中国可能宣称人民币重估有助经济 近期可能调整

　　现在看来﹐中国人民币到2005年底之前进行重估即使不太可能﹐但也变得更为可行。　

　　目前﹐除了作为中国最高决策机构的国务院(State Council)以外﹐也许没有任何人了解关于人民币汇率政策改革的细节信息。但许多分析师和投机者倾向的一个预期是﹐中国将在今后1-3个月进行一定程度的调整。

　　目前﹐中国的经济状况和面临的政治气候都比过去更为有利。中国能够对人民币进行适度重估﹐因为这既符合中国的最大利益﹐又不会给人留下屈服于外界压力的印象。

　　根据中国央行周四发布的声明﹐至6月底﹐中国的外汇储备已达到7,110亿美元﹐今年上半年增加了1,010亿美元﹐仅6月份的增长规模就达到200亿美元。预计中国的外汇储备水平还将继续增长﹐到2006年会超过1万亿美元﹐从而取代日本成为全球外汇储备规模最大的国家。

　　但过于庞大的储备并不完全是一件好事。在现行体制下﹐中国央行被迫通过向国有银行发行短期债券来消化大规模的外币现金流入﹐然后又回过头来将这些美元储备投资于美国国债。由于美国国债的利率要高于中国央行的发债利率﹐因此央行能够在实行冲销操作时不至于出现亏损或影响中国大陆金融市场职能的情况。

　　但这种操作并不是完美的﹐一些很有权威的观察人士都对此提出了警告﹐其中包括美国联邦储备委员会(Federal Reserve，　简称﹕Fed)主席格林斯潘(Alan Greenspan)﹐他们认为不能一成不变地执行这一措施。这些操作的庞大规模对金融市场施加了压力﹐这种压力只有通过人民币升值才能得到缓解。

　　中国可能宣称人民币重估有助经济

　　此外﹐中国可能宣称人民币升值有助于提振国内消费﹐提高在大陆欠发达地区的投资回报﹐帮助缓解沿海地区与内陆地区的发展不平衡现象。同时﹐中国工业似乎对每种商品都求之若渴﹐尤其是石油产品﹐因此人民币的升值能够增强他们的进口购买力。

　　中国领导层还可能以外交善意为由重估人民币币值。政府高层可能声称人民币升值在一定程度上是为了顾及越南﹑印度尼西亚和孟加拉等亚洲国家出口业的利益﹐而不是屈服于美国和欧盟(European Union)的压力。在人民币升值使得中国商品上升的情况下﹐上述其他国家的产品在国际市场就更具价格竞争力。

　　若中国国务院宣布重估人民币﹐其理由不一定会是上述因素之一﹐重要的是国务院能够使这一合理的重估理由符合中国的最大利益。

　　今后几个月似乎是调整人民币汇率政策的合理时机。中国国家主席胡锦涛将于9月份访问华盛顿和纽约﹐一些中国问题观察家认为﹐若中国在此之前重估人民币﹐则胡锦涛的出访会显得更加圆满。另一些人则认为﹐中国要等到10月1日中国国庆节(National Day)假期市场休市之际才会宣布人民币重估。

　　近来﹐美国国会对人民币重估施加的压力在一定程度上有所减弱﹐但留给中国采取调整行动的空间十分有限。除非在美国财政部(Treasury Department)下一份汇率操纵报告于10月中旬出炉前﹐中国将人民币至少升值10%﹐否则中国很可能面临来自美国的惩罚性贸易措施。

　　最终﹐这归根结底是一场竞猜游戏。人们都想从大量的媒体报导和中美官员讲话中寻找未来人民币政策的蛛丝马迹﹐但这就像解释中国古代占卜书籍《易经》(I Ching)中的卦象一样难以捉摸。

　　近期重估更加可能

　　但与以前相比﹐目前的种种迹象足以表明人民币近期重估的可能性在增大。正如格林斯潘最近在参议院作证时所称﹐近期政治和经济形势的发展使得人民币尽早重估成为可能。

　　市场对人民币重估的疑问从未集中在“是否”方面﹐而是一直在预测“何时重估”和“如何重估”。自从中国1994年实行外汇体制并轨以来﹐其领导层就已经表明了逐步实行更灵活的汇率体制的意图﹐而最终目标是实现人民币的硬通货地位﹐允许资本的跨境自由流动。

　　但自从人民币在1996年底实现经常项目下可兑换以来﹐中国的最高领导层就再也没有明确表示过下一步的行动时间。虽然人民币的官方汇率并不是钉住美元﹐但却一直在1美元兑人民币8.2770元附近的狭窄区间波动。目前中国仍对资本项目下的兑换实行严格限制﹐央行是国内外汇市场的主要参与者。

　　目前关键的问题(实际也是唯一的问题)是﹐中国领导人是否一致认为今后几个月是正式宣布调整人民币汇率政策的良机。