2012年苏宁易购实现商品主营销售收入152.16亿元(含税),商旅、充值、彩票、团购等虚拟产品代售业务规模约15亿元,此外“红孩子”母婴、化妆品等销售业务及开放平台业务实现销售规模16.2亿元(含税,未纳入苏宁合并报表体系)。苏宁电子商务总收入为183.36亿,基本符合我们此前的预期。

2014年苏宁易购将盈利,市值将达700亿。资本市场的分歧在于苏宁易购的估值,其实苏宁易购的估值高低取决于苏宁易购未来线上的市场地位及增速情况,我们认为苏宁易购凭借其供应链、物流及信息技术的优势,将占据国内电商第一阵营,未来三年收入也将保持高速增长,我们认为给予苏宁易购PS=1.5倍的估值水平,并调整公司未来6个月目标价为8.86元(其中0.45元主业给予12年12X市盈率,易购170亿销售规模,给予1.5X的PS估值),维持“强烈推荐”评级。

苏宁具备品牌和渠道等优势,获批顺理成章。工信部在《移动通信转售业务试点方案》征求意见稿里对转售企业的进入提了若干条件,要有长期为用户提供服务的能力,要具备自己经营场所以及技术人员,还要建立一些客户的服务平台等,达到条件之后才能够申请成为转售企业。苏宁满足开展移动转售业务的条件:

(1)品牌影响力强,已积累超过8000万的活跃会员,1700多家实体门店;

(2)与三大基础运营商有良好、长期的合作关系,而且移动通信转售业务以提供内容和服务为主,增值业务的分成对三大运营商而言更是利润增量;

(3)苏宁易购平台也在建设中,可以保障基于虚拟运营业务的分销业务的展开。总之,苏宁具备品牌、渠道、平台等优势,获批顺理成章。

苏宁申请虚拟运营商牌照,收入来源多元化,符合公司战略布局。苏宁管理层意识到了公司过于依赖电器的弱点,提出了“科技转型,服务升级”的新十年战略。在提供基础型产品和服务的前提下,要增加包括产品、内容、集成等在内的整体解决方案和虚拟增值服务。公司如果获批移动通信转售业务,可以有效扩充企业的收入来源,弱化对电器的依赖。

业绩影响尚存不确定性。目前工信部仅仅发布了征求意见稿,仍需等待“试点方案”的具体出台以及企业申请的情况。即便获取牌照后,该项业务的开展仍有一定不确定性,预计中短期内不会对公司业绩有大的贡献,但是长期来看,战略意义巨大。

随着苏宁电器持续推进“科技转型、智慧服务”的发展战略，云服务模式进一步深化，已逐步探索出线上线下多渠道融合、全品类经营、开放平台服务的业务形态，公司将更名为苏宁云商集团股份有限公司。

东方证券认同公司对于未来商业形态是“店商+电商+零售服务商”的表述。这样的表述既是基于线上+线下+平台的业态阐述，也是对于苏宁未来大平台战略的展现。过去苏宁的崛起是因为把握了上游产能快速扩张后需要更有效率的渠道模式，未来苏宁的再次崛起应该是因为在上游产能过剩、供应链议价力向消费端转移的大趋势下，通过“线上+线下的前台产品销售”来掌握消费者、通过“平台销售和平台服务能力”来黏住制造商的两大策略来实现的。换句话说，通过云商战略，苏宁有望实现上下游通吃。

    1、价格战是否会改变消费者的大家电购买习惯：大家电是苏宁门店的基础和核心，关键看价格战会否使消费者购买大家电的购物习惯发生改变(即从线下转移到线上，现在还看不清)。

    2、苏宁易购的劣势：一，大物流的缺乏；二，物流效率低；三，技术平台弱；四，品类丰富度距离京东还有一些距离。

    3、苏宁易购正在电商激烈竞争中快速成长和改善，但财务风险在较长一段时间仍持续。

    4、行业复苏慢于预期的风险，运营成本上升的风险等。