市场弥漫观望情绪 美元多空双方暂时平衡

　　上周点评：

　　上周，因市场等待本周将揭晓的许多重大事件，市场弥漫浓重的观望气氛，再加之美元消息面多空参半，所以，虽然美元指数最高曾触及84.08，创出新年反弹以来的新高，但总体而言，美元、欧元、日圆三大货币基本上处于多空平衡的相持格局，而其它货币则根据各自基本面消息的优劣，或扬升或下跌，走势分化。

　　上周，影响汇市行情演变的主要因素有：

　　1、美元数据面和消息面多空参半。

　　利好美元的因素主要有：受益对就业市场的信心增强，美国1月消费者信心指数上升至103.4，好于市场预期；美国12月耐用品订单增长0.6%，也好于市场预期的0.5%，突显出美国制造业回暖。这两个出乎市场意外的利好数据对美元形成提振和支撑作用。

　　利空美元的因素主要有：美国财政部标售的240亿美元2年期国债认购状况不佳，来自外国央行等买家的间接认购比例仅占28.6%，为2003年8月以来最低认购水平，这使市场担心美国可能难以吸引到足够的外资流入以弥补赤字；美国第四季度GDP增长率初值为3.1%，远低于三季度的4.0%和市场预期的3.5%，11月份贸易逆差扩大至600亿美元以上的历史记录，是拖累美国GDP增长率放缓的罪魁祸首。这两个因素对美元构成打击和压制作用。

　　2、欧元数据面和消息面也是好坏参半。

　　利好欧元的因素主要有：德国1月IFO景气判断指数从12月的96.2微幅上升至96.4，且其中的预期分项指数从12月的96.5上升至97.6，说明对前景改善的信心再增强；德国2月GfK消费者信心指数从月的3.1上升至4.1，显示消费者预期收入和支出都将增加，有可能使国内需求在德国经济增长中再次扮演更为重要的正面作用；德国零售商对于在2005年结束零售销售已连续三年下滑的局面抱有信心；德国央行表示，德国2004年第四季度GDP增长率将略高于第三季度；欧元区11月经常帐盈余从10月的12亿欧元增长至32亿欧元。

　　利空欧元的因素主要有：欧元区11月直接与证券投资为流出资金106亿欧元，较10月流出的54亿欧元几乎扩大了一倍；德国政府在经济年报中将2005年GDP增长预估由原先的1.7%调降至1.6%，德国央行总裁韦伯并预期，2005年德国经过工作日调整后的经济增长率将仅为1.3%，较德国政府的预估还要悲观；德国IFO资深分析师纳伯表示，如果欧元再次上升至远高于1.30美元的水平，欧洲央行应该采取措施抑制其升势。　

　　3、日圆数据面和消息面同样是好坏参半。

　　数据方面，日本12月零售销售较上年同期下降0.7%，表现逊于预期；12月工业生产较上月下滑1.2%；12月受薪者家庭支出也出现较大幅度的下滑，这些都可看成是利空日圆的数据。日本12月全国核心消费者物价指数(CPI)较去年同期下滑0.2%；12月贸易顺差较上年同期小幅增长1.8%，这些数据对于日圆来说属于中性。日本12月失业率下降至六年低点4.4%，则是利好日圆的数据。

　　消息面上，有关人民币汇率问题的相互矛盾的信息对日圆走势的影响忽好忽坏。日本财务省官员表示，2004年，日本对中国大陆加香港的贸易占整体贸易的比重为20.1%，对美国贸易的比重为18.6%。这表明日本的最大贸易伙伴已经由美国异位给了中国，或许可以解释为什幺市场要将日圆走势与人民币汇率动向挂钩。

　　4、英镑基本面利好消息不断，刺激英镑强劲反弹。

　　英国第四季度GDP初值为较上季增长0.7%，较上年同期增长2.8%，好于市场预期；英国央行1月会议记录显示，所有央行货币政策委员一致同意维持利率不变，且没有讨论升息或降息的问题；全英房屋抵押贷款协会公布，1月英国房屋价格较上月上涨0.4%，显示房屋市场并不会出现人们所担心的那种崩溃局面；英国央行货币政策委员会委员尼克尔表示，英国商品价格预计将很快开始上涨，结束长时期的通缩局面。这些因素打消了市场先前对于英镑可能步入降息周期的担忧，使得英镑走势连续受到利好提振。

　　5、澳洲通胀压力升温，提升澳元升息预期，指使澳元稳步冲高。

　　澳洲第四季度生产者物价指数(PPI)较上季升1.1%，高于市场预期的升0.6%，较上年同期升4.3%；第四季度消费者物价指数(CPI)上升0.8%，高于市场预期的升0.6%，较上年同期增长2.6%，使通胀年率水平位于澳洲央行所设定的2%-3%通胀目标区间的上半部。虽然澳洲国库部长科斯特洛认为澳洲的通胀状况依然较为温和，但市场认为澳洲的通胀前景存在着升温的风险。

　　澳洲通胀压力升温，使市场加大了对于澳元今年内将升息的预期，从而对澳元形成利好推动作用。因为即使去年澳元没有升息，其目前与美元之间的利差水平仍有300点，这对游资还是很有吸引力的。

　　6、加元利率前景令人失望，对加元走势构成沉重压力。

　　与英镑、澳元受到利好推动而上涨相反，加元在上周则是受到利空打压而下挫。对加元产生利空影响的因素有：加拿大11月零售销售数据表现疲弱，较上月下滑0.1%；加拿大央行宣布维持利率不变，符合市场的预期，但他们对于加元升值对加拿大经济的影响表示关切；加拿大央行货币政策声明表示，因近期加元的升值主要反映的不是对加拿大出口商品及服务需求增长的因素，推高加元的更重要因素似乎是美元的疲势，所以，加元升息的步伐会比三个月以前的预估放缓。这些因素使得市场对于加元的升息前景趋于悲观，预期加元要至少推迟到第三季度才可能再次升息，因此，对加元产生利空影响。

　　7、瑞士央行利率前景仍不明朗，瑞郎随波逐流，跟随欧元。

　　瑞士央行理事希尔德布兰德在上周三表示，瑞士的货币政策仍具有扩张性，这对瑞士总体经济形势构成支撑。瑞士央行总裁何斯在上周五表示，瑞士利率正常化的进程还没有结束，央行将在3月会议上讨论升息进程，但因经济增长放缓，所以，央行并不急于提升利率。这些央行官员的言论依然没有使市场明确瑞郎的利率前景，因此，瑞郎无法表现出优于欧元的走势。瑞士政府将瑞士今年GDP增幅预估调降至1.5%，此前的预估值为增长2.0%；瑞士1月KOF领先指标下降至0.42，去年12月为0.50，这些都对瑞郎有利空影响。

　　上周市况：

　　交易货币＊＊＊一周开盘＊＊一周最高＊＊一周最低＊＊一周收盘＊＊＊周涨跌幅　

　　美元指数　　83.35　　　84.08　　　83.01　　83.62　　　　＋27点

　　欧元／美元　　1.3037　　1.3124　　1.2940　　1.3029　　　　-8点

　　英镑／美元　　1.8781　　1.8931　　1.8621　　1.8870　　　＋89点

　　美元／瑞郎　　1.1857　　1.1974　　1.1775　　1.1873　　　＋16点

　　美元／日圆　　102.76　　104.34　　102.25　　103.45　　　＋69点

　　美元／加元　　1.2214　　1.2469　　1.2138　　1.2397　　　＋183点

　　澳元／美元　　0.7683　　0.7803　　0.7626　　0.7738　　　＋55点

　　本周基本面应注意以下信息和事项：(重点关注带＊＊者)

　　美国方面：

　　周一，21：30　美国12月个人所得和个人支出

　　周一，22：00　全美采购经理人协会1月纽约指数

　　周一，23：00　美国12月新屋销售

　　周一，23：00　＊＊美国1月芝加哥采购经理人指数

　　周二，23：00　＊＊美国供应管理协会1月制造业指数

　　周二，23：00　美国12月营建支出

　　周三，23：00　美国企业1月计划裁员人数

　　周三，＊＊美国总统布什发表年度国情咨文

　　周四，03：15　＊＊美国联邦公开市场委员会公布利率决定

　　周四，21：30　美国第四季度非农业生产力和单位劳动力成本

　　周四，21：30　美国截至1月30日当周初请失业金人数

　　周四，23：00　美国12月工厂订单

　　周四，23：00　＊＊美国供应管理协会1月非制造业指数

　　周五，21：30　＊＊美国1月就业报告

　　周五，22：45　美国密西根大学1月消费者信心指数终值

　　欧元区方面：

　　周一，18：00　＊＊欧元区1月消费者物价调和指数初值

　　周一，18：00　欧元区1月经济景气指数、消费者信心指数、企业景气指数

　　周二，16：55　＊＊德国1月制造业采购经理人指数

　　周二，17：00　＊＊欧元区1月制造业采购经理人指数

　　周二，18：00　欧元区12月失业率

　　周三，16：55 德国1月失业率

　　周三，18：00　欧元区12月生产者物价指数

　　周四，16：55　＊＊德国1月服务业采购经理人指数

　　周四，17：00　＊＊欧元区1月服务业采购经理人指数

　　周四，20：45　＊＊欧洲央行利率决议

　　周五，18：00　＊＊欧元区12月零售销售

　　周五，19：00 德国12月工厂订单

　　英国方面：

　　周一，18：30　英国1月Gfk消费者信心指数

　　周一，19：00　＊＊英国工业联盟1月零售销售差值

　　周二，17：30　＊＊英国1月制造业采购经理人指数

　　周二，17：30　＊＊英国12月消费者信贷

　　周四，17：30　英国1月官方储备

　　周四，17：30　＊＊英国1月服务业采购经理人指数

　　日本方面：

　　周一，07：30　＊＊日本1月采购经理人指数

　　周一，13：00　日本12月房屋开工和营建订单

　　周一，18：00　日本1月外汇干预数量

　　周三，07：50　日本1月货币基础

　　周五，13：00　日本12月领先指标和同时指标

　　其它方面：

　　周二，08：30　＊＊澳洲12月贸易收支

　　周二，22：00　＊＊瑞士1月采购经理人指数

　　周三，06：30　＊＊澳洲央行利率决议

　　周四，08：30　澳洲12月建筑许可

　　周四，14：45　＊＊瑞士1月消费者物价指数

　　周四，15：15　＊＊瑞士12月贸易收支

　　周五，08：30　＊＊澳洲12月零售销售

　　周五，20：00　＊＊加拿大1月就业报告

　　周五，23：00　＊＊加拿大1月采购经理人指数

　　周五，＊＊英国伦敦举行为期两天的G7财长会议(中国、印度、南非、巴西和俄罗斯受邀参加)

　　本周展望：　

　　本周，除了有大量的数据需要发布之外，另有一些非常重要的事件或因素将揭晓，这些事件或因素的结果，有可能会影响到今年上半年行情演变的格局，这就使得本周对于汇市而言，成为较为关键的一周。当然，如果这些事件或因素的结果无关痛痒，则也有可能根本就不会对市场产生重大影响。不管这些事件或因素的结果如何，事先加以认真关注则是我们应该做的。

　　依据发生时间的前后，笔者认为本周最为重要的事件或因素有以下几个：其一，美联储利率决策会议及其货币政策声明。美联储在本次利率决策会议上将再次升息25个基点，不过，因为这已经成为目前市场的广泛预期，所以，升息25点本身对于市场的影响力已经被完全消化。也就是说，仅仅升息25点对美元走势不会产生太多的利好提振作用。但如升息50点，则美元一定会受到意外利好的提振。　

　　在美联储升息决定符合市场预期，为25点的情况下，则美联储的货币政策声明将成为市场关注的焦点。重要的是美联储对于美国通胀状况的描述及其态度，如果美联储对于通胀的态度趋于强硬，则会提升市场对于美元进一步升息的预期，对美元有利。反之，则对美元不利。

　　其二，美国总统布什的年度国情咨文。这里市场最为关心的可能将是布什是否会兑现他在竞选第二个总统任期时所作出的承诺，真正担负起削减美国预算赤字的责任。　

　　双高赤字(包括财政预算赤字和经常帐赤字)是导致美元贬值的中长期利空因素。今年初，因布什表示将兑现削减预算赤字的承诺，成了推动美元新年反弹的一个利好因素。但如果布什在国情咨文中不能给出令人信服的削减赤字的举措，则将会令市场非常失望，无疑将重新对美元产生重大利空影响。　

　　联合国人士上周二警告称，美国不能仅仅依靠美元贬值来抑制贸易逆差的不断扩大，必须同时削减政府支出和增加储蓄，否则可能令全球经济遭受危险打击。上周三，美国银行业协会表示，美国预算赤字规模过于庞大，难以支撑。上周四，德国副财长科赫韦泽表示，美国需要在下周(即本周)拿出削减预算赤字和降低货币所受压力的可信方案，让欧洲承担美元跌势的大部分压力是不公平的。　

　　对于这一重要因素的结果，我们事先抱着不利于美元的想法可能更为现实一些。因为，美国国会预算局在上周预计，2005财年美国的预算赤字恐怕将达到3680亿美元，高于前一次预估的3480亿美元。国会预算局还认为，在当前的汇率和利率水准下，投资者增持美元资产的意愿会下降，预期美元在未来两年还会有序贬值。美国国会预算局的预计没有包括布什希望追加用于伊拉克和阿富汗军事行动的800亿美元。根据美国白宫上周二发表的预测，包括这部分费用，美国2005财年的预算赤字将为4270亿美元，要高于2004财年的4120亿美元。所以，市场认为布什恐怕将会食言。

　　当然，关心布什的国情咨文，还有一个要点，那就是美国的外交政策，尤其是对于伊朗核问题的态度。

　　其三，G7财长会议结果。　

　　关注要点有两个，第一是G7财长会议声明中有关汇率问题的措辞，第二是有关人民币汇率机制问题的讨论。　

　　先看第一个问题。本次G7财长会议东道主英国财长布朗上周五表示，各国官员将在本次G7会议上讨论汇率和全球经济增长前景。这是给出了本次G7会议的主要议题。那幺各方对于汇率问题的态度是什幺呢？美国财长斯诺称，G7将坚持此前就外汇问题发表的声明，不会提出什幺新的论调。美国副财长泰勒表示，G7对于汇率的言辞将与原先一致。德国财长艾歇尔预计，G7不会就全球经济作出非常重大的决定。法国央行总裁诺亚表示，G7希望全球主要汇率波幅有限。日本财务大臣谷垣祯一称，G7的汇率立场自上次会议以来并无改变。日本财务省财务官渡边博史称，G7对汇率的立场与去年在美国佛州举行会议时没有变化。既然主要的G7国家都希望维持原先对于汇率问题的表态，那相信这次会议不会有意外之举。　

　　再看第二个问题。美国总统布什表示，中国等国家应让市场力量确定其货币汇率，并指出这或许可以帮助美国削减贸易逆差。美国财长斯诺表示，中国采行弹性汇率制度将有助美国缩减经常帐赤字。德国副财长科赫韦泽称中国需采行更为灵活的汇率机制，放宽人民币汇率区间将是温和的第一步。但他同时表示，不认为中国人民币应采行浮动汇率制。可见，欧美国家在G7会议前对人民币汇率问题施加了比较大的压力。但中国方面的态度已经明朗，那就是汇率改革之前应先完成银行和市场的改革。所以，第二个问题在本次G7会议上也难以取得实质性成果或进展。　

　　除了上述三个重要事件或因素之外，本周另外需加留意的因素有：

　　1、澳洲央行的利率决议。由于上周市场对澳元升息前景看好推动澳元走高，因此，本次澳洲央行的利率决议就变得相对比较重要。如果能加强市场对于澳元升息前景的预期，则利好澳元。反之，澳元有可能回吐上周的涨幅。　

　　2、欧洲央行的利率决议。欧洲央行目前不会升息，这是市场的共识，但问题在于欧元的利率前景，毕竟欧元是近几年来唯一没有升息的一个货币。德国经济暨劳工部长克莱门特上周提醒欧洲央行，其除了维持欧元区物价稳定的职责之外，还担负有提振经济增长的责任。　

　　3、全球主要国家和经济体的制造业和服务业采购经理人指数，这是一些先行经济指标，可以预期未来经济发展的前景。　

　　4、美国和加拿大1月就业报告。

　　技术面分析：

　　美元指数：从技术面看，日线图美元指数MACD指标有形成死叉的迹象，但日线RSI指标的摆动区域显示美元指数仍未转弱。日线布尔轨道处于收口状态，提示未来走箱体震荡的可能性比较大。本周，美元指数的初步支撑位在82.70附近，强支撑位在82.50附近；初步阻力位在83.90附近，强阻力位在84.10附近。

　　欧元兑美元(资讯 论坛)：从技术面看，欧元兑美元日线MACD指标有形成金叉的迹象，说明欧元整体人气有转强的可能性，不过，目前日线RSI指标仍在30至70之间的平衡区摆动，周线MACD指标仍处于不利于欧元的状态，所以，欧元马上展开一轮新的行情的机会不大。从日线布尔轨道继续收口的态势中可以预期，未来一段时间欧元兑美元转入箱体震荡的可能性比较大。由于目前日线100天均线已经上升至1.29附近，因此，欧元本周只要守住1.29附近的底部，则后市将向日线轨道线上轨运行。本周，欧元兑美元初步阻力位在1.3170-1.3180一带，强阻力位在1.3225-1.3235一带；初步支撑位在1.2980-1.2960一带，强支撑位在1.2920-1.2910附近。

　　英镑兑美元(资讯 论坛)：从技术面看，虽然英镑兑美元上周出现了反弹，使得日线MACD指标已经处于金叉状态，但因日线RSI指标并没有攻入70以上的强势区域，说明英镑的上攻势头仍不够强劲，结合日线布尔轨道仍处于收口状态来看，后市英镑兑美元也将转入箱体震荡。本周，英镑兑美元的初步阻力位在1.8925-1.8935一带，强阻力位在1.8980附近；初步支撑位在1.8770-1.8750一带，强支撑位在1.8710-1.8680一带。

　　美元兑瑞郎(资讯 论坛)：从技术面看，美元兑瑞郎日线MACD指标有形成死叉的迹象，但因RSI指标仍维持在30以上区域摆动，所以，美元即刻大幅度转弱的可能性也不大。同样日线布尔轨道处于收口状态，预期美元兑瑞郎后市也将转入由轨道线上下轨所限制的箱体震荡之中。本周，美元兑瑞郎的初步支撑位在1.1810-1.1770一带，强支撑位在1.1730-1.1690一带；初步阻力位在1.1940-1.1960一带，强阻力位在1.1990-1.2020一带。　

　　美元兑日圆(资讯 论坛)：从技术面看，美元兑日圆日线RSI指标基本上维持在40-70区域摆动，显示略微偏强于美元；日线MACD指标处于金叉状态，且逐步逼近0轴，也是略微偏强于美元的态势。不过，目前日线布尔轨道虽然处于水平运行态势，但开口距离较大，显示美元兑日圆处于不稳定的结构之中，具有双向大幅度波动的风险。本周，美元兑日圆的初步支撑位在102.70-102.50一带，强支撑位在102.20-101.90一带；初步阻力位在104.30附近，强阻力位在105.10附近。　

　　美元兑加元(资讯 论坛)：从技术面看，美元兑加元日线已经突破100天均线，且MACD指标继续处于0轴上方的金叉向上发散运行态势，日线RSI指标在70附近的强势区边缘摆动，这有利于美元而不利于加元，而且，20天均线经过一轮水平运行之后，目前又显露出向上运行的态势，这样，如加元短期内不能收复20天均线，则将延续弱势格局。本周，美元兑加元的初步阻力位在1.2470附近，强阻力位在1.2215-1.2545一带；初步支撑位在1.2315附近，强支撑位在1.2260附近。

　　澳元兑美元(资讯 论坛)：从技术面看，虽然澳元兑美元日线MACD指标处于金叉状态，日线RSI指标在50-70区域摆动，都对澳元较为有利，但向下收口的日线布尔轨道还是限制了澳元向上运行的空间。目前20天均线处于水平运行态势，澳元进一步大幅度走强的时机还不成熟，如本周澳元能够守住20天均线的支撑，则20天均线有望向上拐头。本周，澳元兑美元阻力位在0.7780-0.7810一带；支撑位在0.7685-0.7650一带。

　　交通银行上海分行　叶耀庭