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中航油(新加坡)事件早就闹得沸沸扬扬，5.54亿美元的亏损让很多人瞠目结舌，也使人联想到了10年前的巴林银行事件，而我们在感叹之余更应该深思这次事件能给我们带来怎样的教训。我这里要谈的并非经营管理上的问题，而是直面导致中航油巨额亏损的投机操作中，存在着哪些问题，来与广大的汇市投资者共勉。
记得刚入汇市时，有人告诉我：“风险控制的道理谁都懂，但真正切肤之痛地让你
理解风险的可能是一次巨额亏损的爆仓，甚至是倾家荡产，而有的人甚至需要几次倾家荡产才能真正理解”。可能全世界没有几个人能够像中航油(新加坡)前总裁陈久霖那样感受这样的切肤之痛，5.54亿美金的亏损除了能带给他最深的警示之外，我们也应该从中感悟到更多的东西——并不是所有的经历一定都要自己去体验(相信谁也不愿有这样的经历)。
首先在此申明本文不对此次中航油事件和陈久霖先生作任何的褒贬评价，我们只谈及最后一笔卖出石油看涨期权操作中的细节问题，而不涉及这种操作是否符合国家规定等其他问题。
陈久霖先生本是成功的，至少在最后这笔石油期权交易之前是异常成功的，他用7年时间将中航油(新加坡)的净资产从16.8万美元提升到了03年的1.28亿美元，但他最后在一次投机操作中犯下了致命错误，导致了最终的失败。
从分析和操作的角度讲，陈久霖先生在此次石油期权交易过程中，存在几个较大的问题。可能有的人首先想到的是“分析判断石油走势方向出错”，甚至有文曰“假如陈久霖做了多头？……”，一切的假设已经没有意义，但我觉得对行情的分析判断错误是可以接受的，谁都不可能永远对走势精确判断，所以判断失误并不是最终大幅亏损的根本原因。
从操作的实际方向上讲，陈久霖先生是选择了做空石油，而后来的走势是石油价格大幅拉升，不断创出历史新高。这个错误的过程中，出现的第一个问题就是陈久霖先生操作心理上的过于自信，在石油价格大幅拉升的过程中，没有及时认错止损离场，而是一再坚持看空石油，并追加资金，甚至在案发之后，陈久霖先生还表示过“只要再多几个亿，我就能撑过去了”。本来，最初这只是一次投机操作，到最后变成了一次赌博，用整个中航油(新加坡公司)和自己的前程来赌博，性质就已经发生了改变，赌博就意味着失败。
这一点，也是需要提醒各位汇市投资者的：任何情况下都请不要完全自信地认为某种判断一定正确，我们所做的行业是在预测将来的汇价走势，除非你来自未来，否则你不可能做到永远正确，所以在做任何一笔交易的时候，都请将风险考虑在前面。
第二大问题，此次操作中的第二大问题仍然是第一个问题的延续，即陈久霖先生即使发现错误之后，仍然不采取止损或者对冲的手段防止损失扩大，而采取了继续追加资金的操作。其实，我相信陈久霖先生在此之前已经发现操作上出现了错误，这一点是任何一个专业投资者都肯定具备的判断能力。2004年10月10日，国际原油价格刷新历史新高，当时如果及时离场，中航油将亏损1.8亿美金。这在当时看来是很大的亏损，但由于不严格止损，最后的结果是亏损5.54亿美金。
可能有的朋友要问，陈先生卖出了期权，按照合约规定是只有执行义务，而没有权利的，无法提前止损。其实并不完全是这样，在确认已经判断错误之后，完全可以买入相等面值和到期日相同的看涨石油期权，实现亏损的锁定，所需要资金只是很小一部分的期权费。
同样性质的问题，在我们很多外汇投资者身上也都能看到。我记得前段时间多次接到客户电话咨询时听到类似这样的问题：“在0.79买入了澳元，现在下跌到0.76了，我可以继续补仓了吗？”。答案当时是不可以。这样的思维就不是正确的投资理念，难道0.79买的澳元，跌倒0.76了还不能说明你当时的判断错误了吗？为什么还要补仓来加大这次错误的筹码呢？在这样一个多年高位附近，补仓能真正降低多少成本？要知道澳元最低是从0.4770一线涨到这个价位的
所以，再次特别提醒大家，错了就要及时地严格止损。去年外汇市场的行情可能让不少人觉得忍受一段时间就能解套，今年忍了大半年也最终解套了，那么我想问：明年呢？如果明年美元按照预期长线见底怎么办？难道你还能忍受被套2年、3年甚至5年、10年吗？(最近一次美元长线走强是从96年延续2001年。)
第三大问题，产品选择欠妥，即此次操作中陈久霖先生选择了“卖出看涨石油期权”。11月份，我们先后为会员和非会员提供了两场“外汇期权培训”讲座，在讲座中也讲到了期权操作的4种基本方式，任何商品的期权交易都是万变不离其中的。理论上，买入期权的风险是锁定的，而收益无限大；卖出期权的风险无限大，收益有限。有鉴于此，当时我就提醒大家在今后的外汇期权操作中：只做买入期权的操作，而不要单独向银行卖出期权，除非是运用到组合交易。而这次陈先生选择了卖出期权，将自己的风险扩大到了无限，此后也没有采取任何弥补的措施，一直到11月30日，中航油终止所有原油期货交易，累计亏损5.54亿美元。
最后，我仍然想说的是“风险控制是我们外汇投资的根本”。资本理论中说较高“期望值”的资本一般都有较大的“方差”，这其实是对直觉或长期观察结果的一种理论概括和数学表达，因为他所说明的不过就是“收益越高的资产风险也越大”这么一个道理。金融衍生产品可能给投资者带来丰厚的收益，但也同时更可能给投资者带来巨大的投资风险或损失。
外汇通交易部——敬松
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