上海交行：6月升息预期增强 美元全面大幅反弹

　　上周点评：

　　上周，由于包括美联储主席贝南克在内的美联储官员大多对通胀发表了立场强硬的警告，使得市场对美元在6月底可能再次加息的预期重新急剧升温，因此，美元受到提振展开大幅度的反弹走势。美元指数以84.06开盘后，仅小幅回落至83.72，就连续上涨，最高达到86.06的6周高点。美元兑主要交易货币全面上涨。

　　上周，影响汇市行情演变的主要因素有：

　　1、贝南克讲话提升市场对美元进一步升息的预期。

　　早在4月份时，就曾经有多位美联储官员表示，美国联邦基金利率(美元指标利率)已接近中性区间的高端。比如，美国堪萨斯联邦储备银行总裁洪尼格、纽约联邦储备银行总裁盖特纳和费城联邦储备银行总裁圣多马罗都持这种观点。由此，市场预期美联储将在6月底暂停升息，以观察升息效应是否显现。所以，前周末美国公布了表现疲弱的5月就业报告，市场更坚信美元升息周期已结束。这造成上周初美元一度延续前周末的跌势。

　　不过，美联储主席贝南克上周一在参加华盛顿的一次货币会议上，发表了立场强硬的讲话，使市场对美元升息前景的态度发生了转折。贝南克指出：“核心通胀已经达到了相当的水准，如果继续上升，将处于或高于与物价稳定相一致的目标区间的高端。美联储将保持警惕，以抑制核心通胀上升。”市场将贝南克的讲话解读为美联储可能在6月底的利率会议上再度升息。在贝南克发表上述立场强硬的讲话之后，利率期货市场的走势反映出美元在6月底升息的可能性从48%迅速窜高至76%。

　　此后，美国圣路易联邦储备银行总裁普尔在接受报纸采访时对通胀发出了强硬评论，他表示：“如果通胀超过我们的预期及目标区间，则不能依赖经济增长放缓来快速压制通胀。。。。在抗击通胀方面，宁愿犯下稍微过度紧缩的错误，也要比放任通胀预期升温来得安全。”美国

亚特兰大联邦储备银行总裁盖隐表示：“核心通胀可能已突破央行可容忍的区间上端，如果通胀展望确实恶化，则美联储需要做好重新设定政策的准备。”美联储理事科恩表示：“物价稳定很重要，我发现近期通胀数据有些扰人。数据是滞后的。。。但比预期的要高，这对通胀竖起了警示旗。”美国参议院金融委员会正在审议科恩担任美联储副主席的提名。这些美联储官员的言论无疑使市场更为确信美联储将在6月29日再次调升美元基准利率25个基点至5.25%。

　　虽然美联储官员的立场并非都一致强硬，比如，美国堪萨斯联邦储备银行总裁洪尼格表示：“可能需要好几个月的时间才能全数感受到利率上升所带来的影响，所以，目前判断美联储在抗击通胀方面是否落后于市场预期，还为时过早。”美联储理事比斯表示：“近期的通胀指标数值较高，而未来的经济增长速度可能放慢，美联储正试图在这两者之间寻求平衡。以不同的模型来判断，我们当前所处的利率水准区间适宜目前的经济状况，因此，我们正处于转折期，转折就意味着我们并不明确地知道何时能够停止升息。”这让市场看到美联储内部也存在温和派的力量，但是，因为美国供应管理协会5月非制造业指数中的投入物价分项指数大幅上升至77.5，显示企业成本上升，可能引发通胀；美国白宫在半年度经济展望报告中调高了对通胀的预期，表示今年消费者物价指数(CPI)将上升3.0%，高于上次预估时的2.4%，这些因素都使市场更愿意相信美元升息周期将延续。

　　2、扎卡维挨炸身亡，地缘政治因素传利好美元信息。

　　上周，

伊拉克总理和驻伊美军最高指挥官同时宣布，“基地”组织在伊拉克的首领扎卡维在美军的一次空袭中毙命。这无疑是对美元有利的地缘政治因素方面的好消息。因为如伊拉克石油部长所表示的，扎卡维身亡将有助于减少伊拉克国内的暴力冲突和武装袭击，使得伊拉克可能提高石油产量和出口。

　　此外，伊朗表示在研究了由安理会五个常任理事国和德国共同提议的针对伊朗核问题的解决方案之后，伊朗可能会在6月底做出答复。这让市场看到了伊朗核问题和平解决的一线曙光。这也是地缘政治因素方面的利好美元的消息。

　　3、欧洲央行政策立场令市场失望，欧洲货币获利盘回吐压力沉重。

　　上周一，欧洲央行总裁特里谢在与贝南克所参加的同一会议中，虽然表达了“欧元区通胀较美国更为顽固”的强硬立场，但欧洲央行在上周四仅符合市场的最低预期，再次调升了欧元基准利率25个基点至2.75%。特里谢在发布欧洲央行的政策声明时，虽然表示“利率水准依然处于低位，央行将持续密切关注所有进展，以保持物价稳定”，不过，在描述通胀时，特里谢并未使用“警惕”一词，而这是被市场认为欧洲央行将升息的标志性措辞，而且，特里谢也没有发出任何未来升息步伐将加快的暗示，即欧洲央行仍将维持每季升息25个基点的节奏。特里谢对未来利率动向的言辞模糊不清，使欧洲央行的政策立场前景不如市场预期的那样强硬，导致欧元获利盘涌出，对欧元造成沉重压力。

　　欧洲央行之所以政策立场显得较为暧昧和模糊不清，可能与不想进一步刺激欧元走强有关。毕竟，欧洲央行官员先前也承认，欧元汇率是欧洲央行决定货币政策时需要考虑的一个因素(当然不是唯一和主要因素)。而且，上周欧元区财长会议结束后，欧元区财长会议主席国-卢森堡财长贾克指出：“欧元升值已经达到欧元区的容忍极限。”法国财长布莱顿表示：“我们都认为，欧元处于大约1.30的水准代表了其合理价值。我们必须非常警惕，保证欧元不要突破这一水准。”这表明欧元区目前不希望看到欧元升值至1.30上方过多。欧元区财长的这一态度不仅影响欧洲央行的利率决策，而且也对欧元多头人气有抑制作用。既然欧元区不乐意见到欧元汇率跨越1.30，那在接近1.30附近时对欧元进行获利回吐是最恰当的策略了。

　　上周，瑞士公布5月失业率为3.3%，低于4月的3.5%和市场预期，显示瑞士国内经济状况良好，这支持瑞士央行在本周四将再度升息。不过，因为欧洲央行的政策立场弱于预期，所以，市场对瑞士央行的政策立场也不敢过多奢望，这样，瑞士也追随欧元受到获利盘回吐的卖压。

　　上周，在三大欧洲货币中，英镑的跌幅最大，这主要是英国一些经济数据的表现弱于预期，使市场对英镑利率前景的预期又开始转向负面了。比如，英国5月服务业采购经理人指降至59.2，4月时为59.7；英国4月工业生产较上月下滑0.6%，降幅大于预期，4月制造业产出为下降0.2%，为去年10月以来最低；英国Halifax房屋价格调查显示，5月

房价较上月上涨0.1%，创下今年1月以来的最小涨幅。虽然有一些企业购并的消息有利英镑，但也未能挡住英镑大幅度的回落。

　　4、官方言论打压升息预期，G8财长会议也未提供有效支撑。

　　上周，经济数据方面一度再次提振市场对日元可能即将开始升息周期的预期，比如，日本财务省的调查显示，日本企业今年第一季度资本支出较上年同期增长13.9%，高于预期，预示日本第一季度GDP将向上修正，这支持日元的升息预期；再比如，日本4月核心机械订单较上月强劲增长10.8%，增幅远高于预期的3.3%，显示日本第二季度资本支出可能依然强劲，将为日本经济扩张提供动力，这也支持日元很快将结束零利率时代的预期。这些数据所引发的利好情绪，一度都提振了日元的走势。

　　不过，日本央行副总裁武藤敏郎在华盛顿出席会议时表示，日本央行没有升息的时间表，未来何时升息将由通胀及经济增长走向决定；日本内阁官房长官安倍晋三表示，日本经济仍处于复苏轨道，希望日本央行持续零利率政策以协助经济。这些官员的言论反映出日本当局希望降低市场对日元升息的预期，对日元人气有抑制作用。此外，日本股市在传出内幕交易丑闻等因素的影响下，大幅度连续走弱，也打击了市场对日元可能即将开始升息进程的信心，因为升息对股市有利空影响，所以，日本股市大跌，市场自然会认为日本央行对于升息的态度会趋于谨慎。

　　上周二，美国通用汽车执行长瓦格纳指出，日本货币政策当局干预市场，人为压低日元兑美元的汇率，损害了美国工业。瓦格纳的此番言论呼应了前周克莱斯勒集团执行长莱索达的讲话，莱索达前周曾称，美国政府应针对日本政府不公平地压低日元汇率想想对策。在上周末的G8财长会议前，美国汽车行业针对日元汇率发出抱怨，一度提振日元多头的信心。但随后，因为俄罗斯财长和一些G7国家财长纷纷表示，本次G8财长会议将讨论全球经济及高能源价格问题，不会讨论外汇问题，这使日元多头感到泄气。

　　5、澳元、加元摆脱商品价格走势影响，国内经济面起主导作用。

　　上周，金价、油价和基本金属价格的走势，一度仍成为笼罩商品货币澳元和加元的阴影。不过，澳元和加元最终跌幅远小于欧洲货币和日元，则显示商品货币国内经济基本面因素已经成为主导因素。比如，澳洲第一季度经常帐赤字缩窄至约140亿澳元，显示贸易领域五年来首次未拖累澳洲经济增长；澳洲第一季度GDP较上季增长0.9%，较上年同期增长3.1%，都高于去年第四季度的增幅；澳洲5月就业人数增加5.6万人，远高于预期的1.5万人，这些数据都对澳元走势产生了较大的利好提振作用。

　　再比如，加拿大4月建筑许可较上月下降10.6%，降幅远大于预期的3.0%；加拿大5月房屋开工意外下降0.5%，这些数据都打击加元人气，导致加元回落。不过，加拿大5月就业报告非常强劲，失业率降至6.1%的1974年12月以来的32年最低，就业人数强劲新增加9.67万人，为2002年1月以来最大增幅，则激励加元多头的士气，使加元大举收复失地。

　　本周展望：

　　受到贝南克和美联储官员强硬立场的影响，市场对美元在6月底将再度升息25个基点的预期有所升稳，但贝南克和美联储官员主要强调美国核心通胀升温，因此，预计本周市场最重要的焦点将集中在美国5月生产者物价指数和5月消费者物价指数这些通胀指标的表现，当然，美国5月扣除食品和能源以后的核心CPI的表现，将对美元升息前景的预期产生更为重要的影响。目前，市场预期美国整体CPI月率将增长0.3%，核心CPI月率将增长0.2%，需要关注核心CPI年率是否远高于2.0%。

　　此外，对于美元6月底的升息前景，本周多位美联储官员的讲话以及反映美国经济增长前景的零售销售和工业产生等指标，也将提供线索。由于贝南克上周的讲话已经引燃了市场对美元升息前景的预期，因此，一般预期本周贝南克不会火上浇油。美元在6月底再次升息，仅仅是最后一次，还是升息过程将进一步延续，美国经济的增长前景可能将起重要作用。目前，市场担心美国经济增长速度将放缓，但美国白宫上周发布的半年度经济展望报告，却将美国今年GDP增长率预估从去年12月的增长3.4%调升至增长3.6%(该报告预计美国今年失业率平均为4.7%，每月新增就业人数平均为15.6万，这可以为我们今后衡量就业报告的强弱提供判断标准)。此外，上周召开的美国企业圆桌会议公布的一项季度调查显示，美国各大企业执行长(CEO)预计未来六个月经济将继续增长，但不及三个月前那样乐观。6月整体CEO经济展望指数为98.6，低于3月时的102.2。当然，美国19年期国债收益率低于指标利率，显示美国经济趋软恐难以避免。除了美元升息前景这个因素之外，本周因为美国将公布5月联邦预算、4月资本净流入和第一季度经常帐，所以，双高赤字问题前景的线索，恐怕也将为市场所关注。国际货币基金组织(IMF)上周一曾表示，不久将开始与美国、欧元区、中国、日本和沙特阿拉伯等经济体，就如何解决全球宏观经济失衡问题进行协商(IMF之所以选择这些经济体，是因为他们或者有庞大的经常帐盈余或赤字，或者是在全球经济中占有很大比重)。上周的G8财长会议是为7月的G8高峰会议作准备，因此，有关全球经济失衡问题对汇市的影响，并不会销声匿迹，有机会必将卷土重来。

　　迄今，美国政府2006财政年度前八个月的预算赤字约2230亿美元，这要较2005财年同期少了约500亿美元的赤字，这是可喜的，因为财政收入的增长快于支出的增长。不过，美国白宫新任预算管理局局长波特曼在上周三指出，美国政府和国会不应指望财政收入以过去一年半来达两位数(11%)的速度增长，必须有所行动来减少支出。市场预期美国5月联邦预算为赤字350亿美元。

　　美国财政部负责国际事务的助理部长夸尔斯上周二称，外国对美国资产的强劲需求，意味着美国能够比其他国家更长久地维系庞大的经常帐赤字，而无需面对为其融资的风险。不过，俄罗斯央行上周表示，将外汇储备中美元和欧元的比重分别调整至50%和40%，表明美元的比重降低，欧元的比重提高。这显示美国弥补经常帐的前景并不令人乐观。市场预计美国4月资本净流入将为725亿美元；第一季度经常帐赤字将为2230亿美元。

　　在非美货币方面，德国6月ZEW指数所反映的市场对德国出口前景的信心；欧元区5月消费者物价指数终值和欧洲央行总裁特里谢讲话所反映的通胀形势和升息前景；瑞士央行的升息决定以及政策立场；英国通胀状况；日本央行政策立场和经济扩张状态，这些也都会成为影响本周行情演变的重要因素。

　　技术面分析：

　　美元指数：从技术面看，美元指数日线MACD指标以发散状态从下方接近0轴，形成向上穿越的态势，日线RSI指标已进入70以上的强势区域运行，日线布林轨道出现张口，提示美元短线已经由多头占据主导地位，处于反弹过程之中。本周，美元指数的初步阻力位在86.10-86.25一带，强阻力位在86.45-86.65一带；初步支撑位在85.45-85.15一带，强支撑位在84.90-84.70一带。

　　欧元兑美元(资讯 论坛)：从技术面看，欧元兑美元日线MACD指标处于发散向下穿越0轴的临界点，日线RSI指标已经跌落到30以下的弱势区域运行，日线布林轨道出现张口，预示欧元阶段性顶部已经成立，短线已处于空头主导局面的回调寻底过程之中。本周，欧元兑美元初步阻力位在1.27-1.2735一带，强阻力位在1.2770附近；初步支撑位在1.2585-1.2565一带，强支撑位在1.2535-1.2495一带。

　　英镑兑美元(资讯 论坛)：从技术面看，英镑兑美元日线MACD指标已处于向下发散穿越0轴的临界点上，日线RSI指标跌落到30以下的弱势区域运行，日线布林轨道出现张口，提示英镑已经陷入短线的空头趋势之中，将进行回调寻底。本周，英镑兑美元的初步阻力位在1.8475-1.8505一带，强阻力位在1.86附近；初步支撑位在1.8335-1.8295一带，强支撑位在1.8240附近。

　　美元兑瑞郎(资讯 论坛)：从技术面看，美元兑瑞郎日线MACD指标向上发散，即将向上穿越0轴，日线RSI指标已经进入70以上的强势区域运行，日线布林轨道处于张口状态，表明美元处于反弹过程之中。本周，美元兑瑞郎的初步支撑位在1.2220-1.2190一带，强支撑位在1.2160附近；初步阻力位在1.2410-1.2440一带，强阻力位在1.2475附近。

　　美元兑日元(资讯 论坛)：从技术面看，美元兑日元日线MACD指标已经向上穿越0轴，日线RSI指标进入70以上的强势区域摆动，日线布林轨道转为上行，表明美元处于反弹过程之中，日元将下探寻底。本周，美元兑日元初步支撑位在113.80-113.50一带，强支撑位在113.05-112.85一带；初步阻力位在114.60-114.85一带，强阻力位在115.15附近。

　　美元兑加元(资讯 论坛)：从技术面看，日线MACD指标在0轴以下起伏运行，日线RSI指标在30-70区域内摆动，日线布林轨道呈现横向运行的态势，表明为区间震荡的平衡市格局。本周，美元兑加元的初步阻力位在1.1155-1.1185一带，强阻力位在1.1215-1.1225一带；初步支撑位在1.0990-1.0960一带，强支撑位1.0890附近。

　　澳元兑美元(资讯 论坛)：从技术面看，日线MACD指标下穿0轴后，向下发散的状况有所改善，日线RSI指标也脱离了30以下的弱势区域，重回30-70的平衡区域运行，提示澳元有低位企稳的迹象，但从日线布林轨道的态势来看，目前还不能确认已经构成短线底部。本周，澳元兑美元初步阻力位在0.7520-0.7540一带，强阻力位在0.7580附近；初步支撑位在0.7445-0.7425一带，强支撑位在0.7380附近。