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库存博弈期交所失手 天胶期货面临深渊

http://finance.sina.com.cn 2004年06月04日 19:49 中国经营报

  作者:黄嵘

  “现在天胶现货价格和期货价格相差2000元左右,我们做现货生意的都觉得这是一个套期保值的好机会,但我们现在很难将天胶从现货市场拉入期货仓库中。”海南一位专门从事天胶现货生意的黄先生如是说。

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  据海南农垦销售中心某负责人介绍,该公司现有3万吨天胶现货,希望能运入期货市场仓库,“按照现在的天胶期市行情,这样我们能多赚得6000万元的利润。”这位负责人在电话中告诉记者。“但这一想法目前很难实现,因为进库难度很大。”

  记者发稿前得到的消息:有关人士已将“尽快召开上期所橡胶品种监管听证会的请求”递交证监会。“胶合板事件”重演?

  记者就此向上期所询问,上期所办公室发言人称:“我们不是实际操作部门,对具体操作事情不是很清楚,你应该去询问负责交割的部门。”记者要求向交割部门询问此事,该发言人以“燃料油期货刚刚上市,交割部门工作人员都很忙,没有时间接受采访。”为由拒绝了记者的采访要求。

  “目前交易所库存已经达到20万吨,这相当于我国天胶年产量的40%。如果再增加库存,可能会重演当年胶合板库存膨胀事件。”浙江某期货经纪公司老总如此解释交易所这一“限库”行动。

  据该老总回忆,1996年现货市场上30元左右一张的胶合板,在期货市场被疯狂地炒到60元左右一张,以至大量胶合板现货涌向期货仓库。“交易商都是极其精明的人,有这种保赚不赔的好事,谁不愿意干。结果导致全世界的胶合板都涌向中国的期货交易所仓库。当年‘胶合板’这一品种关闭后,中国花了整整5年多时间才将交易所里的胶合板消耗完。”“‘胶合板事件’中我们花高出两倍的市场价买下世界上几乎所有胶合板,大量收益为国外投机者赚取,我国的经济损失很大。”

  而据媒体报道,今年5月份在日本市场上交割的3000吨天胶,已经开始往中国期货仓库中运,看来日本投资者也想到中国期市上捞一票。

  “如果现在交易所任由天胶库存无限制扩大,结果很可能和‘胶合板事件’相同,此次交易所用各种理由限库也是可以理解的。”该老总分析。库存博弈与陷阱

  “当我发现很多空头主力到交割时,拿不出足够的现货,但交易所出于防范风险对扩大库容一拖再拖时,我才开始对库存进行分析:从去年天胶6月仓单的‘多逼空’行情中,我发现目前库存中有近一半的货是多头持有的——估计有8万吨左右——原来库存已经成了多空双方博弈的筹码。”一位空头主力分析。

  “其实,这20多万吨库存现在不仅是多空双方博弈的筹码,在这次‘多逼空’行情中,它很可能也成了多方同交易所博弈的筹码。”期货业内资深人士沈先生分析,“我感觉‘多方’已经估计到交易所为了防范风险不可能让库存无限制扩大,所以他们在持有一半库存后,不再顾虑空方库存增加,就疯狂拉高期价;而交易所大概也没有想到,原本意在控制风险的限库措施,竟被多方利用成为‘多逼空’的一步‘妙棋’。”“限制出金”限制了谁?

  面对天胶“多逼空”行情愈演愈烈,上海期货交易所近期发出紧急通知:凡打入交易所账户的保证金,一律不许客户提取,业内人士称为“限制出金”。

  “按规定,‘限制出金’只有在交易所宣布进入非常状态时才能实施,这是一个市场即将‘出事’的信号。”沈先生分析。

  “这一措施对我们空方没有太大影响。我们现在亏损得厉害,经纪公司向我们要钱补保证金还来不及呢,哪里还能从经纪公司中提钱!”一位空头主力表示,“交易所这一措施完全是冲着多头主力来的。因为多方不断拉高期货价格,在账户上赚了很多钱。现在‘限制出金’,其实是不让多头主力将盈利资金从账户上拿走。”

  至于交易所为何不让多头主力提取盈利,现在市场上有各种传闻。其中最有板有眼的说法是:多头主力4月份抵押给交易所的部分仓单还款日期将至,交易所担心多头到时没有足够的钱还款,所以使出此招。

  “可能作用不大吧!”一空方投资者说道,“因为我们空方现在根本没有现货交割给多方。如果我们通过购买多头合约平仓的话,就等于既帮多头接盘、又帮多头抬高价格。等‘限制出金’取消之后,多头主力不是照样能拿到丰厚的收益吗?”资料上海胶合板9607事件

  1996年3月7日,因谣传国产胶合板可从9607合约开始用于交割,9607合约顿告跌停至41.90元/张。

  在随后三周时间里,多空双方展开了激战。当期价运行至39元/张的低价区时,入市接现货的买方套期保值者骤然增加;多空豪赌,互不相让,多空双方动用的资金在150亿元以上。

  面对天天无量涨停的9607合约,交易所为控制风险,不得不出面干涉。6月13日,交易所果断地停止9607合约的交易,实施协议平仓,并将9607合约提前摘牌,且不实施实物交割。最终9607合约按照空头以44.20元/张,多头按照45.00元/张的价格实施强制性协议平仓,其中的价差由交易所以交易风险金补足。






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