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我国经济近十年来持续快速稳健发展，随着对外贸易的持续扩大和外资直接投资的不断增加，中国外汇储备也伴随着迅猛增长。从1993年到2003年，中国的外汇储备从212亿美元增加到了4033亿美元，10年间增长了近20倍。 到2004年9月份，中国外汇储备达到创下了历史新高的5145亿美元。而如果对这么庞大数额，居世界第二位(日本为第一位)的外汇储备资产如何进行保值和增值一直是国家相关部门极为重视的事情。本来外汇储备作为一个国家经济安全的重要保障，拥有庞大的外汇储备一直是引以为傲的事情，但是近期却成为各界关心
的焦点，原因在于据有关专家估计我国价值5000多亿美元的外汇储备中，有大约70%是美元资产，其中很大一部分购买了美国国债，而美元的下跌必然带来外汇储备的缩水。根据美国经济学家的估计，美元至少要贬值20%，最多可能贬值40%。这是否意味着我国已有的5145亿美元的外汇储备面临着缩水危机？外汇储备面临的风险到底有多大？政府已经采取了哪些应对措施？这些问题成了关注的焦点。笔者就相关的问题在这里给广大读者逐一作个分析。
首先我们需要明确一个我国的外汇储备是与美元相挂钩的问题。很多读者都可能听闻媒体报道的时候提到我国的外汇储备达到了多少美金，那是否意味着我国的外汇储备都是美金呢？答案是否定的。我国的外汇储备通常是以美元公布的并不能意味着我国的外汇储备是与美元相挂钩的。目前，我国外汇储备以美元公布主要是因为美国为现今世界上的唯一超级经济大国，美元也是成为事实上世界上的“硬通货”，所以国际上的通行的外汇储备的计算方法都是以美元为标准。虽然我国没有公布外汇储备中的币种结构，但是根据相关的数据来分析，我国的外汇储备中美元占其中的50%～60%左右，其他为日圆、欧元和英镑；随着欧元区在国际经济中崛起，欧元作为外汇储备的价值也越来越大，世界各国都在增加欧元在外汇储备中的比重。所以外汇储备是根据国际政治经济的变化来改变的，并不是固定的与美元一个货币挂钩的。
从20世纪90年代开始，我国外汇储备主要是美元和美国国家债券，到2004年我国拥有的美国国家债券大概达1744亿美元，虽然在初期对改善我国和美国之间的贸易逆差和为我国庞大外汇储备保值和增值是有利的，前提是建立在美国持续保持强势的基础上的。当美元出现贬值的时候，这些债券和美元货币便会出现大幅的缩水，我国庞大的外汇储备中大量的美圆和美国债券就会变成包袱，出现我们这个发展中大国为世界上最大的富国去买单的情况。从这个角度来讲，为了减少过多单一持有美元资产所带来的风险，我国现在放缓购买美国债券的速度是合乎情理的。
作为国际支付手段，美元的购买力正持续下降。有一种说法认为，如果美元贬值20%，我国的外汇储备的损失也要相应损失20%？其实简单的把美元贬值20%等同于中国外汇储备的损失也是20%的说法是错误的。首先我国的外汇储备结构中除有美元外，还有大量的其他货币，如欧元、日圆和英镑，假如外汇储备中60%为美元，而40%为非美货币，则根据货币的抵消关系，也就只有20%的美元发生了贬值，而且只要持有的美元没有抛售，损失就只停留在账面上。
从理论价值上看，我国的外汇储备好像是出现了“缩水”，但实际上美元的贬值对中国的外汇储备并没有太大的影响。因为首先中国的外汇储备币种主要是美元、欧元及日元，人民币是与美元挂钩的，美元贬值，但欧元及日元相对来说是升值；其次，美元贬值相当于人民币变相贬值，这有利于提高中国产品的竞争力，有利于出口，从而增加中国的外汇储备；再次，随着美国经济投资吸引力的弱化，国际资本将把注意力转向新兴市场，而中国经济一直一枝独秀，必然成为国际资本青睐的对象。另外从外汇储备的功能来说，外汇储备是一个国家用于平衡国际收支、稳定汇率、偿还对债务的外汇积累，它的多少直接关系到该国在国际的地位。我国庞大的外汇储备主要的一个功能是保证我国在国际上的支付能力，短期因汇率变化引起的小幅变动并不会对国际经济安全造成大的损失。但是我国却从中得出启示，适当的调整我国的外汇储备中各币种的比例是一个办法。
当然我们也可以通过一系列灵活的调整和变革措施来减轻我国外汇储备面临的风险。除了减持美国国债持有量之外，要减轻外汇储备危机带来的其他经济风险主要从以下几个方面去探索，一是优化外汇储备结构，适当调整美元在外汇储备中的比重，可以增加欧元等其他币种的外汇。二是通过商业银行增加对国内有实力的企业的美元贷款，推动国内企业进行跨国界的兼并重组，做大做强国内资本；三是通过政府授权的公司去国外进行长期的投资，比如具有战略意义的石油和矿产等资源。四是可以考虑利用香港的条件，把外汇储备通过合格的境内投资者的形式参与到国际金融市场的投资运作。
淘金网高级外汇分析师： 黄仕坤
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