宏观调控意见相继出台 商品期市真实回应

　　开栏语 国务院关于资本市场发展的九条意见的出台和燃料油与棉花期货的批准上市，注定2004年上半年非同寻常。今年上半年，国内期货市场继续保持着快速的发展势头，成交总量达到1.62亿手，成交总额达到8.47万亿元，同比分别增长了32.64%和95.79%，市场功能进一步发挥，国内外影响进一步扩大，市场发展的外围环境进一步改善，市场面临大发展良机。在此情况下，我们更应该有一种忧患意识，一种“规范”与“发展”并重的发展观，因为在提升国内期货市场整体素质的道路上还有不少困难需要克服。此栏目的开设，就是要在回 顾总结的基础上，对影响和制约国内期货市场未来发展的因素进行梳理和思考，以推动国内期货市场更快更好地发展，进一步提升其服务国民经济的能力。

　　去年下半年以来，国家不断出台抑制部分过热行业的调控政策，铜、铝、天胶、大豆、豆粕、小麦、棉花等大宗商品期货市场对之作了真实的传导。业内人士认为，国家宏观调控的威力在下半年将会更加显现，品种背后的产业会呈现出不同的变化，因为发现未来价格的期货市场在上半年已给出了程度不同的信号。

　　铝：政策有力，成交剧增

　　有色金属期货品种今年上半年走出了宽幅振荡行情，期铝交易额增幅更是高达584.29%，居各品种之首，这反映了市场对期铝未来走势的巨大分歧。这除了受国际市场的影响外，与国内产业政策的调整力度有着密切的关系，特别是电解铝行业。国家发改委认为，电解铝工业产能过剩、总量失衡的趋势必须引起高度关注，于是在今年3月宣布原则上不再审批扩大电解铝生产能力的建设项目。4月份，国家又提高建设项目市场准入标准，将电解铝等行业建设项目资本金比例提高15个百分点。这一系列政策的成效明显，今年前5个月铝的投资增速明显回落，为38%，与去年全年86.6%的增速相比下降了一半多。随之，5月份铝价降到15580元/吨，环比下跌了1920元/吨。被业内称为“固体电”的电解铝，因为其巨大的电能消耗，在遭遇“煤电油运”瓶颈和政策限制后，价格下跌也在意料之中。期货分析人士认为，行业政策、终端消费、库存和大型铝厂处于低价扩张后期都不会支持期铝价格上涨。如此看来，产业政策将在较长一段时间内影响行情。

　　小麦：“一号文件”和《粮食流通管理条例》

　　2003年10月到2004年3月，从大豆、小麦到大米的价格上涨之猛，超出了市场的预测。在今年4月份的一个粮价研讨会上，国家粮食局有关负责人用了“三个没想到”来形容：一是2003年粮食进出口量大没想到；二是2003年粮食产量下降没想到；三是价格上涨幅度之大没想到。4月份，农产品价格在国家宏观调控政策的影响下，价格出现不同程度的回落，但业界认为，像小麦这样需求钢性的大宗商品，价格下降幅度不会太大。

　　另外，今年上半年先后出台的“一号文件”和《粮食流通管理条例》，其核心内容都是粮食价格形成的市场化，而今年的粮改政策可以用8个字来概括：放开、直补、转制、调控。从长期来看，这些都会对小麦期市功能的发挥形成支持。

　　国家发改委有关专家日前认为，今年粮、棉、大豆今年总体产量增加，但年度产量与需求仍存在较大缺口，要依靠库存和进口来保证市场需求；农发行正在发债，来尽量满足粮食收储企业的贷款需求，解决银根紧缩下的资金问题；国家新的《交通安全法》出台后，粮食加工成本和运输成本提高。因此，业内分析人士认为，与交易其他过热品种不同，未来在交易小麦时应当谨慎。

　　大豆、棉花：加工业面临重新洗牌

　　豆粕期货是6月的明星品种，其走势集中反映了近期大豆加工业对市场的分歧。而上半年叫苦不迭的就是这些大豆加工企业，在今年大豆、豆粕价格下跌中将去年获取的丰厚利润全部回吐。4月份，央行再次上调存款准备金率、国家银监会明令各地银行严格控制贷款发放和加大资金回笼力度，又使一些去年囤积进口大豆的加工企业，面临着资金链断裂的风险，而资金雄厚、能扛得住的企业在期货市场的抛空也打压了现货价格。另外，2003年年底采购的进口大豆成本居高，也颇让大豆加工企业头痛。这一切使国企、民企、合资、独资大豆加工企业面临着重新洗牌。

　　除了国内需求因宏观调控出现萎缩，终端消费疲弱外，对于大连大豆上半年走低的原因，分析人士认为还有，2002年4月至2004年4月持续两年的全球商品牛市行情终结；上半年美元汇率持续攀升，对商品价格的打压力量更强；基金大幅减仓引发价格大幅振荡，基金的这种行为已引起各国监管部门的注意。针对大豆后市，市场分歧较大：一是受国家宏观调控影响，部分企业支付能力下降，库存较高，但同时大豆进口连续4个月下滑，未来如果出现断档会引起价格波动；二是未来美元能否走强也是一个变数；三是商品基金开始增持多仓，炒作天气；四是大商所豆粕交割实行以厂代库，加强了期现联系，降低了饲料企业入市门槛。

　　与大豆加工企业相似，棉花加工企业也面临重新洗牌。棉花期货一上市便赶上下跌行情，一是正好处在今年3月份以来棉花现货价格的快速下滑期，二是资金面不支持，农发行明令禁止信贷企业参与期货交易，虽然没有形成实质性影响，但对交易者的心理有一定抑制作用。其实这里还有更大的行业背景。在上周“2004年棉业高峰论坛”上，中棉董事长齐虎生分析当前棉花加工业的现状时说，全国没有一个统一的棉花加工企业资格认定标准，造成棉花加工企业数量猛增，加工能力过剩，低水平重复建设严重，市场形成过度竞争。而国家发改委有关人士在日前一次会议上的分析也印证了上述说法。他说，棉花加工企业下一步要进行合并重组，国家的宏观调控政策还远没有结束。国家发改委经济贸易司副司长马占平在“2004年棉业高峰论坛”上，谈到后配额时代中国棉花宏观调控政策时说，国家将从稳定棉花生产、完善棉花质量保障体系、严格棉花市场准入制度、适时充实国家棉花储备、多渠道供应棉花收购资金等方面进行调控。在谈到加强棉花市场体系建设时，马占平强调，要积极培育期货市场的发展，为企业提供更多安全、便利、规范的交易平台。

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