| 新股停发 中国股市还要打多少补丁？(2) | ||||||||||
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| http://finance.sina.com.cn 2004年09月03日 17:16 《全球财经观察》杂志 | ||||||||||
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从一个方面来看，这是中国股市阶段性的调整，一个政策面的利好。今年以来，新股上市首日跌破发行价现象屡屡发生，使市值配售政策的种种弊端以及一级市场的风险日益凸显。 暂停新股发行使股市得以休养生息，从短期的影响来看，政策的发布为疲弱
新的规定采用了一种较为市场化的方式，对首次公开发行股票询价的程序、定价机制及发行方式等问题进行了规范。 从证监会在该文件的起草说明中我们也可以看到，这些规定与境外成熟的市场走得更近，是证券市场与国际接轨的一个积极信号。以往的定价，监管部门以企业财务报表为主要依据，现在则是以新股发行后的总股本作为计算每股收益和发行市盈率的依据，由发行人及其保荐机构向机构投资者累计投标询价来确定发行价格，这样一来，就可以在股价上实现差异化，对上市公司有所甄别。以往二级市场配售方式在很大程度上弱化了承销商的销售功能，而这恰恰是他们的核心功能，询价和一级市场配售方式从理论上是可以改变这种状况的。 与此同时，我们也乐观地看到，过去由上市公司、主承销商甚至包括证监会来共同完成的新股定价机制向现在的市场主体介入到定价机制中来，可以更加真实地反应股票在资本市场上的认可程度，如此会更加接近上市公司国有资产的定价——对于备受诟病的国有企业在股市圈钱、肆意定价对二级市场的中小投资者进行掠夺式IPO也是一个抑制。 尽管我们现在还不能判断机构投资者在询价的程序中能发挥多大程度上的主动性，能否严格遵循市场规律，会否成为新的同谋，但这种市场元素的调入毕竟是一个积极的变化。 但是我们也注意到，出台的征求意见稿除了在每股收益和市盈率等指标的计算上有了新的规定外，现金全额缴款申购、询价方式及询价对象中签股票的锁定均是以前采用过的方式。因此从证券市场的长远发展来看，此次出台的方法对新股发行方式突破相当有限。征求意见稿也没有能够解决目前困扰一级市场发行中的主要问题，如上市公司的财务虚假问题等。所以很难说，让基金等机构投资者参与到新股定价发行中，就可以实现新股发行的市场化。 我们还注意到，询价方式虽然对现在的市场低迷会有缓解作用，但是一旦市场转好，在定价和发行这两个环节上将不可避免地被抬高价格，出现泡沫，最后将泡沫压力重新置于二级市场的中小投资者身上。战略投资的种种问题又会重新出现，届时是否需要出台另一个《通知》？ 市场永远是对的，但是一个不断需要政府干预、不断发生政策变化的市场，对投资者而言意味着什么？ 从中国股市的长远发展来看，此次出台的规定至多不过是一个阶段性的补丁，中国证券市场发展到今天，已经有了太多这样的补丁。中国的股市就是一直循着这种螺旋式的方式缓慢前行。 中欧工商管理学院许小年教授说过：中国资本市场现在和发达的资本市场差距最大的是制度基础，股权割裂等一些制度上的深层次问题如果不解决，我们的资本市场就永远无法发挥应有功能，而且发展不具备可持续性。 更多精彩评论，更多传媒视点，更多传媒人风采，尽在新浪财经新评谈频道，欢迎访问新浪财经新评谈频道。
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