隐形冠军圣莱达成长性存疑

作为国内最知名的温控器生产厂家之一，除了业内知晓外，圣莱达名不见经传，可谓国产温控器市场的“隐形冠军”。去年，该公司打赢了一场与全球温控器巨头的知识产权官司。正是此单官司为圣莱达上市铺平了道路。
　　然而，这家企业品牌、专利、标准编制的种种优势也并非其招股说明书中屡次强调的那般明显，其上市后的扩张更是受制于没有完全理清的知识产权问题。
　　圣莱达在进军英德法这三个市场的条件方面存在明显制约，与其竞争优势中所述“产品全球畅行无阻”相悖。不仅如此，事实上，英德法三国市场正是全球电热水壶消费最主要的市场。如果圣莱达要进军这三国市场，即便不吃官司，也要被收取“许可使用费”，而圣莱达并没有在招股说明书中公示这一具体收费标准，从而对其未来在市场拓展方面的影响也就无法判断。

家族独大 外资股东为自家人

原本家住中国宁波的两父女，通过一系列资本运作手段，造就了一家公司、一家外资企业、一家私募股权投资公司。最后，这三家公司衍生出一个中小板上市企业。
　　这不是臆想，这是宁波圣莱达的真实写照。这家以电热水壶、温控器为主要产品，出口为主要销售方式的公司，7月2日刚刚过会。而在招股说明书中，关键公司只有5家：宁波圣利达、香港爱普尔、宁波盛阳投资、上海雍和投资、宁波东元创投。前三者是圣莱达的发起人，后两者为创投公司。
　　根据圣莱达招股说明书，在2003年12月15日，三名自然人杨青、杨宁恩、金根香出资成立了香港爱普尔。其中杨青为杨宁恩之女，一切如此巧合，该公司成立当日，恰好是杨青18周岁生日。根据香港地区公司注册规定，公司法人必须年满18周岁；金根香为杨宁恩之妻，换言之，这个外资方香港爱普尔就是杨氏“一门天下”。

突击增资或藏秘密协议

将于7月2日上会的圣莱达电器呈现怪异的创投“入股”现象。雍和投资不但提前一年将拟入股款项暂借公司，而且于入股成本还高过晚于其投资的东元创投。此中是否藏着与上市微妙相关的有趣故事？
　　圣莱达电器近日披露招股书申报稿，拟在深交所发行2000万股，发行后总股本为8000万股。公司主营温控器及电热水壶整机的生产与销售。
　　从行业上看，圣莱达电器处于典型的传统小家电制造业，市场完全竞争激烈，技术含量、毛利水平、产品价格均较低。2009年底，公司净利2722万，利润水平列同期中小板项目中较低位置；近三年成长性也一般，2008年为2296万、2007年为2045万，增幅仅略逾10%。正是这样的项目上市前仍吸引了两家创投机构突击入股。

　　计算两家创投的投资成本，可见雍和投资入股的单价为4.5元/股，东元创投为3.97元/股，前者较后者高出13%——后进场的反而成本更低，对普通 PRE-IPO项目而言，这岂非咄咄怪事？
　　更有趣的是，据招股书，雍和投资和东元创投均已于2009年1月与圣莱达签订了增资协议，拟对改制后的股份公司进行增资入股。由此，两公司应属同期入股，据《公司法》第127条规定，股份公司同次增发，应同股同价。
　　此前，不少创业板项目也存在同次增发不同价的问题，但公司往往会以改制前增发不受约束、管理层激励特殊价格等理由作解释。如今圣莱达改制后增资却不同价，不仅未解释理由，还人为拆分成两次短期间隔增发，是否有难言之隐？[详细]

　　据中网资讯的分析显示,圣莱达在《招股说明书(申报稿)》的“营业收入变化的原因分析”一栏中提到,2009年电热水壶的销售平均价格为32.91元。而募资项目的“水加热智能生活电器扩产项目”,其生产300万只电热水壶的销售收入为11,700万元。以此计算,电热水壶的价格应该为39元。
　　从32.91元到39元,宁波圣莱达的电热水壶售价出现了明显的上升,涨幅高达18.50%。不知道哪个价格才是宁波圣莱达生产的电热水壶的真实出厂价？
　　根据计算,如果只是32.91元的售价,其300万只的电热水壶能产生的销售收入不过9873万元。这与其公布的11700万元的销售收入存在着1827 万元的差距。