美元兑日圆中期走势或将于挣扎之中艰难上行

　　市场对于日圆的负面看法近期以来一直没有改变，这可能会推动美元兑日圆(资讯 论坛)获得上涨的机会，但其前行道路也不会是一帆风顺，更多的时候将是痛苦挣扎。

　　人们有理由不看好日圆前景：贸易和资本流动数据令市场失望，日本央行希望通过的汇率来增强出口商品竞争力扭转局面，市场干预的危机再次出现。

　　不过我们可以放眼于更大的背景之中，一方面，中国政府是否会真正的拿出汇率改革方案，实现人民币重估；另外，在当前全球股市下跌过程中，美元和日圆哪一个会更具抗跌性。这两个因素对日圆的中期走势来说，将是至关重要的。

　　日本3月贸易盈余在前一月扩大7.9%之后，出现0.2%的萎缩。日本东京三菱银行首席外汇分析师Paul Chertkow对3月出口季调后仅上升1.9%，尚未填补前月3.6%的跌幅深感忧虑。他指出，第一季度总体出口下降1.3%，势必连续第三个季度成为GDP增长的负担。

　　继低迷的贸易数据之后，日本财务省发布了最近一周的资本流动数据，结果为净流出4800亿日圆。此份报告不仅表明海外投资者坚持日本资产导致日股大跌，而且说明日本投资者还在购入海外资产，追求利润的眼光已经超出了本土范围。

　　布朗兄弟公司高级经济学家帕克尔#zhPoint#弥尔斯指出，日本投资者购买海外债券是典型的财年后行为，但海外投资者抛售日本股票则并非季节性因素，这是信心丧失的表现。

　　东京三菱银行的Chertkow再次提及令人失望的日本贸易事实，并推断日本政府不会放任日圆走强。他说：“我们相信日本财务省和央行已经做好了再次干预汇市的准备，以保证日本产品的出口竞争力。”

　　但美元兑日圆想要短时间内就攻破110水平也并非易事，因为相当一部分投资者还在等待中国政府在人民币问题上的态度。

　　关于人民币重估的讨论在过去的一周中升温，除美国增大施压之外，中国内部经济增长数据也暗示，人民币升值并不是错误的选择。

　　中国第一季度GDP增长9.5%，高于9.0%的预期，同期通胀放缓。

　　美联储主席格林斯潘也在国会证词中宣称，北京迟迟不肯放松人民币盯住美元的政策，已经开始伤害中国经济的增长。

　　格林斯潘表示，为了保持人民币汇率稳定，中国不得不买进大量的美国国债。但是这些购买举动通常会刺激国内通货膨胀，除非中国政府能够设法快速发行国内人民币债券。

　　根据格林斯潘的观点，从这一点看中国政府正在遇到麻烦。因为中国存在利率限制，在发行足够的本币债券，以吸纳过剩资金方面存在一些困难。 

　　格林斯潘的讲话是美国加大对中国政府的施压，敦促中国放弃其固定汇率体制的最新信号。

　　瑞银华宝驻新加坡外汇分析师戴维斯指明，人民币重估预期与亚洲货币走势之间具有很强的联动性。如果人民币升值预期上升，投资者将会购入日本债券和股票等待获利。