|
钟 伟
流行说法一：国有股减持是为社会保障体系注入资金。应该看到，我国社会保障体系的构建具有渐进性，目前，社会保障仍处于风地方分割、行业分割和城乡分割状态，社会保障基金的需求必然随着经济增长而递增；而沉滞的国有股存量是有限的，必然随着减持的推进而减少，试问越消融越少的冰川怎能支撑一条奔流大川？因此国有股减持和社会保障基
金的积累没有永久性关系。国有股减持的资金之注入到社会保障基金，是由于这是减持资金的唯一去向。国有资产的形成有其历史背景，减持资金如果用来搞项目、铺摊子，那么无疑是一边减持国有资产，另一边新增国有资产，减持就便成了绕着交通环岛兜圈的汽车，兜兜转转走不出减持的怪圈了！因此减持资金转化为社会保障基金，是取之于民用之于民，减持服务于社会保障是合理归宿；而社会保障并不依赖于减持。
流行说法二：国有股减持是为防止国有资产流失。目前，我国我国证券市场上非流通股包括社会法人股(占总市值的13%)和国有法人股(占总市值的53%)两部分。人们习惯地认为，上述股本的沉滞状态使其处于贬损状态之中。实则不然，国有企业成为上市公司，承担全部注资(包括配股注资)义务的并非国有股而是公众股；分享全部分红派息权利的则是全部股份，国有股承担的义务，在上市前后几无改变；但其分享的权利则在上市后有极大改观，获得了非常优厚的回报。所谓国有股沉滞会导致国有资产流失不仅似是而非，且与事实背道而驰。因此国有股和公众股在理论和实践上既不同股也不同权，其间泾渭分明。如果再借口防止国有资产流失，搞国有股减持按近年的收益规定最低市盈率那一套，而漠视国有股和公众股迥异的历史角色，则将不流通股份减持一半，和沪深上市公司全部再上市一遍几无二致，如此减持必将迫使资本市场步入不归路。
流行说法三：国有股减持是为国企结构升级服务。至今国有企业改革并没有探索出普适的模式，国有改制上市也是如此，成败参半，1995年之前上市的国企其平均净资产收益率从15%逐渐滑落到仅2.4%，上市公司如新娘，年纪越长越是色衰神散。究其根源，和国有股沉滞有关，“一股独大”使得资本市场的资本重组功能行同虚设，企业并购无从谈起。国有股减持也许有利于国企结构调整，但要看减持是象征性的还是实质性的，要看并购条例有无放松，要看破烂集团拼凑光鲜股份的上市化妆术有无变革。一句话，国企的国有股份“减持”了，而行政机构控制企业的权力却并不向董事?quot;减持，那么国有股就会“减而仍持”，国有企业改制升级就仍只是东边日头西边雨。
流行说法四：国有股减持将对股市构成中期压力。中国股市的发育速度一再嘲弄了任何权威的事先设想，原证监会主席在1999年大胆预言了5年后的中国股市，人大某学者搞了股市十年报告，仅数年就显得可笑。且不论减持资金可能通过注入社保基金、再从社保基金注入开放式基金回流到股市，且不论传说中的减持四大途径两个步骤，即使减持真的较快地推进了又如何？假定对价格在20元左右的个股进行国有股减持，配售价格略微高于净资产值，配售比例高达1比3或是1比4，则该股的价格将急剧回落到5-10元，流通市值仅略有增加，而市盈率则大幅下降。可见减持如果不是为股价打开了上扬空间的话，至少也是改善了其投资价值。故违背市场的减持可能是悲剧；而遵循市场的减持无疑是福音。
国有股的实质减持，使得我们从地平线上看到了国企成为“真公司”的希望，看到了沪深股市从乱局成为“真资本市场”的希望，因此“减持”必然是中国资本市场另一场波澜壮阔的传奇开始的里程碑，我们不妨少些无谓忧虑，多些坚定，静静凝眸期待。
更多精彩评论，更多传媒视点，更多传媒人风采，尽在新浪财经新评谈频道，欢迎访问新浪财经新评谈频道。
| 
