外汇交叉盘 油价与人民币升值

　　作者：缥缈

　　G8峰会之后，伴随着美国官方一轮高过一轮的看高美元的言论，美元不断反弹。虽然美国的“双赤字”问题仍将压制美元走高，但是，美元至少在短线上呈现强势，美元多头持有相当可观的头寸。表现在美元的外汇交叉盘开始出现背离。重金属与原油同样也有平仓迹象。

　　最近一个结算季度，欧元兑美元平均价下跌5%，欧元兑日元平均价下跌6%，由此，“对美价差”达到50～100个基点，美元兑日元也随之同步下跌。这一意外波动，不仅使原油价格在三周之内上涨了近10%，而且，也使人民币是否被低估的问题再成焦点。

　　交叉汇率的三个组合

　　追究人民币汇率问题的由来，并不是简单的“人民币兑美元”问题，因为现在它可以被分解为三组不同的汇率组合。

　　第一组：欧元兑日元。这是当前交叉汇率之中，最负盛名的一对组合，成交十分活跃。从中国方面看，欧盟与日本也是美国最大的两个贸易竞争对手。G8会议结束后，越来越多的迹象显示，欧元兑日元的交叉盘走势，可以最终决定美元兑日元的走势，甚至在交易的顺序中，影响了欧元兑美元的交易方向，进而推动远期市场的人民币走高。

　　从2000年10月至2003年5月，欧元兑日元基本处于一个稳固的上升通道之中，涨幅高达60%。2003年6月至今，欧元兑日元呈现高位震荡的格局。

　　第二组：欧元兑英镑。作为欧洲的主力币种，欧元和英镑之间的竞争，反应的是欧元能否摆脱美元区的利率升水。由于地域经济与地缘政治的竞合，欧元兑英镑的涨与跌，反应的是G8内部的发展是否均衡。

　　英国的货币政策灵活而有序，而且房地产业相对繁荣。现阶段，英国央行可以根据国内的通胀水准调整英镑的利率。英国首相布莱尔曾经主张英国加入欧元区。根据一般的估值模型，英镑与欧元接轨以后的趋势必然向下。

　　第三组：日元兑英镑。这是波动幅度较大的投机组合。日元兑英镑的买卖，反映的主要内容是原油期货的交叉盘。近期，日元兑英镑与原油价格共同震荡，大起大落，这与两国经济基本面的关系较小。

　　这一投机组合的另一个表征意义，在于人民币对于日元的间接影响。由于对日贸易，在中国对外经济与贸易合作中占据第三位，人民币强，日元就会更强。

　　石油本位的实质

　　由于中国外汇市场交易品种十分有限，投资者进行外汇买卖时，习惯上是以“人民币卖出美元”为自然起点，以“人民币买入美元”为自然终点。但交叉汇率的波动，已经越来越多地被国内的投资者所关注。

　　现在对于G8各国来说，真正的价值基准不是黄金，也不是美元，而是原油。这就是所谓“石油本位”中的“G8利益”即“布莱尔主义”的理论精髓。

　　同理，当前市场所关注的人民币汇率问题、环境问题、发展问题、北南合作问题，以及大国之间的各种“外交问题”，皆与此相关。

　　从这个角度看问题，大家就不难理解，为什么中海油会拆巨资以185亿美元公开收购优尼科；也不难理解，当前中国的春晓油田以及东海气田对于中国为何至关重要。

　　相关分析表明，原油是影响未来全球经济格局的第一战略资源。在G8会议期间，争议最大的市场谜题不是人民币汇率，而是由于原油价格所导致的G8之间的交叉汇率问题。

　　一切皆在不言中。