美元买家微妙变化 人民币报复性反弹背后

　　-本报记者 高凡 上海报道

　　这一次，人民币再次没有朝着市场预期那样行走。

　　自5月15日，人民币突破颇具意义的8这个心理关口之后，人民币兑美元已经连续回升。5月25日，美元兑人民币中间价更是达到8.0268的高位。5月26日，人民币中间价定在8.02 16，不过开盘不到一个小时，出现8.0190的即期报价。

　　“最近美元兑一些主要货币的跌势都有所回复。” 渣打银行经济学家王志浩(Stephen Green)对本报说。这是一个因素，但是，在他看来，人民币的走势很少有与美元的走势那么联动的，“在过去两周美元最弱的时候，当人民币本该走强时，人民币却没有走强。所以，当美元弱势时，人民币对美元却很稳定，而当美元处于强势时，人民币对美元却表现得很强。”

　　市场人士认为，大银行大买美元，拉升了美元兑人民币从破8后的回调。但是，央行默许人民币回调背后又意味着什么呢？

　　美元买家

　　5月22日以来的这一周，美元持续走强，但是，人民币一直保持在8.02附近区间平稳波动。

　　一银行交易员透露，占外汇交易市场垄断地位的四大行出手在询价市场上大量购买美元，甚至一些银行的头寸都有些吃紧。

　　统计数字表明，中国1-4月贸易顺差达到337.51亿美元，市场实际供需应该没有太大变化，美元卖盘应该还是占主导地位。

　　5月25日，农行的一位人士告诉本报，因为他们确实有不少客户需求。但是，他认为，这些客户也并不是因为美元跌到8这个原因要买，很多企业是出于进出口贸易的需求。这位人士还说，一些小银行可能会出现结汇量和售汇量的不一致，但是我们银行的结售汇基本一致。

　　同一天，中国建设银行的一位人士告诉本报，中国石化通过他们购买了大量外汇。

　　央行上海总部的最新统计数据也确实显示，由于人民币升值预期，银行的外汇贷款需求出现了猛增。2006年4月末，中外资金融机构外汇贷款余额325.78亿美元，比上月增加6.76亿美元，同比多增2.81亿美元。当月新增的外汇贷款中有63%是短期贷款。同期，上海地区金融机构的外汇存贷比高达136.52%。

　　央行用意

　　然而，这个“市场需求”导致的人民币走势似乎只是表面原因。

　　“在最低点在银行买进美元，对于企业来说，是正确的合理选择。”但是，一位银行人士认为，“客户突然的需求并不一定会促使银行当天进入银行间外汇市场进行美元买盘操作，商业银行也一直在调整资产包括货币结构的匹配度，尽量缩小敞口。”

　　“实际上，由四大行来大购美元，也是央行的用意。”这位人士说，“央行并不希望人民币升值那么快。所以最近市场上，央行的干预还是有些的。”

　　其实，目前的外汇市场似乎仍然还是一个政策推动型市场，四大行在外汇市场上出其不意的“出手”已不是“罕见”现象了，许多交易员从他们的操作琢磨央行的心思。

　　在今年3月初，人民币经历第一次“过山车”前，在询价市场的盘面上，中行“经常是几千万地买，并且成交活跃，收了大量的美元头寸”。而这次，央行有意扩大人民币波幅。

　　一个月后，4月上旬，人民币升值外部的政治压力再次处在前所未有的高点。而且，在国际外汇市场，美元、欧元从前一周开始一直走弱，人民币理应走强。因此，在外汇市场上，尽管几乎所有市场人员预期会突破8这个技术支持上和心理上的大关口，但人民币汇率的又一个“峰回路转”还是出现在了国家主席胡锦涛访美前夕。而中行再次成为美元的最大买家。

　　而四大行不用担心由此会给自己带来任何汇率风险的损失。从某种程度上来说，四大行还承担着央行货币政策窗口指导的传导作用。银行业的一个传言是，4月底的升息，央行已经暗示商业银行，央行没有调整存款利息，商业银行尤其四大行获利不少，以后执行窗口指导时必须执行，不应该有抱怨。

　　5月15日，人民币兑美元象征性地突破了8的心理关口，这被视为“中国几乎是在美国作出不将其列为汇率操纵国的决定后立刻作出这一表示的”。

　　而在这个时间点，美元正要从连续4周的跌势有所调整。在连续出现4周的下跌后，欧盟和日本站不住了，欧洲央行和日本央行的口头干预抑制了美元的跌势，美元随后即开始一路走强。这为人民币重新回到原有价位提供了合理的外部环境。

　　瑞士信贷亚洲区首席经济学家陶冬称，近期人民币将会持续小幅升值。他表示，由于美国国会方面将关注重心转向了国内事务，其对人民币的压力已经减弱。对中国而言这是一个好消息，可借机根据中国自己的步伐来调整利率。

　　而摩根大通中国研究主管龚方雄也表示，人民币兑美元的汇率两个月来都没有怎么动，而美元近期贬值幅度较大，尤其是对亚洲货币的贬值。这样人民币实际上是在贬值的。

　　再次“出招”

　　正如巴黎百富勤中国总经济师陈兴动所说，

中国经济进入了改革开放以来最复杂的时期，资产价格大幅上扬、经济是否过热、是否出现泡沫已经成为焦点。目前，央行等待观察5-6月份的固定资产投资、信贷和

房地产市场数据等关键数据。由于银行存贷利差扩大，银行放贷冲动不减，信贷依旧可能出现同比多增，一些机构预计，央行将可能采取更严厉的紧缩政策，比如，允许人民币适度升值，提高存款准备金率或存贷款利率。

　　人民币被低估一直被视为目前经济复杂的根结所在。不过，王志浩认为，国内宏观经济状况可能牵制了央行的部分精力，如果从全年3%-4%的升值速度来看，借此放缓人民币的升值步伐也并不影响这一目标的实现。人民币汇率变化今后或许会加大，但它不应成为中国人民银行调控“经济过热”的手段。

　　美国财政部长约翰·斯诺5月18日向参议院银行委员会作证时称，美国财政部预期，与05年下半年相比，中国政府今年上半年将采取更多行动允许人民币升值。

　　而6月28、29日，美联储的例会将决定是否还要加息。如果美联储届时停止加息，美元由此可能又将进入跌势，而那时，人民币有可能顺势升值到8以下这个空间。而如果继续加息，则给人民币升值空间更大。

　　不管斯诺的预测是否准确，“中国决策部门在交易规模有待扩大的外汇体系仍有许多可为之处，而不是通过四大行来传递市场信息。”一位银行业人士认为。

　　而在将近一个月的时间里，央行还有时间和空间定夺对目前的经济形势如何，再次“出招”。

　　中国国家外汇管理局官员徐建东近日在一个公开场合表示，改善外汇体系弹性的措施中应包括扩大人民币交易区间，其决定权掌握在央行货币政策部门。

　　目前决策部门正在探讨一些措施，来增强汇率弹性并放宽对经常项目的控制。比如，正考虑放宽对银行与外贸企业结汇用汇头寸的限制。银行未来将有望被允许建立自己的多头或空头外汇头寸，用以对冲汇率升值和贬值风险。

　　徐建东还表示，外管局还计划允许尚不具有造市商资格的银行通过现货交易了结远期头寸。目前仅有造市商可以这样做。但徐建东并未给出实施此项计划的时间表。

　　“6、7月，国家将降低

出口退税。”市场因为众多的不确定因素，众多的猜测和流言开始蔓延……