肖雄文评论：市场静待美联储会议研判利率前景

　　中国工商银行深圳市分行首席外汇分析师　肖雄文

　　周四北京时间下午6：30，美元指数报89.81点，比周三纽约尾盘89.72微涨，全天在89.75至89.91之间窄幅盘整。欧元兑美元(资讯 论坛)从周三的1.2077跌至1.2065，最低曾跌至200日均线1.2045。美元兑日元(资讯 论坛)与周三持平，报116.94。澳元兑美元(资讯 论坛)0.7181，美元兑瑞郎(资讯 论坛)1.3067，美元兑加元(资讯 论坛)1.1660，基本上都与 周三持平。

　　当前市场处于一种观望状态，因为大家正在静待下周美国联邦储备理事会(FED)的利率决策会议，以从中寻找未来美国利率调升空间的线索。

　　目前美国联邦基准利率为4.5%，自2004年6月底以来已连续14次升息。市场几乎一致认为FED在下周二(28日)结束为期两天会议时，将会宣布将利率由4.5%调升至4.75%，但最大的疑问是，5月及6月的会议是否会再升息至5%以上。

　　上周美元连跌5日，跌幅逾2%，主要是受一连串重要数据意外疲弱的打压，市场对FED加息空间的预期有所降温。部份人士认为，FED可能即将结束紧缩周期。而本周美元相对上周的下跌幅度又反弹了40%左右。主要受到周二核心生产者物价指数(PPI)增长0.3%，超过了0.1%的市场预估值，增加了通胀的预期。特别是FED主席贝南克对经济和房地产市场的乐观评论，令市场又对FED在5月前升息至5%，甚至可能继续调高利率抱有希望。　

　　可见目前市场对经济数据进入了一个敏感期。后续的数据对市场的影响将很大。FED也表示要视经济数据而决定是否加息，以及加息的空间。

　　目前全球对美国经济最敏感的一个方面就是房地产市场。FED加息的一个重要考虑也是为了防范房地产泡沫问题。不加息，房地产有泡沫膨胀之风险；加息过度了，有刺破房地产泡沫，造成经济衰退的危险。所以，FED希望将利率维持在一个“中性水平”，既不刺激经济，也不阻碍经济成长。这需要高超的调控艺术。一般认为，目前利率已经处于“中性水平”的低端。

　　众所周知，网络泡沫和“9.11”事件之后，美国经济陷入了衰退。为启动经济，FED利用利率手段，连续降息，将联邦基准利率从6%以上一直降至1%的历史低点。因此低利率可以说是本轮起步于2002年的经济景气周期的“起辉器”。而拉动本轮经济增长的主要增长点就是房地产行业。美国、英国、澳大利亚、加拿大、中国等国的楼价，都在这3-4年内出现了翻番的增长，目前依然还在上涨。这个周期是否到顶？什么时候见顶？成为大家非常关心的问题。

　　本周四、五晚上美国将公布的2　月份成屋(二手楼)及新屋(一手楼)销售数据，引起人们的密切关注，就是这个原因。

　　因为如果美国房屋市场降温，将造成经济放缓与FED提早结束升息政策。这对美元汇率可能是个利空，而对美国股市、债市、楼市却可能是利好。目前调查显示，美国2月成屋销售年率料将自上月的656万户放缓至650万户，这将创下两年来最慢的步调。1月份美国成屋和新屋销售数据已相继回落，若是2　月份数字再跌可能就会增加市场对美国楼市的忧虑。而美国银行家按揭协会公布的数字显示，截止至3　月17　日的一星期内，美国申请按揭人数跌落至今年新低。这为周四、周五即将公布的房地产销售数字蒙上了阴影。

　　耐人寻味的是，FED主席贝南克却认为即便房屋市场放慢增长，但经济成长应仍会保持强劲。这与FED前任主席，格林斯潘的调子倒是很象。格老一方面警告房地产泡沫风险，力挺加息，一房面认为美国人能够承受房屋下跌的打击，因为已经增值很多了。笔者认为，这主要是美国政府担心全球资本不再青睐美国资产，净资本流入不足以填补其赤字(已经连续两个月“入不敷出”了)，而维持强势美元、维持高利率是解决危机的根本出路。

　　在房屋上涨、股市上涨制造的财富效应下，美国人超前消费，零储蓄率，财政赤字和贸易赤字高达GDP的7%。这一方面拉动了全球的经济增长，成为世界经济的“火车头”，另一方面也带来了世界经济极大的不平衡和隐忧。因为，理论上美元应该贬值，2002年至2004年底三年内美元因“双高赤字”题材贬值了30%。但如果真正贬值，全球各国持有的4万亿美元(我国约占四分之一)的外汇储备将面临无情的掠夺、“蒸发”。世界经济也可能陷入一场“美元危机”，这是大家所不愿看到的。目前，欧洲、日本经济的复苏，以及中国经济以内需为导向的调整，都有利于全球贸易平衡，可以部分抵消美国经济放缓的影响。

　　基于上述考虑，虽然欧元在可持续加息预期下，日元在结束超宽松货币政策之后，两国货币将有所升值，但美元在相当长的一段时期内仍将维持强势。笔者预计，欧元兑美元上半年可望再见到1.2650美元，美元兑日元可望回到112.00日元左右。但下半年美元仍可能再度走强，甚至创出今年新高。美元指数有可能挑战95、100点。相应地，人民币也会跟随一蓝子货币加大波动区间(但不会超出目前0.3%的限制)，双向波动特征将更加明显，升值幅度不会很大。但汇率风险管理业务却大有可为。不论是即期结售汇，还是人民币外汇远期、掉期业务。银行在结售汇上打价格战，客户要求银行优惠，都将成为下策。上策是加强市场分析，把握市场脉搏，在市场波动中寻找最价的买点和卖点，用智慧创造财富。

　　周五早上市场最新动态：

　　成屋销售数据意外增长，美元大涨。

　　周四晚上美国公布2月成屋销售增长了5.2%，力挫市场对销售放缓的预期，并创2004年2月以来最大增幅。2月年率自1月上修后的657万户增至691万户，结束连续数月来的下跌之势，远超出市场预期的650万户。此项强于预期的数据，令市场认为联邦储备理事会(FED)可能延长升息周期。欧元兑美元较上日尾盘下跌近1%，报1.1956美元；美元兑瑞郎录得2005年7月以来的最大单日涨幅，上涨了1%，报1.3170瑞郎；英镑兑美元(资讯 论坛)下滑了0.7%，报1.7352美元；美元兑日圆(资讯 论坛)涨0.8%，报117.90日圆。美元指数跳涨0.7%至90.44，昨日下午6：30报89.82。

　　近两三周来，美元波动受数据影响明显，忽上忽下，趋势不明朗。但从均线来看，有向下趋势，从大的通道来看，目前美元指数处于下降通道的上轨，后市看跌。

　　美参议员感觉有所改善，人民币随国际汇市波动

　　美国参议员舒默表示，他在飞赴北京后对

人民币汇率问题的感觉有所改善，但尚未决定是否延后表决对中国的惩罚性议案。他还称。也许下周人民币兑美元就会升逾8元关卡。此言一出，日圆随即全线上涨。不过舒默随后又表示，上述前景仅基于对趋势的观察而非根据与中国方面达成的任何协议，这令日圆回吐稍早涨幅。中国外汇交易中心美元兑人民币周四收报8.0277元。周五中间价报8.0338，因美元上涨。

　　随着人民币汇率与国际汇市关联度的增加，人民币汇率双向波动的幅度增大。企业做人民币外汇即期、远期结售汇的时机把握变得越来越重要。我分行在人民币汇率波动方向和幅度预测方面有了一套自己的方法。