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特约评论员 那复祺
2005年12月中旬，我在国际货币市场上观察到一种新现象，情况如下：
自2005年9月份以来，日元相对其他主要货币的汇率一直在走弱，事实上日元汇率在整个2005年下跌超过18%，而且这一趋势似乎还要持续较长一段时间。但在2005年12月13日
，意外的事情发生了，日元兑美元汇率突然快速大幅上升；此后由于西方进入圣诞假期，市场波动减弱，日元兑美元汇率进入平稳期。而当外汇交易员们在新年后返回市场，日元的上升行情随之也回来了。
而日元相对美元的持续走强很可能给决策者们带来新的风险与挑战。
从2005年7月21日启动的人民币汇改取得了令人惊叹的成功，这次汇改成功减轻了由境外需求拉动的人民币升值压力，而决策者对汇改时间和技巧的把握实为成功的关键。
与此同时，国际市场形势也有利于汇改的进行：美元处于强势，相对于其他主要货币一直走强。这意味着人民币对美元的相对适度升值可以使人民币对日元、欧元与英镑明显升值。
附图显示了美元对日元与美元对人民币汇率走势的比较。从图中可以看出，直至12月中旬，人民币一直平稳地相对于日元升值。但是，上述行情在2005年12月13日突然改变了。在12月13日，日元迅速走强，美元兑日元汇率急速下滑，而人民币与日元汇率的平稳关系也因此被打破。
在2006年初的前几个交易日里，这一现象仍旧持续，美元对日元汇率相对于美元对人民币汇率下跌得更快。
如果这一现象持续下去，它可能会带来各种风险。
值得注意的是，美元对人民币汇率的下滑显得相当的平稳，我认为这是美元对人民币汇率变动的正常状态。
而在此情况下，如果美元对日元汇率继续像图中那样失控地快速下跌，那么将导致人民币相对于日元和欧元的贬值，而其结果则是，人民币将再次面对要求其加快升值步伐的需求。
我认为，如果改变自2005年7月份以来人民币平稳升值的趋势，那将会带来更多的风险。
但如果美元对日元汇率的剧烈变动持续下去，则将会带来更多的压力，这正是我这里所谈论的风险之一。但风险更大的则是改变目前人民币汇率稳健的调整步伐。
当然，最好的结果则是当前日元升值的行情可以有所改变而开始有所下滑。
(1月10日下午2点，本报特约评论员那复祺先生将在上海举行题为《从金融工程角度看2006年最新财经工具和交易》讲座，读者可联系宋玉仪，Email: bmpeggy@ust.hk，获取免费门票并与那先生当面交流。)
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