升息步伐近尾声 明年美元难逞强

　　美元强势有望持续到明年第一季度，欧元将迎来机会，日元已低估

　　理财主笔 刘念 每日经济新闻

　　上周，美联储公布的会议纪要发出暗示，美元升息步伐已进入尾声。这个消息对于汇市投资者来说，非常关键。

　　在升息号角的伴奏下，美元指数从年初低点一路上扬，至今上涨14%。现在加息势头放缓，明年是否还能继续看好美元？非美货币是否有机会？如何规划来年的汇市投资布局？带着这些问题，《钱周刊》专访了三位外汇专家。

　　美元指数可望上攻96点

　　招行上海分行首席外汇分析师赵蔚认为，今年美元走强最主要的原因，就是美元连续升息后，与欧元、日元等非美货币不断扩大的息差，吸引了海外资本，从而弥补了美国当前结构性缺陷———贸易逆差和经常账赤字，也刺激了美国经济良性发展。

　　美联储自2004年6月起实行“慎重有序”的加息政策，在数十年低点1%的低利率水准起步，距今已进行12次加息，升至4%。

　　市场普遍预计，在12月和明年1月31日，格林斯潘任内的最后2次利率会议上，将继续加息。赵蔚认为，新任美联储主席伯南克，在设定通胀目标上与格林斯潘的差异，将带来政策调整的风险。届时，美元利率将达到4.5%～4.75%的中性水平，即使延续升息政策，利率的上升空间也在逐步缩小。一旦美元明年停止加息，将对美元后势产生重大影响。

　　美元停止加息，将使原本有所缓解的赤字问题重新加剧。

　　在今年的资本流入数据中，美国9月份资本净流入高达创记录的1019亿美元，不计海外

股票及债券的净资本流入，升至纪录高位1181亿美元，9月民间净买入美国资产也创1138亿美元纪录高位。不断刷高的资本净流入，轻而易举地弥补了不断扩大的贸易逆差，令经常账赤字暂不足为忧。高利率是吸引海外资金的关键因素之一。一旦美元停止加息，欧元区目前正酝酿升息，日本明年准备结束零利率时代，以及加元和瑞士法郎的升息预期，都将缩小美元与非美货币的息差，美元吸引海外资金的魅力将大打折扣。

　　政策方面，美国《本土投资法》规定，美国公司在2005年底前汇回国内的海外利润资金，享受减税待遇。随着这个优惠法规的到期，《本土投资法》对资金流入的影响将逐渐消退。当资本流入不足以弥补贸易逆差时，对贸易逆差和经常账项目赤字扩大的忧虑，又可能成为市场关注的焦点，从而对美元构成压力，形成美元转势的风险。

　　因此，赵蔚认为，美元强势有望至少维持到明年第一季度后。技术上，美元指数在经过4个月的盘整后，于11月接连突破90.80、92.30强阻力位，走势强劲，下一个中期目标位指向2001年以来跌势61.8%回撤位96.00一线。

　　欧元静候抄底机会

　　美元走强，欧元自然走软。今年以来，欧元从历史高点1.3558一路下滑，至今滑落到1.177左右，跌幅超过12%。中行上海市分行外汇分析师金迪却对欧元的中线走势比较乐观。

　　他分析，欧元从2000年的历史低位起步，到2004年底一路走高，在1.1580构成一个关键支撑位。只要近期欧元回落到这个位置附近，就可进场短线操作，博取差价。如果从3个月左右的中线投资角度看，也可以放心进场。

　　欧元走软，不仅与美元升息有关，也与欧元区经济疲软分不开。

　　美国经济势头良好，今年GDP增速预计在3.5%，欧元区预期1%，这形成了鲜明的反差。尽管欧洲央行近期已决定，12月份将把基准利率从2%的水平提高，但欧洲央行行长特里谢表示，这一次升息与美联储连续不断的升息，有本质区别，并不意味着欧元也会进入加息周期。因此金迪认为，欧元与美元的利率差不会有明显的缩小，短期内欧元的升息也就不能挽救欧元的颓势。目前还不是买入欧元的良机。

　　明年一季度以后，美元的加息周期可能将告一段落。此时，市场关注的焦点又将从利率转移到双赤(财政赤字和贸易赤字)问题，届时美元还将走软，欧元的机会则来临了。金迪建议，中线投资者可考虑保持三分之一的欧元仓位。

　　日元短线未到建仓时

　　作为零利率的币种，投资日元的目的，就在于赚取汇差。

　　目前，日元已连续几次试探120的关键支撑位，较年初101的高位下跌近15%。荷兰银行资金及产品投资经理章希认为，日元在短期内仍将维持弱势，有可能突破120，但到了明年下半年，美元以及日元的息差将可能缩小，届时日元有机会转弱为强。

　　从日本经济基本面来看，经济复苏的迹象比较明显，日本央行已经多次暗示，可能将结束多年的零利率政策。美联储仍有一到两次加息机会，但加息周期已经进入尾声。随着息差的缩小，加上日本股市走强，吸引外来资金流入，市场对日元的需求将会转旺，帮助日元

汇率提升。

　　不过，章希强调，短期内，建仓日元还未到时候。120的位置有可能会被突破，但荷银并不认为日元汇率会跌到125那么深。从2006年全年来看，日元下半年将有机会收复失地，但升到100的可能性也不大。

　　章希建议，对日元感兴趣的投资者不妨关注两大因素，一是美联储的加息节奏，二是日本股市，涨势强劲的日经指数可能促使日本央行考虑加息，以避免出现经济过热。