华人投资网14日美国经济基本面及利率分析

　　经济学家预计美联储2006年1月31日会将利率升至4.50%，甚至可能由伯南克主持的3月28日会议仍加息25个基点，但2006年下半年利率走向的分歧却愈来愈大。　

　　华尔街大型银行作出的预期显示，美国联邦储备委员会未来很有可能再作出两次加息25个基点的决定，但经济学家对2006年底利率走向的分歧却愈来愈大。　

　　接受道琼斯通讯社和CNBC电视频道联合调查的22个一级交易商一致认为，在2006年1月31日、即格林斯潘退休前的最后一次Fed会议上，Fed将继续加息，届时联邦基金利率将被上调至4.50%，Fed已于13日将该利率上调至4.25%。　

　　正如市场普遍预期的那样，于13日作出了加息决定。但值得注意的是，政策制定者们改变了加息后发布的政策声明的措辞，表示未来可能需要进一步有节制地收紧货币政策以抑制风险，保持经济持续增长和价格稳定的基本平衡。　

　　摩根士丹利的经济学家们表示，新的措辞意味着Fed将在1月31日的会议上再次加息，也为此后继续上调利率提供了灵活性。　

　　市场广泛预计，Fed还将在3月28日的会议上作出加息决定。上述22个一级交易商中有15个均认为，联邦基金利率届时将被上调至4.75%。美国总统经济顾问本？伯南克(Ben Bernanke)已被提名接替格林斯潘出任Fed主席。几乎可以肯定的是，伯南克的提名将得到确认，3月28日的会议将由他来主持。　

　　但此后美国利率的走向就不那么明朗了。接受调查的交易商作出的预期中值为，Fed将把联邦基金利率维持在4.75%，这一预期已在市场中存在一段时间。但也有相当一部分银行认为，Fed将在2006年6月末的会议上将联邦基金利率上调至5.00%。交易商在2006年底美国利率水平的问题上存在明显分歧。大和

证券公司和RBS Greenwich预计，2006年底美国联邦基金利率将达到5.50%。但法国巴黎银行、花旗集团、Dresdner Kleinwort Wasserstein和美林则预计，明年年底之前Fed将倾向于宽松的货币政策。　

　　法国巴黎银行经济学家指出，2006年下半年美国经济可能放缓，但不太可能出现衰退，因此Fed将转而倾向于宽松的政策模式。

　　美国商务部公布的数据显示，受汽车需求回升，消费者假期购物影响，美国11月零售销售经季调后增长0.3%，为连续第三个月增长。10月份零售销售修正后为上升0.3%，初步数据为下降0.1%。　

　　经济学家之前对美国11月份零售销售的预期中值为增长0.5%。　

　　个人消费支出是美国经济的重要部分，占GDP比重的2／3左右。　

　　11月份汽车及零部件销售销售反弹，升幅达2.6%，10月份为下降1.3%。同月不包括汽车的零售销售下降0.3%，为自04年4月以来该类产品的最大降幅，当时降幅为0.4%。10月份不包括汽车的零售销售增长0.8%。经济学家此前预计，11月份不包括汽车的零售销售将持平，因

汽油价格下滑。　

　　加油站11月份销售大幅下降5.9%。分析师此前预计，汽油价格下跌将导致加油站销售额下降。加油站11月份销售额下降5.9%，为03年4月以来的最大降幅，当时加油站销售额下降6.0%。加油站11月份销售额年比增长16.8%，10月份年比下降0.6%。廉价的汽油可能有助于提高其他支出。11月份不包括加油站的总零售销售增长1.0%，10月份为增长0.4%。　

　　11月份不包括汽车和汽油的总零售销售增长0.5%，10月份为增长1.0%。　

　　11月份电子和电器商品零售额增长0.5%；保健和个人护理零售额增长1.1%；食品和饮料零售额增长0.4%；日用品零售额增长0.1%；餐馆和酒吧零售额增长0.9%；服装店零售额增长0.2%。　

　　建材及园艺商品11月份零售额增长1.9%，尽管住房业已显现出降温迹象，10月份建筑行业销售额下降5.6%。　

　　家具零售额下降0.3%；邮购和互联网零售额下降0.2%；体育用品、兴趣及书店零售额下降0.6%。

　　美联储利率分析

　　美联储基准利率变化历史：　

　　变动时间　变动基点　变动后利率　变动时间　变动基点　变动后利率　

　　1991.04.30　-25 5.75%　　2000.02.02　＋25 5.75%　

　　1991.08.06　-25 5.50%　　2000.03.21　＋25 6.00%　

　　1991.09.13　-25 5.25%　　2000.05.16　＋50 6.50%　

　　1991.10.31　-25 5.00%　　2001.01.03　-50 6.00%　

　　1991.11.06　-25 4.75%　　2001.01.31　-50 5.50%　

　　1991.12.06　-25 4.50%　　2001.03.20　-50 5.00%　

　　1991.12.20　-50 4.00%　　2001.04.18　-50 4.50%　

　　1992.04.09　-25 3.75%　　2001.05.15　-50 4.00%　

　　1992.07.02　-50 3.25%　　2001.06.27　-25 3.75%　

　　1992.09.04　-25 3.00%　　2001.08.21　-25 3.50%　

　　1994.02.04　＋25 3.25%　　2001.09.17　-50 3.00%　

　　1994.03.22　＋25 3.50%　　2001.10.02　-50 2.50%　

　　1994.04.18　＋25 3.75%　　2001.11.06　-50 2.00%　

　　1994.05.17　＋50 4.25%　　2001.12.12　-25 1.75%　

　　1994.08.16　＋50 4.75%　　2002.11.06　-50 1.25%　

　　1994.11.15　＋75 5.50%　　2003.06.25　-25 1.00%　

　　1995.02.01　＋50 6.00%　　2004.06.30　＋25 1.25%　

　　1995.07.06　-25 5.75%　　2004.08.10　＋25 1.50%　

　　1995.12.19　-25 5.50%　　2004.09.21　＋25 1.75%　

　　1996.01.31　-25 5.25%　　2004.11.10　＋25 2.00%　

　　1997.03.25　＋25 5.50%　　2004.12.14　＋25 2.25%　

　　1998.09.29　-25 5.25%　　2005.02.02　＋25 2.50%　

　　1998.10.15　-25 5.00%　　2005.03.22　＋25 2.75%　

　　1998.11.17　-25 4.75%　　2005.05.03　＋25 3.00%　

　　1999.06.30　＋25 5.00%　2005.07.01　＋25 3.25%　

　　1999.08.24　＋25 5.25%　2005.08.10　＋25 3.50%　

　　1999.11.16　＋25 5.50%　2005.09.21　＋25 3.75%　

　　2005.11.12　＋25 4.00%　2005.12.13　＋25 4.25%　

　　美联储13日连续第13次宣布加息25个基点，将联邦基金利率上调至4.25%，为01年4月以来的最高水平。　

　　在会后政策声明中，美联储放弃其描述货币政策时使用的“适应性”一词。这意味着，随着利率对经济的影响达到一个更加中性的水平，美联储长达一年半的加息周期可能已经接近尾声。　

　　但美联储在声明中保留了过去惯用的维持渐进式国息的字眼，决策委员会仍认为，未来可能有必要进一步有节制地收紧货币政策，以抑制通胀风险，保持经济可持续发展与物价稳定之间的均衡。暗示其至少还有一次的25个基点的加息行为。　

　　美联储重申，核心通胀在最近几个月一直处于比较低的水平，而较长期的能胀预期依然受控，但

能源价格上涨和资源利用率可能上升，确实带来通胀风险。　

　　美联储13日还将具有象征意义的贴现利率上调了25个基点，至5.25%。　

　　自04年6月以来，美联储目前已累计加息325基点，但根据历史标准判断，联邦基金利率仍保持在相对较低的水平。　

　　美联储政策委员认为，美国经济已基本摆脱了飓风灾害的影响，通胀水平的攀升将是美国经济所面临的主要威胁。　

　　部分经济学家认为，美联储将在06年1月31日的下次政策制订会议上终止其加息进程，但也有经济学家预计美联储将加息至5%甚至更高。　

　　美联储官员对经济前景依然持乐观看法，但令他们不安的是，如果利率持续保持在相对低点，飓风过后能源成本的攀升将造成巨大的通胀压力。　

　　未来的利率走向引人关注，但就在此时美联储主席也将进行18年来的首度更换。13日，美联储自04年中旬加息周期开始以来首次在政策声明中调整了有关政策前景的重要措辞，称货币政策将不再机械变化，而是会对即将公布的经济数据作出反应。　

　　白宫首席经济顾问伯南克已被提名为下任美联储主席接替格林斯潘退休后的职位空缺。假如提名如市场预期获参议院通过，则伯南克将于06年2月1日出任美联储主席，并主持06年3月28日的政策制订会议。　

　　部分经济学家认为，格林斯潘将采取措施为伯南克的首次政策制订会议保留最大的灵活度。其他经济学家则认为，伯南克将在首次政策制订会议上继续加息，以维护其对抗通胀的承诺。　

　　12月13日美联储会议的纪要预订于06年1月3日公布。经济学家将密切关注会议纪要的具体内容，以判断美联储未来的退出策略。