|
中国(上海)期货投资国际论坛18日在上期所举行，与会专家表示，中国金融市场最需要的品种就是金融期货，大陆以外其他交易所抢先推出中国股指期货的做法可操作性非常低。
2004年中国(上海)期货投资国际论坛18日在上期所举行，与会专家围绕世界宏观经济、金融形势、国际先进的期货投资和风险控制的理念方法等主题展开讨论。其中，对中国期货市场及金融市场进一步深化发展方面问题，中国证监会期货部主任杨迈军表示，证监会
期货工作未来重点之一就是将逐步推出为大宗商品生产者及消费者提供发现价格和套期保值功能的商品期货品种，积极研究探索商品期权交易。此外，专家及学者对中国金融衍生品的开发展开探讨。
针对H股期货及期权对大陆香港两地上市的H股影响问题，香港理工大学会计及金融学院教授汪叔夜向世华财讯表示，从数据分析结果看，H股期货及期权的交易与大陆同一公司股票价格波动的联动性相当低，大陆交易的股票特别是非流通股所占比重高的股票显现出明显的独立性。
同时，汪叔夜表示，新加坡或者其他大陆以外的交易所如果抢先中国大陆推出A股股票或股指期货的做法风险性很高，他不认为有很好的可操作性。
在9月18日论坛上，汪叔夜作了以“期货、期权与股票市场波动性”的演讲，他表示，股票及股指衍生品已经成为国际衍生品市场上成交量最高的金融衍生品，股票指数期货的主要优点有三个方面：一、分散组合减低非系统性投资风险，捕捉一篮子股票的走势，迅速建立投资组合，无需实时挑选个股；二、可用以对冲股票的价格风险，灵活性高，不论牛市还是熊市都可以使用；三、相对同等价值的股票组合投资，股指期货交易成本低，由于杠杆作用的存在，其按金要求低。
汪叔夜表示，目前香港交易所的股票及股票指数衍生品主要有：恒生指数期货、恒生指数期权、小型恒生指数期货、MSCI中国外贸自由投资指数期货、道琼斯工业平均指数期货、H股指数期货、H股指数期权、股票期货、期权等。特别值得中国金融市场注意的是香港H股指数期货与期权的推出，中国GDP增长率连续维持7%的年增长率，01年底中国正式加入世贸组织，03年1月中国推出QFII吸引海外投资者投资中国市场，03年6月，内地与香港建立更紧密的经贸关系CEPA,中国概念股目前已经成为香港联交所上最活跃的股票，国际投资者对中国概念股的兴趣不断增加，正是在此大背景下，03年12月8日，H股指数期货(HHI)推出，04年6月14日,H股指数期权在港推出。
前期推出的H股期货、期权已经对中国内地投资市场形成了一定影响，汪叔夜向世华财讯表示，中国外汇储备不断增加，资金出境的管制有放松的趋势，QDII的出台为内地投资者投资香港及海外其他市场提供了可能性，相对A股市场，H股的市盈率比较低，这些因素连同H股的期货及期权的推出，导致国内投资者投资香港股市的吸引力进一步增加。
芝加哥期权交易所(CBOE)9月10日宣布，10月18日开始推出中国指数期货(CX.CBOE), 这是首个基于16家中国公司股票构成的芝加哥期交所中国指数期货合约，该合约将在CBOE今年3月启动的电子期货交易所(CFE)进行交易。虽然国内研究人员认为，CX对中国金融市场影响有限，但是再次凸现中国股指期货尽早推出的必要性。
针对中国证券市场引入股票及股票指数衍生品的问题，汪叔夜表示，有两个关键问题需要回答：一、引入股票及股票指数衍生品是否会加剧股票市场的流动性及杠杆作用；二、引入股票及股票指数衍生品是否改善股票市场的质量。但是对于这两个问题的解释，过去不论是理论分析结果还是实证分析的结果都是没有形成一致性答案。从汪叔夜用回归分析方法及GARCH时间序列的方法研究H股指数期货对香港股市的影响看，引入H股指数期货扩大了香港股市买卖的价差，并且增大了个股的系统性风险，即H股(或者个股)对整个股票市场变动的敏感性增加。
中国期货市场历史上出现过几次风波，比如1995年“327国债”期货风波，1996年苏州“红小豆602事件”及1996年上海胶板“9607事件”。汪叔夜向世华财讯表示，探讨和研究了很多年的指数期货之所以一直没有推出，主要原因是政府对其潜在风险的担心。他认为，中国证券市场如果引入股票及股票指数衍生品，必需要面对以下五方面的问题：一、定价问题；二、中国利率尚未市场化，无风险利率的确定问题；三、派发股息的规律性及季节性问题；四、息率及股息的现值水平问题；五、中国股票现货价格整体是否高估的问题。
针对中国金融市场下一步最需发展那些方面的问题，Alternative Investment Management Association (AIMA) 前任主席Van Tuyll Van Serooskerken 男爵在接受世华财讯专访时表示，中国市场目前最需要的就是金融期货。他认为，金融衍生品提供给市场越多的金融衍生避险工具，市场整体风险程度就越低。同时他还提到，同为发展中国国家的韩国在金融改革及推出金融衍生品方面为中国提供了很好的借鉴。96年5月韩国的KSE推出KOSPI200指数期货，几年的发展后，已成为目前世界范围内非常活跃及最大成交量的股指期货品种。
香港H股股票指数期货合约符号为HHI,合约乘数为50港币，合约总值为50港币x H股指数点数，最低价格波动幅度为一个指数点，合约月份: 现月、下月及之后的季月，持仓限额为6，000张，大量未平仓合约500张，交易费5港币。
汪叔夜为香港理工大学会计及金融学院副教授、博士，中国金融硕士课程主任，博士生导师，博士后副导师。
Van Tuyll Van Serooskerken 男爵1969年加入嘉吉集团(Cargill Inc.)，担任过谷物交易员，金属交易员等职务，1984年加入嘉吉投资者服务公司，过去7年致力于发展对冲基金。 2003年6月退休后被嘉吉投资者服务公司任命为“高级独立顾问”。1997年起担任非盈利性组织另类投资协会(AIMA) 副主席(1998-2000)和主席职务(2001-2002)。
(张晨昊 撰稿)
相关报道：
深度研究：CBOE中国股指期货对市场影响有限
芝加哥期权交易所计划下月推出中国股指期货
持续下跌基金难为无米之炊 热盼出台股指期货
股指期货旧事重提
更多、更新、更全的期货资讯尽在新浪期货频道
| 
