受美国次贷危机和实行防止通货膨胀政策等因素影响，2008年我国经济将由过去五年加速增长转变为高位趋稳、小幅回落的运行态势。目前，我国成本推动型通货膨胀压力明显加大，通货膨胀预期明显强化。考虑物价翘尾因素影响，2008年全年经济增长10%左右，物价前高后低，居民消费价格上涨幅度将6%左右。防止通货膨胀是当前经济工作的首要任务，必须从增加有效供给、抑制不合理需求、稳定物价预期等多方面采取措施。要充分发挥财政政策在稳定物价方面的作用；实行从紧货币政策，稳定通货膨胀预期；加快人民币升值节奏，减轻输入型通胀压力；把握好政府调价的时机和力度，防止出现轮番涨价。

国内经济运行态势将变 控制经济难度大

　　我国股市一季度股指跌幅超过30%，2月1日至3月底，新基金不断发行，这对股市资金面紧缺的局面有所缓解。但是，大家殷切盼望的降低印花税等实质性利好政策却一直没有出台。我们认为，管理层呵护股市的政策取向不会改变，二季度可能出台稳定市场的组合拳。总体而言，二季度政策面可能暖风频吹，资金面相对宽松。考虑到目前股指严重超跌，技术上有反弹的要求，再加上政策暖风吹拂，二季度股市有望出现强劲反弹，但是我国股市中期调整的格局难以改变。

不在沉默中爆发，就在沉默中死亡

　　从目前证券交易印花税征收的情况来看，税率调整前后，征税金额变化很大，数据分析表明，我国证券交易印花税征收明显过高，将会极大地提高投资者的交易成本，增加投资者的交易风险，降低市场交易效率，同时使我国的证券市场变成了一种负零和交易的场所。建议把证券交易印花税改为单边收取，即不对买方收取，只对卖方征收3‰的证券交易印花税。

中国资本市场发展现状及问题与对策

QDII亏损或存猫腻 监管层应当关注

透露政府救市细节 建议大家仔细观察

　　价格上涨继续带来行业性机会，给予“强于大市”评级。价格上涨带动业绩继续增长。从收入增长的驱动因素看，长期合约销售中动力煤合同价格上涨10%，炼焦煤合同价上涨15-20%；现货销售价格就2008年供求关系而言，国内煤价将继续上涨；国际煤价大幅上扬，出口动力煤和焦煤价格涨幅将分别在73%和200%不等。行业盈利能力继续提升。预计08 年山西省外的其他省三项基金征收政策和资源税调整出台可能性较小，政策性成本增支的影响较低，煤炭业务盈利能力有望得到提升。二季度把握的阶段性投资机会：价格上涨的最大受益者，看好合同价格和市场价格上涨幅度最大的炼焦煤公司；出口业务比重大的公司，中国神华和中煤能源。

　　目前行业景气度受到高油价推高价格的作用，利润率获得提升，景气局面得以延续，但周期顶点或将在第二季度结束后显现。我们认为，高油价对利润率的短期提升作用掩盖了基础化工行业自身的运行周期，长远看来产品价格的升高也会抑制下游需求，最终伤害基础化工行业。基础化工行业面临进入衰退周期的风险，占有资源、拥有定价能力、技术先进、成长性好的企业仍然可以期待。我们认为应当选择储量价值相对于市场价格具有较大安全边际的企业。维持钾肥、煤化工“强于大市”的评级，上调磷化工子行业评级为“强于大市”，下调草甘膦子行业评级为“中性”。维持冠农股份“强烈买入”的投资评级，给予盐湖钾肥、兴发集团 “买入”的投资评级。

　　影响2008年乃至未来十年间零售业稳步增长的重要因素未发生根本变化，国家会继续通过各项措施扩大内需，农村人口城市化比例不断提高、居民收入水平持续上升，中国在未来十余年间成为世界最大的消费国成为市场共识。本次报告对影响消费能力的短期收入变化、社会福利水平等指标进行跟踪分析；对比分析国内连锁百强企业与国际零售250强企业的差距；市场中出现的劳动力及租金成本上升等因素将在年内促使企业控制扩张速度，将关注焦点投放在同店销售增长等内生增长点方面。成本和费用控制成为年内公司分析的重点。重点推荐：王府井、华联综超、苏宁电器。

　　近一年家电产品内销、外卖“黑白”苦乐不均。国内白电市场内需保持旺盛，产能增长迅速。城镇市场家电消费升级，消费者对价格的敏感度呈下降趋势；由于启动“家电下乡”政策，最近两年国内农村市场需求将加速；国际市场出口依然强劲，我国已经成为名副其实的世界工厂；白电业内龙头企业纷纷扩大产能和加快并购的步伐，白电行业将向寡头垄断的格局演变。白电行业投资的三条主线投资策略：景气度高的子行业；年报业绩出色、有高送配能力的公司；并购重组能带来的良好市场想象空间的二线公司。重点推荐：美的电器、格力电器、青岛海尔。

　　期货投资已经也日益成为各大投行和基金、资本管理公司的重要资产配置以及资本市场重要的避险工具。当前我国期货市场尽管在时间周期上，可能会出现以下跌为主的震荡格局，甚至不排除大幅下跌的可能性。但我们坚持长期趋势观点看涨不变，充分利用市场的调整期，判断牛市的强度，抓住时机进行多头建仓操作。在期货品种选择上，在充分考虑能力圈的基础上，强烈建议将黄金作为重要的资产配置，因为它是唯一一个有可能既对抗美元贬值带来的通胀压力，又能对抗全球经济发展带来的商品供需压力的品种。

　　基金行业过去两年得到快速的发展，管理资产规模已经超过A股流通市值的30%。在前两年的牛市中基金取得了不错的业绩从而使得很多人都忽视了一些基本的问题，最近股市的持续下跌导致基金的巨亏引发大家对基金行业存在的问题尤其是基金业对股市影响的思考。我们认为，不管是从基金公司、投资者还是管理层，都有必要对基金的优势、基金面临的矛盾、基金的群体行为影响、基金评价体系的科学性、基金业绩的对待等几个方面的问题进行深入的思考，并找到正确的解决办法。当前形势下，我们认为目前是投资基金的较好时机，但需采取选择基金重能力轻风格，坚持长期投资、组合投资等策略。