燃料油期货交割成焦点 征求意见稿引热烈反应

　　上海期货交易所燃料油期货合约征求意见稿公布之后，引来了期货和石油业界的热烈反应。业内人士表示，对燃料油期货的期望很高，该品种上市之后，他们将积极参与交易。与此同时，燃料油期货的交割问题，也成为市场各方关注的焦点所在。

　　市场规模约3000万吨

　　2003年，我国燃料油消费量增长较快，达到4400万吨左右，其中，进口燃料油达2378万吨。那么，在这中间，到底有多少是上期所燃料油期货的交易对象呢?

　　中海油气燃料油事务部的王欣副总经理说，上期所燃料油期货的交易标的是180CST燃料油，这是燃料油市场中的主要品种，粗略估计，该品种占燃料油市场总量的1/2-3/4，即约3000万吨。其中，进口燃料油主要是180CST燃料油及其相近品种，都可用于期货交割，而国产燃料油则包含较多其他品种，能用于交割的不多。

　　中国国际期货公司自去年开始，就对燃料油市场进行了调研，该公司市场部兼客户服务部经理、燃料油项目负责人陆华泉说，目前，国内燃料油市场价格约在1900元/吨。按此推算，则180CST燃料油的市场规模达到五、六百亿元。

　　上市表现应该会精彩

　　燃料油期货上市后，市场表现会怎样呢?对此问题，王欣认为，从石油行业的反应来看，大家都很渴望燃料油期货的推出，其上市表现应该会精彩。国内经营燃料油的民营企业华泰兴石油化工公司副总经理陈文钢也表示，他们十分支持燃料油期货的上市，对其很感兴趣。

　　陆华泉说，据他向石油行业人士了解，他们都十分欢迎燃料油期货的上市，认为国内建立这样一个价格体系大有好处。不过，他也指出，燃料油期货上市后的表现，也受到一些特殊因素的影响。因为该行业两极分化比较严重。对于燃料油避险交易，大的企业在国外已有参与，小的企业则由于一年中可能仅做几笔现货贸易，需求不太殷切。所以，燃料油期货上市之初，可能会有个观望期。此外，该行业也比较复杂，行业内有经营权，即能够进行贸易的企业仅100多家，其贸易量主要又集中在三大石油公司手中；燃料油的进口也不是那么简单。

　　那么，燃料油期货上市后，哪些企业参与会比较积极呢?对此，大家一致的观点是：消费类企业，如电厂，他们的参与会比较早。目前，这些消费类企业除非自己进口量巨大，而在国外市场有一定程度的参与，一般都在贸易企业手中接货，因此，其套期保值的需求比较迫切。

　　交割问题最受关注

　　针对上期所公布的燃料油期货合约征求意见稿，中期公司的邓敏认为，目前疑问主要存在于交割领域。例如：交割方式，替代品种和不同交割地点的升贴水，交割仓库的设置，等等。此外，这里还有个国产燃料油的交割标准问题。因为根据他的了解，由于设备达不到要求，提炼后残渣过多，目前国产燃料油严格符合期货交割标准的不多，但如果符合标准，也应该可以交割。

　　王欣则认为，国产燃料油的交割标准不是大问题，因为这只要明确规定交割的质量标准就可以了。不过，交割中应该明确的问题还有一些。例如，升贴水问题。按照上期所燃料油期货合约征求意见稿，其交割所要求的质量标准是最低的，所有的180CST燃料油都可达到。但是，对于更高质量的180CST燃料油，应该有个升水比例。而按现货交易惯例，不同品种的燃料油之间是有差价的。又如交割仓库，要具备许多条件，不能简单地说设在哪里。而且，与此相关联，还有一个交割方式的问题，两者应一并考虑。

　　陈文钢说，他对征求意见稿最关注的，也是交割问题，特别是交割仓库和交割方式。交割方式除了油库交割，还包括现货贸易中常见的过驳交割。不过，他认为，这些问题，可以先不必明确，而是等市场运作起来之后，根据实际操作的情况，再由大家一起来解决。

　　合约设计注重平衡

　　邓敏认为，燃料油8%的保证金比例似乎高了些，感觉投机性受到一些影响，毕竟，现在期货投资者都已习惯于5%的保证金比例。不过，他也承认，合约设计也有重视投机性的方面，如交易单位10吨/手，而行业内一般的交易规模要高得多。这样，对应目前约1900元的价格，一手燃料油期货合约的价格很低，仅1000多元，与目前价格最低的小麦合约相当。

　　王欣则认为，保证金的比例高低，从不同的交易主体来看，由于其基于不同的立足点，观点往往也会不一样。对油商来说，这个比例基本上无所谓。因为现货市场交易要用全款，保证金多点少点并不重要。当然，他们也希望用最少的资金来完成交易。

　　王欣还指出，燃料油现货交易的规模确实要大得多，不过，上期所的考虑也有道理，毕竟，设计的交易单位小，可以吸引中小用户，再加上一个最低交割量的限制，对于行业客户来说，这也可以接受。上海证券报记者许峻