企业境外期货套期保值：想说扩容不容易

　　今年，世界大宗商品价格高涨。石油、铁矿砂、煤炭焦炭等商品的国际交易量都达到了历史最高水平。

　　日前，国家外汇管理局官员表示，鼓励境内企业进行境外期货套期保值。政策利好是否会带来企业境外期货套期保值扩容？记者就此采访了有关企业及专家，他们表示，由于种种原因，实际上境外期货套期保值出现大幅扩容的可能性不大。他们建议可行的办法是， 完善国内期货交易品种，使企业在国内就可以从事期货套期保值；同时，还应完善相关的大宗商品的市场机制。

　　期货市场从事套期保值业务，是企业规避市场价格风险的重要手段之一。然而，由于我国期货交易场所及交易品种的限制，以及国家外汇管制政策的制约，国内只有极少数企业有机会利用这种手段规避价格风险。

　　监管机构：欲为境外套期保值扩容

　　记者采访了一家欲从事期货套期保值业务的企业，据相关负责人介绍，由于对企业从事境外套期保值进行了严格甚至是苛刻的限制，一般企业获得经营资格的可能性很小。

　　2001年，中国证监会联合原国家经贸委、外汇管理局等部委发布了《国有企业境外期货套期保值业务管理办法》。同年，证监会又发布了《国有企业境外期货套期保值业务管理制度指导意见》；国家外汇管理局发布了《国有企业境外期货套期保值业务外汇管理操作规程(试行)》。

　　据了解，《办法》规定国有企业从事境外套期保值实行许可证制度，也就是说只有获得了证监会批准的国有企业，才准许到境外从事此项业务；而非国有企业则没有资格申请这种业务。《意见》则对从事这种业务的企业资格、交易及业务流程、人员及组织设置等做了严格规定；并规定了风险管理、(向证监会)报告、保密、合规检查、档案管理等一系列制度措施。同时，对持证企业实行年检，年检没有通过的企业，不能继续从事此项业务。

　　《办法》本身是苛刻的，在实际操作过程中，出于对风险控制的考虑，执行更加苛刻。到2004年6月，全国只有包括中国有色、中谷粮油、联合石油、联合石化、中远等17家企业获得了从事境外期货套期保值的资格。分析人士指出，获得证书的企业一般是有国际贸易经验的大型国有企业。

　　不过，苛刻的制度产生的积极后果，就是期货效益的风险被控制在适当范围。同时，企业从事境外套期保值的效果逐步显现。当前，国际石油价格高涨，企业要求利用期货手段防范价格风险的要求也在高涨。对此，国家外汇管理局副局长马德伦近期表示，境内企业进行境外期货套期保值对企业规避现货市场价格风险、锁定成本发挥了积极有效的作用。有关企业的现货交易均因期货业务的实施，获得了较好的套期保值效果。目前有关部门正在审核第3批企业的入市资格。我国积极鼓励境内企业走向国际期货市场，参与商品期货套期保值交易。他表示，支持境内企业进行境外期货套期保值，外汇局简化了不少工作程序：率先实施属地化管理，日常业务均通过企业属地外汇管理局各分支机构实施监管；授权开户银行在办理业务的同时实施汇兑监控，只需事后向外汇局报告即可。　

　　马德伦说，尽管商品期货套期保值业务越来越显示出其不可替代的积极作用，但由于商品衍生品本身具有操作复杂、风险较大的特点，外汇局与相关部门根据各自的职能，分别对国有企业境外商品期货套期保值业务实施了适度的监管。

　　企业：圈内圈外心态不一

　　就企业境外期货套期保值情况，记者采访了中联化主要负责人。这位负责人告诉记者，近年来，国际油价高涨，中联化一直采取多种措施降低进口成本、减少价格风险。然而，综合看来，国际油价每桶如果上涨一美元，中联化就要多付出数十亿元人民币的成本。国际油价走势虽然大势可以预测，但中短期受各种意外因素影响太多，很难真正预测。所以，从事期货套期保值目前是企业降低价格风险的几乎唯一手段。

　　中国联合石化进出口公司是我国最大的原油进口企业，承担着我国多数原油进口的任务。自从国家允许其从事境外期货业务以来，中联化境外期货交易基本上是成功的。2003年期货市场赢利4500万美元，减轻了现货市场价格上涨的损失。

　　类似的情况还发生在中国国际航空公司、中国远洋运输总公司等企业。据中远介绍，燃油成本占整个中远变动成本的30%左右，由于油价高涨，中远今年燃油支出将增加数亿元。由于从事期货交易进行套期保值，这次油价高涨的负面影响其实对中远并不是很大。

　　不过这些企业也表示，当前国际期货套期保值业务国家规定的手续太繁杂，管理环节太多，希望能进一步简化。

　　中联化、中远、国航都是进入了“圈子”的企业，在这次油价高涨时降低了损失，对于没有利用这种手段的企业来说，感受却是十分复杂的。

　　山西朔州平朔煤炭公司是我国最大的露天煤矿之一，每月使用柴油为9000吨。去年下半年以来，国内油价持续高涨，目前该企业获得的0号柴油价格已经达到了3800元/吨的历史最高记录，比去年平均2800元/吨的水平高出1000元。如果这种态势不变，今年仅油价上涨就会使企业增加成本两亿多元。该公司采购中心主任刘梦飞无奈地对记者说：“对于我们这样的大用户，中石油、中石化还是比较优惠的，实际现在社会上0号柴油价格已经涨到了4000元/吨。我们没有进口油品的权限，如果允许我们到国际市场上购买油品，一方面我们可以用期货套期保值的办法降低油价波动风险；另一方面也可以用以煤换油的办法来降低成本，那就比现在好多了。尤其是套期保值手段，是降低价格风险最经常的，可我们却没有资格。”

　　那么，平朔煤矿是否具有向国家申请从事境外期货贸易的资格和打算呢？

　　记者采访了其上级单位、中煤能源集团公司一位官员。这位官员表示，虽然从事期货交易可以降低价格风险，但是中煤集团目前没有从事这项工作的专业人才、也没有从事期货交易的经验，而且从事国际期货交易有严格外汇使用规则，即使报上去了，获得通过的可能性也不大。所以集团公司现在做的仍然是内功，通过综合手段降低成本价格波动风险；暂时没有去申报境外期货套期保值业务的打算。

　　专家：对套期保值不可期望过高

　　专家表示，境外期货套期保值是在特殊的经济发展阶段，我国企业采取的一种市场手段。随着我国外汇体制改革的深化、证券市场的完善，目前所采取的严格管制的境外期货交易办法将有所改变。就石油问题来说，加快市场化改革步伐，建立新的石油体制和石油战略是当务之急。

　　中共中央党校经济学部教授谢鲁江认为，期货交易是现代市场经济的重要组成部分，我国政府一直十分重视。然而，由于期货交易具有投机性强、风险不易于控制的特点，期货交易的风险和管理问题也不易于解决；尤其是国内企业到境外从事期货交易，从实际情况来看，在投机领域赔的多赚的少；所以，国家才不得不出台详细政策，限制企业期货业务领域仅限于套期保值。这样虽然降低了风险，但割裂了期货市场的本意，为企业行为设置了障碍。而采取许可证的办法，有的企业可以从事境外期货套期保值，有的却不能，这实际上也是一种不公平。而从另外一个角度来说，我国目前仍不具备大规模放手让企业到境外从事期货交易——哪怕是套期保值业务的条件，否则将对现行的外汇管理体制、国内期货市场运行产生复杂影响。他认为，可行的办法，还是我国积极发展自己的期货交易市场，丰富交易品种，完善交易管理。

　　而中央党校研究室周天勇教授认为，要建立我国自己的石油期货场所，看似是期货监管部门的事情，实际上则涉及到我国整个原油和成品油的生产、流通、销售管理体制；国内涉油企业要想在中国自己的石油期货交易所从事套期保值业务，看来还是要等待我国原油和成品油体制的改革。

　　周天勇说，当前国家石油的勘探、开采、加工、运输、价格，均采取国家管制的办法；在企业体制上，基本上是由中石油、中石化两家寡头垄断经营。而石油期货交易是一种完全市场化的东西，只有拥有大量的买方、大量的卖方、大量的投机者，才能真正实现期货交易所的基本职能。显然在当前的体制下，这种条件是不存在的。因此他认为，套期保值虽然是个好的市场手段，但它是市场经济成熟到一定程度的产物，也是经济水平发展到一定程度的产物；我国虽然已经初步建立了社会主义市场经济框架，但仍然有一些领域需要继续深化改革。所以，各方对于国内企业境外期货套期保值，不可过分倚重；估计国家即使放宽“口子”，获得到境外从事期货套期保值业务的，仍然将是极少数企业。