专题摘要：日前广东新大地生物科技股份有限公司预披露了其登陆深交所创业板的IPO招股说明书(申报稿)。新大地生物此次拟发行1268万股，发行后总股本5068万股。头顶国内茶油第一股的光环，该公司近来却频频曝出上市茶油商品稀少，销售范围极窄，商超渠道尚未建立等负面新闻。同时招股书显示出的大量使用现金结算、毛利率逐年下降、人工成本极低等问题也引发了业界对该公司未来的持续盈利能力广泛质疑。[评论][新大地招股书(PDF版本)][滚动报道]
新大地在招股书中宣称自身研发能力突出、产业链覆盖面广，但调查发现，新大地近三年的研发资金占比明显不足，并不符合高新技术企业要求。同时毛利受原料价格影响明显，加上产品主销广东，全国渠道尚未建成，未来发展存多项风险。
新大地在拟招股书中披露，主营产品为茶油与茶粕，去年两个产品的收入占总销售收入的比例高达75.77%，由于最近三年公司原材料价格上涨幅度较大，公司主要产品茶油的毛利率受此影响三年内下降了24.47个百分点，而茶粕产品从去年才开始实现盈利。同时公司声称原材料供应难以在短期内提高，这将会制约现阶段油茶产业的发展。业内人士指若今后公司不能够降低毛利率对原料价格变动的敏感性，公司未来盈利能力将受制约。
申报稿显示，新大地的研发投入占销售收入的比例分别仅为5.86%、2.42%和1.91%，占比本身就低，比例还在逐年减少。按照国家税务总局发布的《高新技术企业认定管理办法》规定高新技术企业研发投入占销售收入比不得低于3%，新大地显然不符。该办法还规定，科技人员占企业当年职工总数的30%以上，而新大地该比例仅为8.79%。
作为广东省内规模较大的油茶企业，公司产品的产能利用率却相当不稳定。例如2009-2011年，公司精炼茶油的产能利用率分别为80.74%、 103.61%、93.12%。同期新大地生物的研发费用占营业收入的比例分别为6.56%、2.76%、2.22%，从2010年开始陡降。凸显公司对于研发投入及研发团队建设的重视程度不足。近三年产能利用率的不稳定以及研发实力的不足，均使投资者怀疑其募投项目的前景，盈利能力或难达预期。
公司招股书显示，发行人拥有自主研发的发明专利3项、受让的发明专利1项；外观设计专利7项。其中，一项纯天然洗洁液的核心专利仅值3.8万元。另有一项核心专利仅是普通的食品包装设计。对此，有业内人士认为，公司所谓的几大发明专利，并无明显的技术突破
新大地申报稿中也坦言公司存在销售地域性风险，因其产品2011年在广东销售占比高达81.05%。但有调查指广州市内仅一家商超有新大地茶油在售。而其竞争对手的产品则占据了明显的销售优势，如江西春源的山茶油产品已经在江、浙、闽、沪、京、津、粤、赣等省市上市，并在上海、北京、广州、深圳等九大城市设立分公司，销售渠道明显更具优势。
招股书显示，销售集中于广东省内。去年的第一大客户竟是一位名叫林昭青的自然人。调查发现，一家名为“广东粤青农副产品贸易有限公司”的企业，其法人也叫林昭青，其主营产品也是茶粕和花生粕。这意味着新大地与其最大客户或存同业竞争关系等销售风险，这将是IPO的一大隐患。另外公司董事长黄运江的前东家平远县林业局也是公司的十大客户。
黄运江，男，1963年7月出生，华南农业大学本科学历，“广东省五一劳动奖章”获得者，曾获“梅州市专业技术拔尖人才”称号，广东省十届政协委员会委员，梅州市油茶协会会长，梅州市中小企业家协会副会长，平远县八届政协委员会常委。现任公司董事长、总经理。
凌梅兰，女，1965年9月出生，大专学历。现任公司副董事长。
两人合计持有公司64.99%的股权。
公司2011年收入达12356万元、净利润为3583万元，公司人均创收102万元、创利29.61万元。而2011年公司为职工支付的现金为359万元。公司员工人均收入仅2.9万元，和公司丰厚的利润形成极大对比。撇除高管薪酬后，2011年新大地员工的人均薪酬只有2.51万元。
新大地生产所需的主要原材料包括油茶籽、茶饼，均需向广大农户现金收购，最近一年的采购金额占同期总采购金额的比例接近75%。业内人士指采用现金结算，可以说是IPO运作的头等忌讳。因为现金结算下收入和成本难以核实，存在假账风险。令人不解的是公司虽然在2011年开通了网银转账系统，但交易时仍倾向选择现金结算。
虽然新大地的主营产品原材料的价格正在不断攀升而且已导致其茶油产品毛利的下降。但新大地称由于自主创新优势、油茶全产业链循环发展模式，公司取得了比同行业更高的毛利率。2009年公司茶油的毛利率为60.66%，综合毛利率为40.99%。而据中商情报网数据，近几年全国规模以上油茶加工企业的平均毛利率在20%至25%之间。不难发现，新大地的毛利率比同行业公司高出近一倍。
