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近日市场焦点再次集中于美元汇价之上。美元兑一众主要货币于过去2个星期显著下挫，但美股走势並未受美汇下滑所影响，反之更节节上扬，标普500指数更一度升至3年半新高。投资者普遍相信，弱美元政策利多于弊，故视美元下挫为利好消息。笔者认为，美元下跌对市场的影响属多方面，难以一概而论。
从美国本地投资者的角度来看，美元下跌有助增加美国出口货，外币兑美元持续升
值，可增加其兑换成美元后的盈利。盈利趋升，股市估值亦变得更为吸引。然而，外国投资者对美元下跌却可能有不同看法，主因是他们手上若持有美元资产，那么其投资回报率必须提高，才可补偿因美汇下跌所招致的损失。
此外，美元兑欧元、日圆及加元持续偏弱，亦将对这些以出口主导的经济体系有一定程度的影响。
以欧元区为例，出口便占去其经济活动达17% (当中已撇除了欧元区内国与国之间的相互交易)。美元偏弱，令欧洲货品相对变得昂贵，在美国企业竞争力得以提升的同时，欧洲企业竞争力却因而受到伤害。
欧元区出口受打击
上星期，德国公布第3季的国内经济生产总值，按季升幅仅为0.1%，增长速度乃过去1年以来最缓慢的，同时亦较市场预期的0.3%增长率为低。德国经济急速放缓，除了油价高企带来了短暂打击外，欧元兑美元反覆上试高位，亦是重要因素之一。
欧元汇价偏强，令德国出口备受打击，第3季出口更录得过去5季以来首次倒退。与此同时，德国商业信心指数亦跌至17个月新低。由此可见，美元下滑对美国以外的经济体系，正起着深远的影响。若欧元区及日本等经济增长减慢，需求进一步放缓的话，美国出口到头来亦会受到打击，因此，美元汇价过份偏软，对美国亦非百利而无一害。
不少投资者或分析员都尝试推测美元下跌对不同企业所带来的盈利影响，然而，这样的量化计算並不容易。原因之一，当然是大部份企业均甚少透露其外汇对冲策略，再者，现时极流行的企业外判，亦令计算变得加倍困难。
美元长线弱势难改
当然，部份行业可明显受惠于美元跌势，如商品、黄金、科技、煙草、能源、药品及饮食业等，由于这些行业有一定比重的销售来自海外地区，因此在美元反覆偏软下，盈利可望上升。另外，一般大型企业亦有较高比重的海外收益，在美元弱势下，其表现亦会较小型企业为佳。
美元自美国大选结束以来的跌势，主要是市场对有关美国双赤问题的忧虑所促成。此外，期间美汇下跌、美股及环球股市同步上升，显然是一众以环球宏观策略为主导的对冲基金所惯用的伎俩。从技术分析的角度来看，美元汇价已呈超卖，近期美股的升势亦同时出现超买，相信在未来1至2个星期之内，两者同步出现3至5个百分点的技术性调整的机会甚大。
然而，我们绝对同意的是，美国双赤问题在未来4年布殊任内也难有太大改善，因此美元长线看淡的理据确实存在。事实上，改善双赤，並不是乔治布殊的首要目的，特别在未来的一两年，加快在反恐战事上取得一些明显的进展或成绩，才是其优先项目。
美国默许美元下跌，在美国的财金官员心目中，或许真的是可以同时纾缓贸赤及提升本土经济增长的一个良方。因此，任何主要中央银行的联手干预汇市行动，若是在没有联储局参与之下而作出，最终也只会为汇市带来多一些短暂的波动罢了。
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