揽储大战开演 跨“双节”的银行理财收益高企

年末是银行指标考核的关键节点，为冲高业绩，各大银行都会使出浑身解数争抢存款“高地”。为吸纳存款，较之三季度，银行最新推出的理财产品收益普遍上涨0.5%～1%，揽储大战提前打响。跨元旦、双节（元旦、春节）的部分产品收益率超5%，吸引力凸显。

11月15日在售的跨双节、到期日在年后2个月内的银行理财产品中，非保本浮动收益类，预期年化收益率的平均值高达4.62%，最高收益5.5%；保本类，预期收益率的平均值为3.55%，最高4.9%。

11月15日在售的跨元旦、不跨春节的银行理财产品中，非保本浮动收益类，预期年化收益率的平均值为4.43%，最高5.2%；保本类，预期年化收益率的平均值为3.48%，最高也是5.2%。（仅统计人民币理财产品）

借非保本浮动收益类博“冬收”行情最合适

银行理财产品主要分为保本保收益类、保本浮动收益类和非保本浮动收益类3种。分别阐述：

保本保收益类：投资者购买了保本保收益类产品，就意味着与商业银行签订了一份到期还本付息的理财合同，类似于一个定期存款。此类产品在3个子类中虽然收益较低，但收益确定。

保本浮动收益类：只报本金、不保收益。此类产品将固定收益证券的特征与衍生交易的特征有机结合，是我们常说的“结构型理财产品”。这类产品所挂钩的标的物五花八门，比如利率、汇率、股票波动率、基金指数、商品期货价格、甚至天气等。投资者需要对挂钩标的物有一定了解和基本判断能力，如果产品设计对标的物走势情况判断失误，产品收益率有可能就大打折扣甚至颗粒无收。该类产品设计花俏，但投资者拿到预期收益的把握远低于其他子类，籍此类产品博取“冬收”行情，存在较大不确定性。

非保本浮动收益类：指商业银行根据约定条件和实际投资情况向客户支付收益，不保本、不保收益。此类产品早已已经取代了保证收益类产品的主导地位。从上述统计数据发现，两个档期的非保本浮动收益类预期收益均高于保本类，特别是收益率4%以上的跨“双节”银行理财产品，逾八成为非保本浮动收益类。该类产品一般投向于银行所熟悉的拆借、债券、票价、信贷等方向，极少出现预期收益率“不及格”的情况。仓石研究（微博）认为，由于该类产品实现收益率要确定得多，更适合持有博取“冬收”行情。

面对银行理财产品“冬收”行情，投资者进行理财产品选择时，可选择主投拆借市场、非结构化的理财产品，以此获取比较确定的预期收益。三个子类中，保本保收益类、非保本浮动收益类均可优先选择。

货币基金多数年份存在“冬收”行情。观察历史数据，可以发现，每至岁末，资金面紧张、拆借利率飙升，由于拆借市场是货币基金主要投资渠道，所以货币基金大多会有一波“冬收”行情。从2005年～2012年的阴历年关前后3个月（上年12月15日～次年3月14日）货币基金的期间年化收益率，基本都高于之前9个月的年化收益，8年中有6年满足此规律。以2012年为例，2011年12月15日～2012年3月14日期间，货币基金的期间年化收益率达4.55%，远高于之前9个月的年化收益率3.49%。

距离年底尚有时日 货币基金收益存不确定性

和银行理财产品相比，货币基金收益率对比跨“双节”银行理财还是略逊一筹，而且短期收益还在下行。虽然近1月货币基金的年化收益率高达3.507%、纵向看还是比较有吸引力的，但能否保持此高收益仍然存疑；且和跨“双节”非浮动保本型银行理财4.62%的收益还是有相当差距的。由于11月2日那周央行创纪录投放3790亿，导致截至11月14日，货币市场基金的平均7日年化收益率已经是连续8个交易日下跌。

通过货币基金布局“冬收”行情，收益并不会像银行理财那么确定。所以对流动性要求不高的投资者，不如现在就选择银行理财、锁定收益。

因节前套利资金介入 最终收益难料

通过货币基金布局年关，最大的问题在于由于货币基金节假日也有收益，所以每逢节前会涌入大量套利资金。如今年十一，某些中小盘货币基金，由于平均业绩不错，遭套利资金大规模涌入，套利资金甚至数倍于其初始规模，摊薄了其节日收益，最终排名反而靠后。部分基金为了防套利，节前会暂停申购或者暂停大额申购，但部分基金并无此习惯。

如果现在开始布局货币基金，投资者尽量选择规模较大、受套利资金冲击较小的基金，或者习惯性暂停申购的基金。如果您自己就是套利投资者，则注意基金公司的暂停申赎公告。

选择强者恒强基金持有

货币基金的业绩表现出较强连续性，可谓“强者恒强”，向投资者推荐南方现金增利货币、博时现金收益货币。它们截至11月15日的七日年化收益率如下：

【南方现金增利】基金经理：韩亚庆、刘朝阳，最新7日年化收益率：3.527%（A类）、3.765%（B类）。

【博时现金收益货币】基金经理：张勇，最新7日年化收益率：3.507%。

理财基金在投资方向上和货币基金极为接近，也大量投向拆借市场，因此它也会有年末“冬收”行情。

和前两类资产比 理财基金并无收益优势

和货币基金相比，首先它流动性不如货币基金，另外也没有得到明显的流动性补偿。近一月（截至11月15日）所有理财基金的年化收益率为3.473%，略低于同期货币基金的3.507%。

和银行理财产品相比，流动性接近或更好（多为3个月以内），但收益稍逊。如跨双节的产品平均4.62%、最高5.5%，短期理财基金近1月平均3.473%，表现最好的一只也只录得年化4.2%。

尽管收益略逊，但理财基金也有优点：它比货币基金收益更确定，又可以比银行理财基金期限短（银行理财目前禁发30天以内的人民币理财产品），适合对流动性要求不太高、追求较确定收益的投资者。

两类短期理财基金 年末攻略各不同

通过理财基金布局“冬收”行情，一定要区分其类型。理财基金分两类：一类每个交易日均可申购、周期结束后赎回，对于管理人而言类似于一只开放式货币基金；另一类集中申购赎回，有封闭期，类似于银行理财，但没有预期收益率，只能参考其历史收益。显然封闭管理更利于其久期管理、博取超额收益。

对于这两类基金，策略完全不同，前者参照货币基金的投资方法，尽量寻找规模大、会通过暂停申赎保护投资者利益、强者恒强的产品布局，后者只要选择一只跨元旦或者跨“双节”、管理人水平高的基金持有到期即可。目前大部分理财基金都是滚动申购的，可选项并不多，注意留意新发产品。

尽量选择运作周期长的理财基金

一般说来，运作周期越长，理财基金表现能越好。期限较长（2个月及以上）的产品却以3.65%的年化收益率，高于2个月以内的3.49%。因此尽量选择2个月以上期限较长的产品，年化收益会更佳。

分级基金A，无论是定期开放申赎的，还是有到期日的，都是比较优良的低风险理财产品，虽然年底折算行情已过，但不少优良品种仍可做稳健产品中的“常青树”进入资产配置篮子。

底折算行情已到尾声 尽量勿跟风参与

分级基金的“冬收”行情最直接的体现是年底折算行情，但经过前期的一波猛炒，目前机会已经很渺茫，建议投资者勿跟风参与。没有年终折算行情的分级基金，也有不错的投资机会。

相关情况参考《分级基金诱惑：对赌之战惊心动魄 A份额价值获重识》。

定期开放申赎的分级A 类似于银行存款

目前市场上有15只定期开放的分级基金A份额，其中，天弘添利分级债券A每3个月开放一次，其他悉数半年开放一次。其收益率不是预期收益率，而是约定收益率，即是确定的，所以可以类比定期存款。虽然比一年定期存款有更好的流动性，但所有定期开放A份额收益率均优于同期1年期定存利率，基本在1.3倍1年定存收益率(目前是4.23%左右)。

更多内容详见《低风险基金投资佳品：分级基金A份额》 。

即将到期分级A 类似于债券

有到期期限的分级基金A类份额，是比较好的套利品种，因为它的预期收益是比较确定的，大部分不受母基金净值影响。期限较长的分级基金类似于债券，目前收益率略强于AA债税后收益率，且信用风险基本可以忽略。投资者可从二级市场买入并持有到期。

更多到期分级A，参考仓石（微博）解读第20期《淘金基金“封转开”》。