|
近期，美元一路走低，兑欧元和日元都创出历史和近期低点。市场对欧洲央行(ECB)和日本央行(BOJ)货币市场干预的预期进一步升温。那么ECB和BOJ的干预会给货币市场带来多剧烈的波动？对投资者的影响有多大？其他国家的金融机构，例如美联储将会做出怎样反应？
货币干预的观点各异，不同国家金融机构对于货币市场干预的理解并不相同，对其利弊看法各异。
目前对货币干预持反对意见的金融机构有美联储、英格兰银行、加拿大央行、澳大利亚和新西兰储备银行。他们认为汇率浮动是由货币市场中供应和需求之间相互影响作用产生的，并反映货币基本供求趋势。尤其在中长期，货币干预政策的作用更是不符存在。例如1970年布雷顿森林系统(Bretton Wood System)瓦解和97年英国从欧洲货币体系(ERM)中惨痛退出都反映了货币干预在中长期都以惨痛失败告终。
然而，欧洲和亚洲金融机构例如欧洲央行、日本央行、韩国银行等等对货币干预持积极态度。中国人民银行也很有可能在人民币采取自由浮动之后，成为上述的一员。以上金融机构认为货币干预可以有效消除货币过度波动给经济正常运行带来的不利。例如欧洲央行在0.84EUR／USD关口为欧元成功提供了支撑；日本央行在145JPY／USD买日元、抛美元，有效地阻止了日元的进一步下跌。
干预机构的优势劣势 外汇干预是通过同时买卖本国和他国货币(通常是美圆)来实施的。干预国中央银行可以向货币市场抛出无限量的本国货币(甚至可以印货币)，但是外币(美元)抛售能力取决于该国的外汇储备。以上事实使干预国容易将本国货币贬值，同时带动他国(美元)货币升值。对于目前处于高位区的日元和欧元来说， ECB和BOJ对本土货币存在先天的贬值优势。
目前，货币干预可以采取单边或多边干预两种方式。以往经历表明单边干预可以有效地达到干预目的(例如ECB、BOJ、BOK)，但市场更恐惧多边干预的威力，并相信它会更有力地扭转货币市场短期趋势。所以，市场对于联合干预有着高度警惕性。
同一战线对抗过度投机 出现单边干预时，各国金融机构基本都能保持在同一战线上。一般情况下，央行与央行之间不会就干预行为做出公开批评，他们的共同敌人是货币投机者和基金，并不是央行。央行与央行之间也尽量避免相互为敌，如果欧洲央行欲将欧元贬值(买美元，抛欧元)，那么美联储将不应该反向干预(买欧元，抛美元)。否则，干预结果即将成为央行与央行之间货币储备的交换，而被干预货币趋势毫无影响。
但是央行在每次干预之前都先征求被干预货币国家金融机构的同意。理论上，BOJ应该在征求ECB之后才能进行货币干预。但是对于美元来说，由于美元在国际货币市场和全球货币储备中起到战略性作用，人们不认为美元仅仅是美联储的“财产”，所以在干预前，央行不需要请示美联储。
另外，某一个地域与时间区域的干预行为往往通过当地的金融机构实施。如果决定在伦敦外汇市场上进行干预，欧洲央行需要通过英格兰银行实施其货币的买卖。同样如果日本央行打算在纽约外汇市场上进行外汇交易，日本央行需通过纽约联邦储备银行(FRBNY)进行货币买卖。一般来说，本地金融机构不拒绝代理外来央行(ECB或BOJ)的干预交易。也就是说，如果BOJ想通过FRBNY在市场上抛日元、买美元，FRBNY有义务执行BOJ的决定，即使纽约联邦储备银行对BOJ的货币干预(贬值日元)有反对观点。
在执行外来央行的干预政策时，本方金融机构可以通过“未经过本地金融机构自身户头买卖”的陈述对市场做出提示，这也说明了对外来央行干预政策所持有的反对态度，并对外来央行干预的实际效果造成负面影响。FRBNY总是在货币干预之后做出类似陈述，表明它本身并没有在自身的户头上进行买卖货币。这样的陈述往往在干预后的一、两分钟就会发表，以便澄清FRBNY其中的作用。
货币干预的三个步骤口头干预：金融机构试图通过施政者在媒体公开表明观点，并同时警告市场参与人士干预的必要性，来扭转当前货币趋势。查看汇率：央行的交易人员通过电话联系其他金融机构的交易平台，查看被干预货币的买／卖价格，为干预提供随时的准备。干预实施：在短时间内，买入或卖出大量的货币。目的是为了利用银行的巨大交易资源导致市场的最大幅度的波动，有意地带给反方向投机者尽可能大的损失，导致他们最终的出局。
货币干预的实施策略 ECB和BOJ很可能采取联合、迅速干预方式以实现对投机者最大的心理打击，并同时期望得到韩国央行和中国人民银行的协助，但是这种协助的可能性很小。这是因为人民币当前是非自由浮动货币，中国人民银行目前正处于华盛顿的人民币升值压力下，而不是使美元进一步升值。
ECB和BOJ很有可能选择欧洲交易时区作为干预的开始。这将为干预成功提供众多便利条件：1)确保ECB和BOJ在东京和欧洲本土市场充分利用杠杆机制；2)在美国货币交易时区开始之前，市场的成交量比较小，这有利提高ECB和BOJ的市场影响力；3)美国财务部和美联储在“深睡”，所以减少了美联储口头反干预的可能。最近一段时期，由于投资者患有对外汇干预的恐惧，导致美元在美国交易时区出现早盘强劲，下午逐渐回落的行情。
货币干预将给外汇市场带来剧烈波动 干预会给外汇市场带来巨大的波动。要想确保干预在第一时间的实效性，必须在短时间内大量抛售欧元，并同时购买美元，给基金和投机者带来尽可能大的损失。如果想要达到预期效果，ECB和BOJ至少在首轮干预中购买至少200-300亿美元，才能推动美元走高。干预会给市场带来短时间的剧烈波动，并会给所有以美元标价的商品带来价格波动，尤其是金属。
作者：张谷
| 
