[连续三份研报强推]自去年10月份以来，中投证券有色金属分析师杨国萍先后三次发布关于零七股份的研报。2月21日，正好是零七股份披露了拟收购矿产的品位、储量等数据之后，杨国萍公布的第三份研报仍然是“强烈推荐”，并将零七股份的目标价推升至50元。

    [研报风险仅提一句]中投证券研报对此项目的风险提示只有简单的一句：“本次交易进展缓慢”，而此前上市公司就此项目披露的风险多达16项。

    [中投证券被调查]中投证券的有色金属分析师杨国萍一个月前已被深圳证监局稽查大队调查。事后，深圳证监局确实来到公司，并带走了董事长（中投证券董事长龙增来）、总裁（中投证券总裁胡长生）和所长（中投证券研究所所长孙怀宇）的电脑。

    [零七股份急撇干系]零七股份高管表示，“对中投公司来的研究员，过去确实给过一份拟收购框架协议报告，但从来没有做过矿产的估值预测，自己也没有说过那个矿产值550亿元。中投的分析员以价格乘以储量得出了那个数字，发布前并没有经过本公司认可。”

    [中投证券三份研报强推]自去年10月份以来，杨国萍先后三次发布关于零七股份的研报。第一篇是去年10月24日，报告名为《定向增发方案获股东大会通过，公司发展再次提速可期》，杨国萍首次对零七股份提出“推荐”评级；第二篇发布于今年1月14日，研报标题为《涉足钽铌：战略稀缺资源、贵超稀土》，对零七股份给出了“强烈推荐”的评级，报告发布时零七股份的股价为16.16元，6~12个月的目标价是28元；2月21日，正好是零七股份披露了拟收购矿产的品位、储量等数据之后，杨国萍公布题为《零七股份：有望成国内首个拥有钽铌铀稀贵战略金属资源的上市企业》了第三份研报，仍然是“强烈推荐”，并将零七股份的目标价推升至50元。

    [民生证券黄玉同样强烈推荐]去年10月份以来的半年内，总共只有9份研报关注到这家公司。从这些研报看，出具报告密度最大的并非杨国萍而是民生证券的分析师黄玉，黄玉一共出具了4份研究报告，持续对零七股份进行“强烈推荐”。在今年2月21日这一天，黄玉也对零七股份出具了研报，对其收购矿产评价道：“预查矿产对应合理市值76亿元”，目标价为33元~35元。对比起杨国萍的报告中提到的550亿元资源估值和50元的目标价，黄玉则要谨慎得多。有市场人士称，市场因而将争议的焦点落在杨国萍和中投证券身上也就不足为怪了。

    [零七股份不足三月股价翻番]在各方研报的利好推动下，零七股份的股价也在2012年11月28日创下11.93元的阶段新低后持续走高，至今年2月21日的24.60元已实现翻倍，而这间隔竟不足3个月。随后对研报各种质疑相继而至，零七股份被迫几度澄清，股价也震荡走低跌逾30%。

    [研报风险只有一句]查询研报可以得知，中投证券研报对此项目的风险提示只有简单的一句：“本次交易进展缓慢”。
    [零七股份公告16项风险]1、矿产资源勘查失败风险；2、无法获取采矿权证的行政审批风险；3、无法获取探矿权证续期的行政审批风险；4、无法获取相配套生产经营所需证照的行政审批风险；5、工程建设资金前期投入较大的风险；6、无法取得预期采矿规模的技术风险和自然条件约束；7、安全生产的风险；8、税收政策变化风险；9、缺乏矿山经营管理方面专业人才的风险；10、矿产品价格波动风险；11、环境保护风险；12、新入市场风险；13、对外投资政策风险；14、海外经营风险；15、审批风险；16、股市风险。

    [勘探专家称报告可信度极低]中国矿业联合会的一位权威地质勘查专家表示，“这份地质预查报告的可信度非常低，有关矿石资源储量的预测，弄不好就是一个骗局。”

　　零七股份的矿区铌钽铀矿预查报告显示，矿区面积为100平方公里，槽探施工开挖探槽形成的土石方量只有78.63立方米。“100平方公里的矿区，槽探实际完成工作量只有数十个立方，不可能为报告预测矿产资源量提供足够的依据。”上述专家对零七股份上述矿区预查报告数据可信性深表怀疑。据其介绍，他本人刚完成对津巴布韦一个矿区的地质踏勘，同为100平方公里的矿区，槽探工作量达2万立方米，踏勘只是对矿区实地的概略调查和了解。

　　对此同样怀疑的，还有保定地质工程勘查院的一位工程师，他曾在马达加斯加安其拉贝地区做过地质调查。该工程师指出，“78.63立方米的槽探工作量太少，甚至连一个探坑的开挖土方量都不能满足。宏桥矿业矿区的10个矿化体，主要分布在伟晶岩的断裂破碎带，伟晶岩矿物成分又相当复杂，要取得较可靠的预测矿产资源储量，这点儿槽探量远达不到工作控制精度要求。”

　　令其倍感不解的是，矿区铌钽铀矿预查报告附图目录名单中，竟没有“矿产资源量估算图”。“没有储量估算图，就意味着其矿产资源数量预测缺乏合理必要依据，地质调查所有工作最终要落实到这张图上。”这位工程师强调了矿产资源估算附图的重要性。在他看来，没有矿产资源量估算图的地质调查，对矿产储量的预测，会变成水中花、镜中月。

    [中投证券被调查]中投证券的有色金属分析师杨国萍一个月前已被深圳证监局稽查大队调查。事后，深圳证监局确实来过公司，并带走了董事长（中投证券董事长龙增来）、总裁（中投证券总裁胡长生）和所长（中投证券研究所所长孙怀宇）的电脑。

    [分析师杨国萍被裁]公开资料显示，杨国萍为复旦大学金融学硕士，2007年加入中投证券，2009年转至研究所任有色金融行业研究员。杨国萍目前正因发布虚假报告、提前向买方泄露零七股份财务数据，被深圳证监局调查。据悉中投证券借裁员计划，已经开除了杨国萍。

    [零七股份急于撇清干系]零七股份高管表示，“本公司履行了正常的信息披露义务，对中投公司来的研究员，过去确实给过一份拟收购框架协议报告，但从来没有做过矿产的估值预测，也没有自己说过那个矿产值550亿元。中投的分析员以价格乘以储量得出了那个数字，发布前并没有经过本公司认可。”这位高管说媒体报道给公司很大压力。公司4月25日将出年报，因此目前是“敏感期”，“上面要求我们尽量避免接受媒体采访，多一事不如少一事。” 长城证券金少华说，“投资公司擅长资本运作，因此杨国萍背后，可能不仅仅是预测错误这么简单。”

    [研报乱象如何根治]对于券商研究员在研报发布前向买方机构先行邮寄报告内容，业内人士称，这种行为涉嫌违规。然而，研究员提前向买方机构或部分使用者透露报告内容，似乎已经成为行业惯例。深圳一家券商研究所负责人透露，目前评价券商研究员绩效的指标主要来自于买方机构。一方面是买方分仓收入，另一方面是买方基金经理的评价。实际上，买方决定了研究员的“钱袋子”，年终奖拿多拿少。在这种格局下，作为卖方的券商研究员只能“放下身段”，主动讨好买方机构。只有彻底扭转这种利益格局，方能根治券商研报乱象。