黄益平：美元很可能在明年一季度中期开始走软

　　目前来看，无论是住户还是企业的通胀预期仍然有往上走的趋势。而我们的基本预测是可能在4.5%上见顶，也就是说在明年上半年或者明年一季度的时候见顶很可能明年第一季度中期开始，美元就会走软我们对于中国经济的基本预测是增长速度有所回落，但也不会出现所谓的硬着陆。今年是9.3%或9.4%，明年可能在8%左右

　　本报记者 郭茹 发自上海

　　“明年全球经济增长的态势将发生一个变化，就是欧元区和日本这两个地区的增长速度在慢慢加快，而美国经济的增长会有所回落。”在花旗银行近期举办的2005年秋季投资论坛上，花旗银行亚太区首席经济学家黄益平博士向与会人士作出上述预测。

　　黄益平博士现任花旗集团董事总经理、亚太区经济与市场分析部主管，长期致力于对投资市场、货币走势的分析及预测。日前他在上海接受了《第一财经日报》的专访。

　　《第一财经日报》：美国目前已将联邦基准利率加到4%，你对美国和全球的利率走势如何看？

　　黄益平：首先看短期利率。决定美联储利率的最主要指标是美国通货膨胀的走势。目前来看，无论是住户还是企业的通胀预期仍然有往上走的趋势。而我们的基本预测是可能在4.5%上见顶，也就是说在明年上半年或者明年一季度的时候见顶。

　　之后在4.5%保持多长时间，还要看两个指标，一个是通货膨胀是不是下来很快，另一个是经济增长的势头。从我们的预测来看，美国经济相对平稳，美联储明年减息的可能性不是非常大。

　　而日本和欧元区正好走在美国后头。欧元区的利率可能从明年第一季度或二季度初开始往上走，当然也要看通胀压力有多大，经济增长的走势如何。根据我们对于欧元区中央银行的判断，应该说从明年年初利率开始往上走的可能性比较大。

　　日本的利率政策在短期内不会有大的变化，但我们预期，今年11月份，日本长达10年之久的通货紧缩就会结束。我们预期，日本真正利率的上升还会有一个过程，至少到明年年底还不会上升，但扩张型的数量政策可能会慢慢收缩。

　　以大多数全球性的长期债券的收益率来说，今后一年，或者会保持在这样一个水平，或者是慢慢开始向下走的可能性比较大。主要原因是对于通货膨胀的预期在减弱。

　　《第一财经日报》：今年美元的强势上涨出乎很多人的预料，你认为这一趋势能否保持下去？

　　黄益平：对于汇率，我们看法中最简单的一条就是美元会走向疲软。其中最主要的原因是美国结构性的问题。美国经济增长很大程度上是依赖于经常账户的赤字，但问题在于，这样一个经济增长的模式能保持多长时间。如果从具体的支持美国经常账户赤字的资金来源的地区来看，我认为可能很难支持像过去一样的经济增长的速度。

　　这就是说，如果没有那么多的资金来支持美国需要举债的可能性，美元就要走向疲软。另外，如果美国继续要借这么多钱，但其他地区提供的资金减少，即使是假设经常账户的赤字维持不变，要使得相对来说增加量减少的资金满足美国不断扩大的经常账户赤字，这就意味着其中一个很重要的汇率要发生变化，即美元对其他货币的汇率下降。

　　当然在决定市场汇率的时候，除了结构性因素，还有周期性的因素。从短期的周期性因素来看，仍然可能在今后几个月支持美元。过去几个月大家都认为美元应该走弱，但实际上美元却一直在升值走强。但周期性因素也会发生变化，比如从明年年初开始利率的走势、经济增长率的走势就会出现逆转。对于投资者来说，回报和风险的相对关系开始发生变化，这很可能在货币市场上出现一个转折点。如果我们预测准确的话，很可能明年第一季度中期开始，美元就会走软。

　　《第一财经日报》：对于人民币的汇率你是怎样看的？

　　黄益平：我们认为人民币在升值2%以后，升值的步伐会放缓。

　　出口在中国经济增长中已接近40%的比例，因此升值要考虑到对经济增长所可能造成的较大的负面影响，另外中国的外汇市场还不完善，有待于进一步发展，所以我们认为人民币短期内往上走的幅度不会很大，一年可能最多升3%~5%。

　　《第一财经日报》：目前关于中国经济的未来走向也有很多不同的观点，你的判断如何？

　　黄益平：的确，现在对中国经济的看法千差万别，甚至完全相反。我们对于中国经济的基本预测是增长速度有所回落，但也不会出现所谓的硬着陆。今年是9.3%或9.4%，明年可能在8%左右。

　　如果看一些前瞻性的指标，包括信心指数、采购经理的指标，可以看出在以后6个月到12个月，经济放缓的可能性比较大，再加上其他一些因素，比如下游行业利润空间压缩明显，

石油价格的上升对经济影响的滞后等。另一个因素是出口减缓对中国经济可能产生的影响。

　　我们认为中国的经济增长模式需要改变，要做到这一点，首先是利率要大幅度提高，这里的利率不一定指的是银行贷款的利率，而是指市场的利率，就是说资本的成本要提高，这样投资者对于投资才会更加谨慎，在投资当中考虑就业问题、雇佣劳动力问题，而不是仅投向资本密集型的行业。再者，货币要升值，这样可以强迫生产者更多地来考虑国内市场。第三，政府还是要更多地实行所谓的赤字开支，赤字不是像过去那样用于投资，而是更多地投向社会保障体系、支持社会低收入阶层等等，这样有助于支持消费，也有助于改善收入不平等的状况。第四，对于环境和技术标准的要求要有所提高。