此前，证监会主席郭树清表示，证监会正在和有关部门探讨资本市场税收优惠政策，这一表态引发市场对股市税收政策调整的期待。深交所总经理宋丽萍在接受采访时也表示，市场对“红利税”的减免期盼已久，这对引导投资者长期持股、吸引资本市场建设至为关键的长期资金十分重要。

最新的消息显示，红利税优惠，可能根据投资者的持股期限区别对待，这说明了红利税优惠可能以如下路径实施：

第一：红利税优惠肯定不是普遍的，部分市场人士期望的取消或者全部按比例减免的可能性不存在。

第二：根据持股期限区别对待，长期持股的投资者会得到更多优惠，这与监管层近期一直鼓励长期投资、限制短期炒作的政策思路一致。

我们认为，红利税的税收优惠确实具有更积极的意义。

首先，我们赞同主流观点对于红利税优惠的肯定。红利税优惠整体上减轻了投资者的负担，增加资本市场对于社会资金的吸引力，而差别征收可以理解为对长期投资和价值投资的奖励。对于个人投资者来说，无须缴纳资本利得税，但却需要承担红利税，这就使得依靠差价获得的收入是免税的，依靠长期持有获得分红却需要交税，现有的税收体系上鼓励短期炒作，打击长期持有。

其次，此前我们在讨论股市分红的意义时曾经谈到，强制分红、把分红与再融资挂钩，在红利税存在的前提下相当于抢钱，以银行为代表的部分高分红企业，一只手大把分红，另一只手大把圈钱，投资者实际损失了红利税和各项中介费用，如果红利税能有部分优惠，至少对于投资者的损耗有所降低。

此外，其他经济体近期似乎都在酝酿或已经实施对资本市场加税的政策，中国如果能适当进行减税，实属不易。我们看到，法国近期左派领导人上台后，开始要征收红利税，同时推进了争议巨大的托宾税；而更早的时候，英国对红利税有所提高；甚至美国总统奥巴马也一直在推动增加资本利得税，当然美国其他政治力量并不买账。【我来评论】

在肯定红利税利好效应的同时，我们也不能高估这一利好。

首先，红利税已经减半。上次这一政策的重大变动发生在05年熊市低点附近，作为救市组合拳之一，红利税减半征收，从20%降到了10%。也就是说，无论如何，此次红利税优惠政策的力度都不会大于05年那一次。

其次，政策推进可能受到各种障碍。随着经济下行趋势明显，财政收入告别了高速增长期，房地产市场虽有回暖，但告别土地财政的依赖也是一个逐渐被接受的现实。而印花税历次下调过后，再考虑到股市的低迷，直接来自于资本市场的税收已经下降，财税主管部门是都有意愿，积极配合推动红利税优惠政策，存在疑问。如果只是象征性地以非常苛刻的长期持股期才能享受到较低比例的红利税减免，那么利好意义将打很大的折扣。一旦最终这一利好兑现不如市场预期，我们相信“希望越大、失望也越大”的情景可能会上演。

第三，红利税的优惠是建立在“有红利”的基础上，虽然此前数年，伴随着企业利润的增长和股市的下跌，以及近期监管层对于上市公司主动分红的推动，看起来中国股市的股息率有了较大的提高。但现如今经济颓势显现，很多上市公司经营情况恶化，利润出现了大幅下滑。如果未来经济继续下行，企业业绩继续恶化，在无利可分的情况下，红利税优惠的利好效应也许只能在更长的周期才能逐渐反应。

另外，部分市场人士认为降低红利税有助于吸引社保、养老金等长期资金入市。我们认为这一逻辑并不成立，因为社保、养老金等目前存在潜在缺口的资金，政府仍然有用财政资金充实缺口的义务，这部分资金是否交红利税，无非是政府左口袋和右口袋的问题，不宜简单解读为利好。当然对于其他类型的长期资金是有积极意义的。【我来评论】

我们一直认为，目前中国股市面临的困局，主要不是股市层面的制度缺陷导致的，反应的恰恰是中国经济的基本面，以及投资者对于经济基本面的预期。

实体经济面临困难，我们看到企业盈利的减速比GDP和税收的增速放缓要严重很多。目前上市公司中报还没有出齐，但我们已经看到，不少中报预亏预减的公司都不约而同地将税收和财政补贴问题作为影响业绩的重要原因。比如： 享受增值税减免优惠的软件行业的广联达公告利润预减的一个重要原因是，“上半年增值税退税未计入半年报”，显得比较扎眼。而罗莱家纺公告修正中期业绩的一个 重要原因是“政府补贴收入少于同期”。

此外，从已经公布的国企利润数据也可以看出，上半年全国国有及国有控股企业累计实现利润总额10203.8亿元，同比下降11.6%。而同期国有企业应交税费16638.4亿元，同比增长6.9%，6月比5月环比增长10.7%。已交税费18456.2亿元，同比增长14.4%。

关于国企，尤其是占据了垄断地位的国企，该不该多交些税一直是争议比较大的话题，但是对于资本市场来说，很不幸的是目前国有及国有控股企业仍然是主体，利润和税负的不对称变化，也部分地由投资者来承担。

中石油，这个曾经万众瞩目，也给很多投资者带来巨亏的上市公司，之所以40多元高位很多中小投资者敢于冲进去，是基于一个幻想，这个占据垄断地位的公司赚钱很容易，垄断地位能带来利润的成长。但事实上，中石油上市之后，并没有表现出足够的利润成长性，钱并没有少赚，但先有暴利税，后有资源税，又有消费税，钱没有被投资者赚到。

我们并不是反对对国有企业征这些税，但中国经济和资本市场的特殊性，对国有企业的考核，往往是综合利税一起考虑，他们天然希望多收税，因为可以100%拿走，当利润分配了，还要按比例给投资者一部分。这种现状下，国有企业中的普通投资者不可避免受到税收政策歧视。这一现状无法改变的情况下，我们只能寄希望于少收税。

对于非国有企业，近期也有很多人质疑，结构性减税的同时，实际税负也在增加，尤其是中小企业目前比国有企业的境遇要困难很多。事实上，一方面财政收入增速放缓，另一方面各地又推出了稳增长的巨额投资计划，缺钱可能是长期面临的问题。到底是要多花钱指望立竿见影稳住增长，还是少收钱切实给企业减负度过难关，可能很难两全其美。如果减税政策仅仅“结构性减税”的名义出现，那么资本市场的冬天可能还要更长一些。【我来评论】

撰稿：杨宇