某些人意料的是，Fed官员们认为价格压力更加令人堪忧。市场立即将其视为Fed将继续以每次25个基点的步伐加息的又一次暗示。而在此之前很多债券市场投资者还在想，是否可能会在短期内暂停加息。

　　而自从上周五美国劳工部公布“足够好”的就业报告后，Fed官员们对经济前景的看法开始很乐观，并且已经清楚地暗示将继续加息。他们的言论为华尔街一直以来的预期提供了进一步的佐证：央行将在今年下半年继续加息，到年底有可能将目前为3.25%的联邦基金目标利率上调至4%。

　　堪萨斯城联邦储备银行行长赫尼格、里士满联邦储备银行行长雷克以及费城联邦储备银行行长圣多马罗均将对货币政策前景的预期归因于经济可能强劲增长、有必要控制通货膨胀压力的因素。圣多马罗本周在芝加哥发表讲话时展望了乐观的经济前景，但也补充称，最近的数据令他较一年前更加担忧通货膨胀压力。而雷克在本周发表讲话时也试图打消人们对加息步伐放缓的预期。在他看来，现在就预测Fed会暂停加息还为时过早，因为最近的经济数据表明继续加息可能仍在Fed的日程之内。

　　油价波动 警惕赤字卷土重来

　　据周三公布的数据，美国5月份贸易逆差从4月的569亿美元降至553.5亿美元，这显然对美元走势是一则利好。本周前3个交易日里美元连连走低，其中的部分原因就是市场担心5月贸易逆差规模会超过普遍预期的572亿美元。由此，美国贸易逆差水平已是连续第三个月低于2月份创下的601亿美元的纪录，显示出美国的贸易逆差正趋向稳定。

　　此外，美国可能根据5月份贸易逆差数据向上修正第二季度的GDP数据，这又将为美元向好走势助一臂之力。这不仅预示着为美元汇率提供支撑的美国加息前景，而且表明美国预算赤字也将继续回落，这也对美元有利。

　　但不可忽略的是，贸易逆差的趋稳可能只是一种暂时现象，对美国贸易逆差的担忧可能很快会卷土重来，进而损害美元人气。

　　一方面，油价的下滑是推动近期贸易逆差收窄的主要因素。原油价格在4月和5月持续下跌，使得美国在原油进口量增加的同时却迎来了进口额的下降。但从6月份起，油价再次回升并创下新的纪录，随后节节攀升，反映出此前推低贸易逆差规模的因素在随后数月却可能推动逆差水平创下新高。

　　所以，油价走势仍可能对进口产生新一轮的影响并进而使得贸易状况恶化，且油价恢复上涨可能使美国到8月份的贸易逆差增加30亿-40亿美元之多。

　　另一方面，长期来看除了原油进口额可能回升之外，美国贸易逆差还可能因美元年内的大幅反弹而有所上升。我认为，美国出口的增长可能受到J曲线现象的影响，这种经济理论认为市场对价格变动的反应存在明显的滞后现象。

　　若该理论应验，则表明今年美国出口的增长仍是受益于去年底美元走低时所出现的众多订单及良好的景气状况。在美元今年回升的情况下，美国产品的海外需求可能萎缩，贸易逆差可能会进一步扩大。

　　总之，赤字风暴仍将袭来，美元凶多吉少。