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一、企业信心指数创新低
德国智库Ifo在上周四(11月25日)公布的11月份Ifo景气判断指数由10月的95.3降至94.1，低于分析师原先预期的94.7，并且为2003年9月以来的最低点。观察Ifo指数自2004年以来走势发现，除了4月和7月出现较大的反弹外，主要均是呈现下滑的趋势，且和Ifo指数同为领先指标的ZEW指数亦于11月份降至2002年12月来的最低水平13.9，从中皆可明显看出德
国经济确实正在降温。
二、美元贬值为罪魁祸首
11月份Ifo指数下滑主要是受欧元急剧上扬的冲击，导致企业担心汇率强势升值恐将危及德国出口并导致获利下降所致。且过去数据显示，德国Ifo指数和PMI指数走势亦步亦趋，在Ifo指数下滑的状况下，预料本周三将公布的11月份德国PMI指数也将再次下滑，由于德国PMI指数已连续走低3个月，虽然仍位于景气荣枯点50以上，但不难看出德国景气成长速度已趋缓。另外，基于美国ISM指数为德国PMI指数的领先指标，而美国ISM指数至今尚无反转向上的迹象，更可确认德国经济逐渐降温的事实。
再者，德国Ifo指数为工业生产的领先指标，领先幅度约2个月，因此我们认为德国工业生产已于今年5月达至高峰并反转向下，且德意志银行也于IFO指数公布后指出，11月份Ifo指数降至2003年9月来最低点暗示着德国工业生产年增率将在未来逐渐向0成长逼进。
三、年底前仍有多头行情
在全球景气降温之下，近来数据显示德国亦无法幸免，且德国GDP成长率也自今年第二季开始放缓，分析师预期在油价高涨、欧元不断升值的冲击下，德国GDP年增率将由今年的1.3%降至2005年的1.2%，而此波景气的降温预计至2005年下半年之后才会开始回温，因此对于长期投资人来说，目前并非介入德国股市的好时机。但就短期而言，德股第四季行情虽在近日受欧元升值影响而受阻，但我们判断年底前仍有上涨空间，德国法兰克福指数日线图将形成90日季线向上穿越180日半年线的黄金交叉，若突破前波高点4171点，则年底前可望续探至4600￣4800点的区间。
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