肖雄文评论：美联储放弃宽松货币政策

　　美联储放弃货币政策“宽松”的措辞，但料将进一步升息。

　　中国工商银行深圳市分行　肖雄文

　　一、FED如期升息，且放弃货币政策“宽松”的措辞。

　　美国联邦储备理事会(FED)周二连续第13次宣布升息25个基点至4.25%，并暗示虽然升息尚未结束，但长达一年来的紧缩进程已进入最后阶段。在会后声明中，FED放弃了关于货币政策仍“宽松”这个使用已久的措辞，暗示利率已升至较为中性的水准。不过，FED亦重申，可能需要进一步慎重有序地升息以遏制通胀，暗示未来至少还要升息一次。利率声明公布后，美元全线下滑，回吐盘初涨幅；美债虽上扬但涨幅受限，交易商指因声明措辞改变已大体被市场消化；华尔街股市则上涨，因为升息周期近尾声的暗示提振投资者信心。

　　二、FED料将继续升息，但利率会稳定在何种水准尚难确定。

　　FED于2004年6月开始了其升息周期，当时的指标利率位于1958年以来的低位1%。不过目前许多分析师认为利率已接近中性水准，许多人预计FED再有一两次升息后就会收手。而决策者称，利率会稳定在何种水准尚不能确定。根据FED 11月1日会议的纪录，FED官员认为货币政策的制定需对经济数据更加敏感。有的分析师警告称，FED或许想把利率升至中性水准以上，来缓解通胀忧虑。FED主席格林斯潘表示，所谓的中性利率意指不会刺激，也不会拖累经济成长的利率水准。

　　整体而言，尽管夏末美国遭遇多次飓风袭击，但美国经济仍表现出活力，第三季美国国内生产总值(GDP)环比年率达4.3%。此外，尽管9月和10月的就业增长受到飓风的影响，但在11月却大幅增长。但也有迹象显示美国炙手可热的房屋市场终于降温，这可能会令消费者支出失去一个重要支撑。FED利率决策前不久公布的数据显示，11月美国零售销售仅增0.3%，印证市场分析人员对于最后一季经济成长将放缓的预期。　

　　不过，FED官员可能会把第四季经济成长相对疲软，归咎于飓风带来的能源价格高涨。该央行对于高能源价格引发通胀全面上扬的迹象，保持高度警惕。虽然能源成本已自飓风后触及的每桶70.85美元高位回落，但油价仍然位于每桶60美元上方，且在冬季取暖季节，天然气价格料将守在高位。迄今为止，高能源价格似乎尚未成为一个普遍问题。尽管美国10月消费者物价指数(CPI)较上年同期增长4.3%，但扣除食品和能源的核心CPI仅上升2.1%，较为温和。

　　三、FED新措辞暗示就业市场强劲构成通胀风险。

　　FED在会后声明中称，“核心通胀在近几个月保持较低水准，而较长期通胀预期仍然受控。但资源利用可能增加以及能源价格攀升可能会加剧通胀压力。”

　　分析师认为，“资源利用可能增加”，意指失业率下降是推动未来核心通胀的动力，这是本轮升息周期中首次出现这种说法。在多月来指称能源价格高企为主要通胀风险之后，FED新措辞暗示就业市场强劲或许构成通胀风险。

　　美国失业率6月份降至5.0%，此后一直在该水准上下徘徊，在美湾飓风导致数以万计的人失业前，8月失业率甚至降到4.9%。尽管距离2000年高科技泡沫时期创下的3.8%纪录低位还有一大截，但目前的失业率已远低于两年前达到的6.3%。

　　失业率过低令决策者担心，也许令人费解，尤其是2001年经济衰退后就业增长连年疲软，但劳动力市场过于紧绷的确也有其负面效应。因为劳工市场紧张会令雇主很难找到员工，他们因而不得不支付更高薪酬吸引并留住人才。这会推高商品和服务的成本，从而令家庭支出承压。但是因为更多人在工作，民众有更多钱可以花费，因此物价将持续上涨。在这种情况下，FED将被迫调高利率以提升借贷成本，藉此抑制经济过热成长。

　　美国11月非农就业报告显示，当月非农就业人口新增21.5万人，平均时薪较上年同期增长3.2%，这可能是劳工市场紧张的首个信号。另外，10月工业设备利用率已达到79.5%，处于进入“危险区域”的边缘。设备利率用率一旦进入危险区域，通常会出现生产瓶颈，并导致价格上升。

　　但也有分析师不认为FED是想对此发出警告，并指出，失业率虽低，但不足以证实就业市场紧张将立即带动通胀上升。迄今薪资成长一直较为温和。第三季单位劳工成本其实还下跌了。

　　一些分析师先前认为，FED将开始改变措辞，从而为现任主席格林斯潘的继任者----白宫经济顾问委员会主席贝南克设定未来政策方向提供更大的空间。贝南克仅需参议院的最终投票通过便可于2月1日上任，之前一天FED将举行格老长达18年任期中的最后一次议息会议。

　　四、外汇市场美元下跌，缘于利差优势弱化。

　　最近5个交易日美元明显下跌。截止发稿，美元指数已从上周四的92.10点跌至89.80，跌幅达2.5%；

欧元兑美元已从一周前1.1700美元的年内低点附近上涨到1.2030美元；美元兑日元则脱离了32个月的高点121.40日圆下跌到118.50日圆；英镑兑美元也从1.7300之下上涨至1.7760水平；美元兑加元则创出了1.1440的14年新低。

　　美元的下跌和非美货币的上涨主要是因为美元加息已近尾声，而最近欧元、加元、新西兰元相继加息，英镑、澳元也维持利率不变，特别是市场有关欧元仍有加息空间的言论，令欧元在重要的技术支持位上获得支撑，引发美元多头获利回吐。因美元指数今年在FED持续加息支持下已经上涨了15%。

　　目前主要工业国家基准利率水平如下：新西兰7.25%，

澳大利亚5.5%，英国4.5%，美国4.25%，韩国3.5%，加拿大3.25%，欧元区2.25%，瑞典1.5%，瑞士1.25%，日本0.1%。