虚拟经济的稳定性直接关系国家经济安全

http://finance.sina.com.cn 2004年10月11日 09:17 中华工商时报

　　“虚拟经济”概念引起社会普遍关注似乎只是去年两会期间的事情了，但作为经济运行中不可或缺的存在形式，虚拟经济其实已经深入了我们的生活。“第三届全国虚拟经济研讨会”将于10月12日在天津南开大学召开。作为虚拟经济研究方面的盛会，我们更加关注的是，对于日益开放的中国经济，虚拟经济在多大程度上关乎我们的经济生活，它对于经济安全有何样的意义？而我们又该用怎样的心态去面对虚拟经济时代的到来。日前，记者专访了虚拟经济研究专家刘骏民教授。

　　作者：南开大学虚拟经济研究中心主任刘骏民教授　本报记者张立栋

　　记者：我注意到，您这次主要探讨的是有关虚拟经济的稳定性，研究它的意义何在？

　　刘骏民：与成本支撑的实体经济不同，虚拟经济是心里支撑的价格系统，具有内在的不稳定性。虚拟经济不稳定性往往给整个经济系统带来风险，研究虚拟经济的稳定性问题，实际上是为系统风险的研究提供经济理论上的支撑，从而为国民经济的安全的监控提供保证。

　　记者：那么，能否具体解释一下您所指的这种稳定性呢？

　　刘骏民：经济的稳定性是指经济持续增长过程中的均衡性质，当均衡的增长被打破，可能由于某些经济活动的中断，或某些部门过度繁荣引起瓶颈等等，就可能出现影响整个经济正常发展的因素，导致经济波动，影响人们正常的经济生活。

　　经济的稳定性历来就是各国政府关注的焦点之一。它由一系列指标来衡量：如通货膨胀率，存贷款利率差、实际汇率波动指标、政府赤字以及人们对未来的信心等。研究经济稳定性的目的是要在时间序列上把握经济的持续性，在经济的结构上把握经济增长的均衡。

　　在历史上，由于资源价格上涨的冲击，货币资金的冲击和信用冲击造成经济波动是历史上最常见的现象。而这些冲击所造成的最直接的结果是通货膨胀或通货紧缩，它们最直接的表现是价格总水平的波动。无论是与人们消费密切相关的CPI，还是与生产活动密切相关的PPI，其变动实际上总是与货币供应量直接相关。即使是像“石油涨价”这类因素也要通过货币供应量的变化来产生对实体经济的影响，如果被“石油价格上涨”冲击国家(石油进口国)的货币供应量不变，石油价格上涨就会引起衰退，如果货币供应量增加，就会产生通货膨胀。价格的稳定之所以被看作是经济稳定的核心，是因为它可以影响收入，影响就业等一系列经济指标。

　　记者：您曾说过，虚拟经济的膨胀导致了经济运行方式六个方面的变化，具体来说它们是指什么呢？

　　刘骏民：20世纪80年代以后，虚拟经济的迅速膨胀逐渐改变着经济运行的方式，从而也改变了经济稳定性的核心内容。

　　首先，虚拟经济领域越来越多地滞留货币资金，以至于一些经济学家将其称为货币的“金融窖藏”。这些货币的存在改变了货币供应量变动与物价水平的关系。使得金融领域、房地产领域开始起着调节货币流的功能。股市、楼市暴涨和暴跌都会对实体经济中的货币量形成重大影响，而货币当局则正在失去对货币供应量的控制能力。

　　其次，当虚拟资产暴涨暴跌的时候，往往引起信贷活动的大幅度波动，从而造成存贷利率差的波动，存贷利率差的波动会导致实体经济与虚拟经济之间资金流量和资金流向的变动引起整个经济的振荡。

　　第三，当虚拟经济中的泡沫破灭时，往往会孳生大量的呆坏账。引起信用收缩，导致衰退。

　　第四，由于金融创新的原则之一就是回避风险，因此，金融创新运动创造出大量回避个别风险的金融工具和融资方式，其结果是将风险集中到了虚拟经济领域。

　　第五，实体经济中企业倒闭引起的风险通过金融创新集中到虚拟经济领域之后，虚拟经济领域企业倒闭的传染性增强了，这就增强了虚拟经济的敏感性或易变性。

　　最后，也是最重要的原因是虚拟经济领域是心里支撑的价格系统，虚拟资产的价格往往与技术进步、资源开发等实体经济所依赖的因素无关。因此，它更受人们心里因素的影响。20世纪80年代以后，虚拟经济的膨胀与虚拟经济自身不稳定性的加强，导致整个经济稳定的中心逐渐从实体经济中的通货膨胀率转向了虚拟经济自身的稳定性。所以20世纪90年代末以来，西方各发达国家都先后关注资产价格对经济稳定性的影响，特别是证券业和房地产业的稳定性对经济稳定的影响。

　　记者：我们来谈谈有关风险的话题。人们一般会认为，虚拟经济可能会带来更多不确定性，而由此，人们有理由相信它的风险问题更大，更值得研究。那么您认为虚拟经济的系统风险与国民经济安全之间究竟存在有哪种关联呢？

　　刘骏民：研究风险的文献已经十分丰富，但是，系统风险的研究却十分薄弱。其原因之一就是风险研究缺乏经济理论的支撑，至今风险研究的理论基础仍然是数学的。而研究系统风险需要将系统风险产生的根源和机制搞清楚。这是理论经济学的任务。虚拟经济系统风险的研究则需要在虚拟经济稳定性研究的基础上才能有效地进行。

　　虚拟经济的系统风险是指虚拟经济系统过度波动引起泡沫经济的可能性，泡沫经济的危机意义就在于泡沫破灭引起的经济衰退或经济停滞。它的产生来自两个方面：一是外部冲击，二是内部冲击。二者虽有明显的区别，却总是结

　　合在一起来起作用的。虚拟经济系统的特点在于它是心里支撑的价格系统，存在着正反馈规律。即使没有外部冲击，其内在波动性也可以造成灾难性的后果。

　　引起虚拟经济系统风险的因素很多，但大致可以分为两类：一是系统性风险，它是由各种个别事件由于传染机制的存在而导致整个系统瘫痪或崩溃的传染性个别因素。

　　二是整个系统由于某些外部或内部因素而出现整体下滑，在正反馈机制下导致系统崩溃的整体性风险因素。

　　目前，研究银行系统性风险的指标体系中，多数指标都是微观层面的，如资本合宜指标(cap ita l ad eq u acy)、资产质量(a sse t q u a lity)、还款能力(ab ility to p ay)稳健性管理指标(m an agem en t soundn e ss)、盈利指标(ea rn in g)、流动性指标(liq u id ity)和市场风险敏感指标(sen s itiv ity to m a rk e t r isk)等。我们研究虚拟经济系统风险的意义在于监测其稳定性可能带来的危害，而虚拟经济的波动虽然可以引起各方面的指标变动，其中最核心的还是资金流量和流向，把握住这个核心指标的基础上才能建立合理有效的指标监测体系。有了量化的虚拟经济系统风险的监测系统，我们就可以对虚拟经济活动进行卓有成效的监控。

　　既然虚拟经济的稳定性已经替代了实体经济中的“通货膨胀”，成为经济稳定的重心。研究虚拟经济稳定问题，并从实践角度建立虚拟经济系统风险的监测系统，就是保障国民经济安全的最有效的手段。

　　记者：现在，经济安全成为人们非常关注的话题，您认为在什么状况下，虚拟经济会对经济造成一定程度的冲击？此外，如何避免这样的状况出现呢？

　　刘骏民：经济系统风险的存在源自于经济内生的不稳定性，实体经济以成本为支撑的价值系统，实体经济巨大的

　　波动主要来源于外生资源禀赋的冲击，这种冲击是不确定的。实体经济内生的波动受成本约束，波动幅度不大，而虚拟经济是以心理为支撑的价值系统，它的波动可以远远地脱离成本，不稳定性可以说是虚拟经济的特征之一。

　　我们认为，当虚拟经济市场价格逐渐偏离实体经济发展的长期均值时，人们以非理性预期就会得到进一步的“验证”，这时引导投资者对虚拟资产的定价方式———资本化定价方式的简单外推就会使资产价格产生“泡沫”引发投机，资产价格与投资者的心理预期成了一个促使价格不断上升的循环“验证”过程，使整个虚拟经济系统越来越不稳定，系统风险不断地累积，虚拟经济系统变得越来越敏感，极易受到干扰和冲击。同样一个冲击在稳定状态下是不会对系统造成破坏的，但在不稳定的状态下很有可能引发系统风险的瞬间释放，这种市场的崩溃就像物理学中的各种物质形态发生变化时的某一个转折点如熔点、沸点等一样，是由虚拟经济内生的不稳定性使风险在累积到一定的程度时的爆发。

　　正是基于这种理解，我们认为虚拟经济系统风险的根源是虚拟经济的不稳定性，内生的不稳定没有遇到外部冲击时是以泡沫的形式存在，虚拟经济价格系统的敏感性特征使得泡沫极易被刺破，并传染到不同的市场与国家，这时不稳定才有可能会演变成为系统的危机。

　　我们认为，在社会经济价值系统的两大子系统———虚拟经济价值系统与实体经济价值系统中，价值关系最为重要，价格只是一个表征，价值运动的载体却是货币，社会经济价值系统的运动在时间维度与空间维度都是以货币连接的。货币的运动方式决定反映了经济价值系统内生变量的变化。我们可以从货币的运动方式中得出上述一套指标，对经济系统风险的状态进行判别。所以，对系统风险的监控最为关键的是对资金流的分析，在这里价格是一种很重要的辅助指标，其它现有的指标对资金流的异常波动是否会蕴藏着风险起着进一步判别的作用。

　　记者：现在，更大多数人们感到虚拟经济充满了不确定性，事实是这样的吗？虚拟经济的稳定与国家经济安全之间的关联是呈现怎么样的状态？此外，您认为虚拟经济的独立性加大是否会日益影响到经济运行的整体？

　　刘骏民：在经济系统的两个子系统中，虚拟经济系统作为整个经济系统的一个子系统是社会价值关系以市场为载体的直接体现。我们认为，当代经济系统中，虚拟经济稳定是现代经济系统稳定的关键。随着经济的演化，虚拟经济的稳定成为国家经济安全的核心内容的原因有三点：首先，随着经济虚拟化程度的加深，一方面，虚拟经济的价值系统不再完全附着于实体经济的价值系统逐渐取得相对独立性———实体经济对虚拟经济的影响越来越弱；另一方面，虚拟经济的价值系统通过对社会整体的价值关系产生作用，从而对实体经济的价值系统的影响越来越强；其次，由于实体经济的价格主要是受限于资源秉赋的约束，比较稳定而且频率低(周期长)，而虚拟经济的价格却是由心理支撑的，所以波动性大而频率高(周期短)，不稳定性是虚拟经济的常态，比较敏感，容易引发社会价值系统的危机，所以，虚拟经济的稳定性应该得到更多的关注；再者，虚拟经济的一个重要功能就是配置资金，而在市场经济当中，实体经济的生产、流通与消费都是以资金为导向的，虚拟经济活动对实体经济活动起着一个引导与制约的作用。

　　由于虚拟经济在现代经济中的核心地位和虚拟经济的内生的不稳定性等运行特征，对经济系统价值体系能够产生较大及频率较高的冲击，甚至是危机主要来自于虚拟经济领域，因此经济系统的稳定运行，社会价值关系的协调及国家经济安全的核心是虚拟经济的稳定及安全。虚拟经济的安全稳定运行能有效地抵御来自内部及外部的系统风险，确保国家的经济的持续稳定的增长与国民福利的改进。

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