专题摘要：5月5日东海证券研究员桂长元针对深国商发布了一篇名为“乌鸡变凤凰”的研究报告，给予“买入”评级，目标价55元，比当时股价高逾177%。此后短短6个交易日，股价飙升34%。然而深国商却澄清，称研报所涉多个事项不实。[评论]
5月6日，国内主要财经网站转发了东海证券研究员桂长元发布的《乌鸡变凤凰 ——公司深度调研报告》。该调研报告主要内容涉及深国商位于深圳福田CBD核心区域的晶岛商业地产项目和营业原料林业项目。其主要内容如下：预估该项目月租金将从800元/平方米涨至2015年的1500元/平方米，按13.8万平方米项目面积估算，晶岛项目将给深国商贡献非常稳定的现金流。调研报告认为，深国商合理价值区间应在 55-65元/股。目前股价仅20元左右，上涨潜力十分巨大！给予深国商“买入”评级，目标价 55元/股。[全文]
深国商研报进行了否认。首先，对晶岛项目的估价不实，晶岛项目商铺只租不售，按周边商铺出售价格对公司估值不符实；其次，研报中对晶岛项目的盈利预测模型与实际差异较大，也没有考虑运营成本以及项目折旧等成本；第三，研报中对林业部分估值的相关数据有误。
公司还特别指出，最近一年内未曾接待过东海证券的调研，该研究员最近一年内也未曾对公司进行过调研。
从内容来看，该报告强烈看好深国商晶岛项目，比如在报告中，桂长元将晶岛项目称之深圳铺王，认为“升值潜力十分巨大”。称晶岛国际购物中心价值枢纽在50～60元/股”。相比目前收盘价，深国商股价还有一倍左右的上升空间。
对于外界极少关注的深国商林业项目，桂长元认为“想象空间十分巨大”，并给出了估值，比如“若190万亩协议林地全种，每股收益可高达5.16元”。
“客观来说，这样一份报告摆在面前，很容易让人心动，一倍空间完全值得一搏。”深圳私募周先生告诉了记者他看到了这份报告时的第一感觉。
对于前期已经大涨的深国商股价，该份报告的出炉无异于“火上浇油”。5月9日、10日，深国商连续两个涨停，股价创出历史新高。
“这份报告在股价上涨一倍后才姗姗来迟，背后是否有什么利益值得怀疑”。私募周先生说到。
5月11日晚，深国商公告称，股东泰天实业通过累计减持公司股份12173236股。
2010年12月31日和2011年2月22日，东海证券分析师牛济刚相继发布了两份对瑞凌股份的调研报告，时间只相隔约三个月，但其对公司的目标价预测却提高了12.40元。而在发布研报前后，瑞凌股份并没有发布任何涉及资产重组、重大工程项目建设、大规模资金变动等对公司利好的公告。
与分析师发布研报对应的是公司股价的变化，第一份年报发布后，瑞凌股份的股价3个交易日内冲至上市以来最高的44.5元，随后一路下跌至34.68元。至第二次研报发布前一天，股价回升至38.03元，发布当天则以十字星收于37.99元，而研报发布后，股价再次出现一波小幅上涨行情。
股价变化的背后同样有机构的快进快出。据其2010年年报和2011年第一季度报显示，一个季度内，6家机构退出前十大流通股股东，2家增持，7家新进。至于机构的操作和研报发布的时间关系，外界无法知晓。
不少分析师通过上电视、写文章等方式，强烈推荐其此前推荐给大客户的股票，以此达到股价上涨的目的。
年度最佳分析师是研究员最渴望获得的荣誉，因为他们的收入和名气与评选结果直接挂钩，而投票者恰恰是基金公司。
相比为了获得基金分仓收益而鼓吹上市公司利好，券商借此在自营盘上大举牟利的行为更为恶劣。如宁波联合的一纸公告，把日信证券推到了一个极为尴尬的境地。
“不能得罪上市公司，因为你以后的饭碗都是别人给你的。”这已成证券业内老员工教训新同事的第一句话。
上市公司和基金公司一样，也是这条利益链上的一环，券商研究员同样也不敢得罪它们。如果分析师调研某公司，即使给出“中性”评级，该公司下次就很难再接受他的调研。这种无异于“封杀”的威胁，在业内颇为常见。
今年以来，券商研报“乌龙”事件不断，中国宝安“石墨矿”事件、宁波联合“被锑矿”、双汇发展“瘦肉精”事件，以及最近的“东海证券”研究 “涨租金”事件，将券商研报推向了风口浪尖。这些事件的背后折射出券商研报的五大乱象，引发了市场对券商研报的信用危机，潜伏在这个行业的一些“规则”也逐渐浮出水面。
根据WIND咨询统计，去年60家基金公司总共为93家券商贡献了62.41亿元的佣金收入，分仓佣金收入是券商研究所主要的收入来源。在这种经营模式下，不论是券商还是券商旗下的分析师，都不得不在出具研究报告时候有所考量。对于基金重仓股，在公开的券商研报中很少有看空的。分析师在写研究报告时其实并没有太多的自主性。
国内一家券商研究部门人士告诉记者，券商研究所对分析师的评价很大程度上取决于外部评价，即机构客户对分析师的打分，客户打分的高低将直接影响分析师奖金的比例。
此外，与基金公司相比，虽然没有直接的利益往来，上市公司也是券商分析师不敢得罪的。一般来说，分析师要想得到第一手材料，写出有新意、出彩的研究报告，则必须与上市公司保持良好的关系。
2010年一共有87家上市公司业绩大变脸。而一些上市公司几乎同时有多家机构的研究报告，巧合的是，这些报告不但没能准确地预测到这些公司将会发生业绩大变脸，反而给了这些公司“推荐”的评级。
最引市场普遍关注的，无疑是前不久闹得沸沸扬扬的中国宝安石墨烯事件。
今年1月，湘财平安信达等多家券商同时发布了中国宝安拥有石墨烯矿的相关研报。这些研报发出后，股价一飞冲天，但随后中国宝安却明确否认拥有石墨烯矿。
这一事件中，甚至还有大券商身影。国泰君安一份题为《中国宝安：价值奠定底线，石墨烯打开巨大发展空间》的研究报告就来自一家老牌券商，这份研报不仅关于石墨烯内容受到上市公司的明确否认，而且给出的2010年中国宝安0.41元的每股收益，较最终实际值0.3元也相去较远。
据悉，目前已经有投资者起诉相关券商在研报中涉嫌虚假陈述，并要求赔偿。
在业界看来，对上市公司调研的不足和研究员经验不足，是机构研报频频出错的最主要原因。
数据显示，在去年，券商研究员大概三天出一份研报。而由于没有充分的调研，离奇研报频发就不足为奇了。业内人士指出，真正了解一家上市公司，不在企业待上几个月是不可能了解透彻的。但实际上，几乎没有哪个机构的研究员能够做到这样，更有甚者，很多研究员根本都没去公司调研，仅凭公告或道网络资料就写出了研究报告，这样生产出来的研究报告的准确度自然不言而喻。
同时，尽管研究员有时确实去上市公司做调研了，但由于调研不充分，采集信息时不扎实，得出的研报同样也容易出现大的偏差。比如有些研究员调研时轻信上市公司高管的话，没有自己独立思考。
据业内人士称，现在抄袭已经成为普遍现象。很多券商研报并非建立在实地调研基础上，而是对着财务数据想文章，根据行业估值水平，结合估值模型作出的预判。有些明星分析师报告一出，部分分析师就会跟风模仿，扎实调研的精神已很难见到。
抄袭现象引起公众注意始于去年。2010年，媒体接连踢爆了几起券商研报“抄袭门”事件。让人不得不审视研报推出者的诚信意识和职业态度。
去年某券商研究员发布了对远光软件的公司报告，标题为《远光软件 业绩进入平稳增长期》，发布时间是2010年1月7日。此报告与另一份对远光软件的研报，由光大证券研究员裴培在2009年10月27日发布的《远光软件 关注第四季度的交易性机会》有非常高的重合性，而前者比光大证券晚出了三个月。
券商研究报告作为专业人士作出的分析判断，理应具有可靠性、公正性、专业性、前瞻性，普通投资者也将其作为投资的“风向标”，但目前部分券商研究报告确实大失水准。
近期，券商研究员们为了研究报告能从市场上众多报告中脱颖而出，吸引眼球，研报竟然也玩上了文字功夫，在标题、内容和图片上标新立异，让人啼笑皆非。
如“非‘加息’勿扰 或带来短期反弹压力”、“让通胀飞一会儿”、“多‘财’缘于多艺”、“‘故事’只刚刚开始，‘精彩’将继续进行”、“最美的时光值得你拥有”、“华锐来了，金风会涨么？” 等等，这些俏皮的标题，貌似别开蹊径，实则毫无意义。
